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證券從業(yè)資格考試《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》重要知識(shí)點(diǎn)

2)絕對(duì)估值方法

股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價(jià)方法，通過預(yù)測(cè)公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

4、新情況帶來的新問題

自2006年以來，上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)也隨之走強(qiáng)。上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因，主要是上市公司分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、出口增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，企業(yè)效益、管理水平等方面都有了明顯的提高。但一些非可持續(xù)性因素也對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了推動(dòng)作用，如新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施導(dǎo)致上市公司會(huì)計(jì)核算方式發(fā)生變化，造成會(huì)計(jì)利潤(rùn)的波動(dòng)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響;投資收益的大幅增加助推上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

1)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響

在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響方面，對(duì)于金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)的劃分核算最為證券市場(chǎng)所關(guān)注。以上市公司持有的法人股為例，在股權(quán)分置改革前主要以賬面價(jià)值(歷史成本法)計(jì)量，限售期結(jié)束后獲準(zhǔn)上市流通的法人股將以公允價(jià)值--二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量。目前相關(guān)股份的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格普遍高于其賬面價(jià)值，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整將使持有法人股股權(quán)的上市公司所有者權(quán)益大幅增加，且在未來出售相關(guān)股份時(shí)還將給公司帶來當(dāng)期收益的大幅增加。

按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資性房地產(chǎn)的計(jì)量可以采用成本模式或公允價(jià)值模式兩種模式中的一種，一旦確定不得隨意更改。從原有成本模式轉(zhuǎn)為公允價(jià)值模式的，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額調(diào)整留存收益;采用公允價(jià)值計(jì)量的，不計(jì)提折舊或攤銷，以資產(chǎn)負(fù)債表日其公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。若采用公允價(jià)值模式計(jì)量，擁有較多投資性房地產(chǎn)的上市公司業(yè)績(jī)將更多的受到房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用并不會(huì)從本質(zhì)上改變一個(gè)公司的價(jià)值，在市盈率、市凈率等相對(duì)估值法盛行的情況下，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整可能會(huì)帶來公司每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)的波動(dòng)，從而影響我們對(duì)其價(jià)值的判斷，但是這種會(huì)計(jì)處理上的變化并不會(huì)影響公司的現(xiàn)金流，若采用絕對(duì)估值法評(píng)估，則公司的價(jià)值并不會(huì)發(fā)生改變。

2)投資收益的影響

目前，在利潤(rùn)表各構(gòu)成部分中，部分上市公司的投資收益大幅增加，也直接推動(dòng)了上市公司凈利潤(rùn)的增幅超越主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增幅。投資收益的增長(zhǎng)主要源于以下幾個(gè)方面：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資收益上升--經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)背景下的企業(yè)效益提升給上市公司帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的收益不斷增加;第二，股權(quán)投資的虛擬資產(chǎn)增值--資本市場(chǎng)行情火爆，上市公司投資股票、基金的投資收益大幅提高以及上市公司交叉持股帶來的投資收益大增;第三，會(huì)計(jì)核算的計(jì)量增長(zhǎng)--如實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，允許上市公司對(duì)原持有的法人股在禁售期后按照公允價(jià)值計(jì)量，根據(jù)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的劃分，在當(dāng)期或出售時(shí)將公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額計(jì)入損益。

投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)估值水平等各類信息，同時(shí)區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對(duì)上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評(píng)估。

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