第三節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資收益

(一)股票收益

定義:投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有股票期間的收入。

構(gòu)成：股息、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增股本

公司收入流的支出順序：營(yíng)業(yè)收入-成本和費(fèi)用-償還債務(wù)債息-繳納稅金=稅后利潤(rùn)-法定公積金-公益金-優(yōu)先股息=普通股東的股息

1、股息

(1)現(xiàn)金股息：以貨幣形式支付股息和紅利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，發(fā)放給普通股東股息數(shù)量的多少由董事會(huì)決定。發(fā)放現(xiàn)金股息對(duì)投資者和公司各有意義(投資者注重短期利益，公司注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也要考慮市場(chǎng)影響)

(2)股票股息：以股票的方式派發(fā)的股息

(3)財(cái)產(chǎn)股息

財(cái)產(chǎn)股息-公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息，常見(jiàn)的有其他公司或子公司的股票、債券或者實(shí)物

(4)負(fù)債股息

負(fù)債股息：用債券或者應(yīng)付票據(jù)作為股息分派給股東。這往往是因?yàn)楣疽呀?jīng)宣布發(fā)放股息但又面臨現(xiàn)金不足難以支付的情況才采取的方法

(5)建業(yè)股息

建業(yè)股息-經(jīng)營(yíng)鐵路、港口等業(yè)務(wù)的公司，由于建設(shè)周期長(zhǎng)，在短期內(nèi)不可能盈利，但為了籌集資金，在公司章程規(guī)定并獲得批準(zhǔn)后，可以將一部分股本還給股東作為股息。建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來(lái)自于公司的盈利，而是對(duì)未來(lái)盈利的分配，實(shí)質(zhì)是一種負(fù)債分配

2、資本利得

3、公積金轉(zhuǎn)增股本

4、股票收益率

(1)股利收益率的計(jì)算

定義：公司發(fā)放的現(xiàn)金股息與股票的市場(chǎng)價(jià)格之間的比例

意義：計(jì)算實(shí)際獲得的股利或預(yù)測(cè)股利收益

舉例：以每股20元買(mǎi)入某公司股票，持有1年獲得現(xiàn)金股息1.80元，計(jì)算股利收益率：

股票收益率=1.80/20*100%=9%

(2)持有期收益率：指持有期內(nèi)股息收入與買(mǎi)賣(mài)差價(jià)占股票買(mǎi)入價(jià)格的比率。

(3)股份變動(dòng)后持有期收益率：{(調(diào)整后的資本利得或損失加上調(diào)整后的現(xiàn)金股息)/調(diào)整后的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格}*100%

(二)債券的收益收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益

1、利息收入除了浮動(dòng)利率債券和保值補(bǔ)貼債券外，利息率一般固定;利息支付方式：發(fā)行人在債券的有效期內(nèi)如何或者分幾次支付利息，一般分為一次性付息和分期付息

債券利息支付方式

一次性付息的方式有：?jiǎn)卫断ⅰ?fù)利付息和貼現(xiàn)付息三種方式

分期付息債券-附息債券-息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。付息可以按半年、年或一季度等多種方式

2、資本利得，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)

3、再投資收益率

4、債券收益率

(1)付息債券的收益率

①票面收益率-名義收益率：債券年利息/債券面額*100%

票面收益率

計(jì)算：收益率=債券的年收益/債券的票面面額

適用范圍：持有者從發(fā)行時(shí)買(mǎi)入持有到債券到期，且債券按面額還本的情形。

缺點(diǎn)：不反映債券的買(mǎi)入價(jià)格，不反映債券中途交易的情況

②直接收益率-本期收益率：債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格比率。

債券的直接收益率

計(jì)算：收益率=年收益/買(mǎi)入價(jià)特點(diǎn)：反映投資者投資的成本收益，不反映資本利得。

舉例：債券的面額為1000元，5年期，票面利率為10%，現(xiàn)以950元的發(fā)行價(jià)公開(kāi)發(fā)行，投資者在認(rèn)購(gòu)債券后到期滿(mǎn)可獲得的直接收益率為：

1000*10%/950*100%=10.53%

③到期收益率：息票債券到期收益率和一次還本付息債券到期收益率

息票債券的到期收益率

適用：從買(mǎi)入期到債券期滿(mǎn)。

計(jì)算：(債券年利息+持有期每年的資本利得)/買(mǎi)入價(jià)

