內容提要：兩個世紀以來，經濟周期理論一直是學術界的研究重點，為經濟監測和政策制定提供理論依據。近年來，對經濟周期理論的研究取得了新的進展，本文概況為兩個方面：一是理論層面，在傳統經濟周期理論研究基礎上，引入新的監測指標、發現新時期的影響因素、改進了理論模型與實證方法；二是應用層面，學者們試圖運用經濟周期理論框架對近年來出現的全球熱點與危機進行動態的、系統的解釋，包括用RBC、VAR、DSGE相關理論與實證模型重點解釋了歐洲主權債務危機的原因、傳導、沖擊與解決方案等。研究表明，經濟周期已由一國的波動擴展到國家之間的協動，全球范圍內經濟周期波動與經濟危機有著密不可分的關聯，前后輪危機之前的關聯性也更加緊密。

　　關鍵詞：經濟周期，金融危機，主權債務危機，I-RBC模型，DSGE模型
 

　　自19世紀上半葉以來，經濟學家就開始提出經濟周期理論及其不同的階段和類型，并用該理論解釋了西方發達國家爆發的經濟危機，指出危機是經濟運行的客觀規律，經濟周期就是經濟活動沿著經濟發展的總體趨勢所經歷的有規律的擴張和收縮，危機與蕭條、復蘇和繁榮共同構成了經濟周期的四個階段（Marx，1867；Mitchell，1927）。經濟周期表現為大量經濟變量隨時間進行聯合波動。在現實經濟中，這一特點被總結為兩大規律：一是經濟變量對趨勢線的偏離表現出連續性，假如一個經濟變量偏離其時間趨勢線，那么這種趨勢將維持一段時間；二是經濟變量對趨勢線的偏離表現出協動性，假如一個變量偏離其趨勢線，那么其他變量有同樣的偏離趨勢（Long&Plosser，1983）。時至今日，經濟學家仍一致認為經濟運行最重要的一個特征就是經濟的周期性，即階段性、規律性，以及長期波動性（Onwumere et al，201l；Barakauskaite-Jakubauskiene，2011）。

　　美國在21世紀初經歷了IT產業帶來的經濟繁榮與泡沫破滅后，又迎來了房地產經濟的繁榮與危機，之后經濟持續衰退，由于各國經濟周期協動性加強，使得歐洲等世界主要國家經濟體都經歷了經濟的劇烈波動，盡管學者們發現經濟周期“大緩和”理論，但經濟發展似乎一直以來都沒有逃脫經濟周期不同階段的運行規律。歐洲主權債務危機已經持續了三年多時間，成為影響全球經濟未來走勢最重要的不穩定性和不確定性因素（胡朝暉、李石凱，2012）。全球金融危機未退、債務危機不斷上演，世界經濟總體趨勢進入下行階段，使得人們對看似規律、實則不斷變化的經濟周期進行了更加深入的研究，并運用最新的工具和模型來解釋危機背后的根源和影響。

　　一、經濟周期的指標工具及其應用

　　（一）宏觀指標工具的應用

　　科學的經濟周期指標體系是準確刻畫經濟周期特征的前提條件。如何衡量和預測經濟周期的波動與變化？早期產生重要影響的經濟周期指標包括哈佛指數（美國一般商情指數），選擇17個指標合成三個指數：投機指數、商情指數和金融指數，但是后期由于哈佛指數規律不明確而被中止使用；NBER（1946）提出了經濟周期指標，研究了近500個經濟指標的時間序列，選擇了21個指標構成超前指示器。該指標法雖然可以相當好地預測經濟周期的轉折點，但是當經濟不處于轉折點附近時，該方法所提供的信息相對有限。

　　隨著研究的不斷進展，之后各國普遍使用濾波技術構建經濟景氣監測預警系統。NBER、哥倫比亞大學（1979）合作建立了一個以美國、加拿大、法國、英國、德國、意大利、日本7個工業化國家為基礎的國際經濟指標系統（IEI），隨后發展中國家和地區包括中國在內也建立了景氣指標系統。Aarle&Kappler（2012）以歐元區和美國經濟活動中的沖擊和波動為例，研究了景氣指標（領先指標）的作用，指出經濟景氣指標可以為宏觀經濟政策的制定與分析提供豐富的信息，利用歐盟委員會的指標數據對歐元區經濟進行調查，結果表明，宏觀經濟變量——產出、零售銷售以及失業作為重要的經濟景氣指標能夠反映出歐元區的經濟周期。Rivera（2012）利用這些宏觀指標調查研究經濟活動的集中度水平和歐盟地區的人均資本收入水平的變化，以及這些變化對于歐盟不同區域差異的影響。與Stephane&Maia（2009）提出的四類經濟周期指標（國內生產總值、工業產品、零售銷售額和失業率）類似，在目前歐債危機這類不利的環境下，P.P.Rivera（2012）針對歐元區提出了一個綜合性的區域潛能指標——人口指標、勞動力指標、產品指標和收入指標來測度歐元區的經濟實力，該指標可以提供豐富的經濟周期性信息，同時可以設計出區域性的政策調整措施來應對諸如歐洲主權債務危機這類不利的環境。

　　在技術工具層面，目前構建該景氣指標廣為使用的濾波技術工具主要有三種：HP濾波、BP濾波和CF濾波。其中HP濾波為高通濾波器，BP濾波和CF濾波為帶通濾波器，理論基礎都是時間序列譜分析。譜分析包含了線性時間序列周期特征的全部信息，因此在經濟周期的測量方面有其他方法所無法替代的優勢。例如，Konstantakopoulou&Tsionas（2011）通過使用上述不同的濾波工具，證明歐洲經濟體存在同步性程度較高的核心國家集和同步性程度較低的外圍國家集。其中，核心的國家集團包括德國、法國、比利時、荷蘭以及奧地利，這些國家的經濟周期是保持同步的，并且這些國家似乎在歐洲制度變遷后形成了一個共同的歐洲周期，而希臘、葡萄牙、盧森堡和芬蘭則沒有與其他國家形成一個同步的周期。此外，長期估計系數確定了一些國家經濟周期之間積極的關系，這些國家包括德國與荷蘭、比利時、希臘以及愛爾蘭；法國與荷蘭、盧森堡、比利時以及西班牙；比利時與所有審查的國家；葡萄牙與希臘；還有西班牙與愛爾蘭。大部分國家的周期匯聚在長期均衡路徑中，而法國、荷蘭、德國、奧地利的收斂速度更高（Weyerstrass et al，2011）。第一個爆發主權債務危機國家希臘雖然屬于外圍國家，經濟周期與核心國家不同步，但是Michaelides，Papageorgiou&Vouldis（2013）利用譜分析手段進行進一步研究，證明了希臘的經濟波動是由歐盟和美國的波動導致的，意味著外圍國家較易受到外部影響，也就是說歐盟、美國與希臘的經濟之間存在傳動性。

　　（二）微觀指標工具的應用

　　相比之下，近年來也出現了從微觀層面測度經濟周期的方法，這樣，宏觀、微觀兩個層次相互配合，可以更準確地衡量經濟周期。在全球金融危機新時期，Belke&Schneider（2013）認為金融市場對經濟周期有影響，具體而言，經濟緊縮是通過消費——財富之間的聯系導致的。于是大量研究已提出用信貸指標來補充經濟景氣指標，主要包括信貸增長和信貸利差指標等。1234下一頁尾頁

（責任編輯：中大編輯）

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