舉例：1000元面額、期限5年，票面利率10%，買(mǎi)入價(jià)為950元，到期收益率為

[1000*10%+(1000-950)/5]/950=11.58%

一次還本付息債券到期收益率

計(jì)算：債券的本息和-債券的買(mǎi)入價(jià)=債券的利得

收益率=資本利得/債券期限/買(mǎi)入價(jià)

舉例：面值100元，期限3年，票面利率12%，發(fā)行價(jià)97元，持有期收益率：

100*(1+12%*3)-97=39

39/3/97*100%=13.40%

④持有期收益率：買(mǎi)入債券持有一段時(shí)間，又在債券到期之前出售而得到的收益率，包括持有期的利息收入和資本利得。分成兩種情況：息票債券持有期收益率和一次性還本付息債券利息率。

息票債券持有期收益率

計(jì)算：(債券的年利息+持有期平均每年的資本利得))/債券買(mǎi)入價(jià)格*100%

在債券期滿(mǎn)之前出售或轉(zhuǎn)讓的情形。

舉例：1000元面額、期限5年，票面利率10%，買(mǎi)入價(jià)為950元，到第三年末以995元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t持有期收益率為：

[1000*10%+(995-950)/3]/950=12.11%

一次還本付息債券收益率

計(jì)算:平均每年資本利得/債券買(mǎi)入價(jià)格

適用:一次還本付息的債券，中途轉(zhuǎn)讓。

原因：轉(zhuǎn)讓價(jià)格中包含了持有期的利息收入

舉例：5年期1000元面額，票面利率10%，買(mǎi)入價(jià)為1035元，到第三年末以1295元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t持有期收益率為

(1295-1035)/3/1035=8.37%

⑤贖回收益率：

(2)無(wú)息票債券的收益率

①到期收益率

②持有期收益率

(3)貼現(xiàn)債券的收益率

①貼現(xiàn)債券到期收益率：貼現(xiàn)債券發(fā)行公布面額和貼現(xiàn)率，計(jì)算收益率首先計(jì)算發(fā)行價(jià)格，再計(jì)算收益率

發(fā)行價(jià)格=債券面值*(1-債券發(fā)行期貼現(xiàn)率)

收益率=貼現(xiàn)額/發(fā)行價(jià)格*365/持有期限

舉例：債券面值1000元，貼現(xiàn)率8%，期限為150天。

發(fā)行價(jià)格：1000*(1-8%*150/360)=966.67元

到期收益率：(1000-966.67)/966.67*365/150=8.39%計(jì)算出的到期收益率要高于貼現(xiàn)率，因?yàn)橥顿Y者的投資成本低于債券面值。

②貼現(xiàn)債券持有期收益率

計(jì)算公式：持有期資本利得/買(mǎi)入價(jià)*365/持有期限*100%

舉例：前一例子在發(fā)行60天后以面額9%(6%)的折扣出售，則債券持有期收益率的計(jì)算為：

賣(mài)出價(jià)：1000*(1-9%*90/360)=977.5元

收益率：22.5/977.5*365/60*100%=14%

(若折扣為6%，則相應(yīng)的賣(mài)出價(jià)為985元，收益率為：15/985*365/60*100%=9.26%

(三)組合收益率

YP=∑XiYi(i=1---n)

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)

定義：證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度

(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

定義：由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。包括：政策風(fēng)險(xiǎn)、周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。

*利率風(fēng)險(xiǎn)利率從兩方面影響證券價(jià)格：改變資金流向和影響公司盈利

利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是債券，這種風(fēng)險(xiǎn)與債券的質(zhì)量無(wú)關(guān)

利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，它沒(méi)有信用問(wèn)題和償還的財(cái)務(wù)困難，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率和購(gòu)買(mǎi)力

利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期債券的影響大于短期債券

利率對(duì)股票價(jià)格也產(chǎn)生影響，但對(duì)優(yōu)先股的影響更大

*購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)固定收益證券的影響最大，如優(yōu)先股和債券

長(zhǎng)期債券的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比短期債券大

浮動(dòng)利率債券或保值補(bǔ)貼債券的影響小

普通股的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小

股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)

股票風(fēng)險(xiǎn)包括公司虧損風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

債券風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和債券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

(二)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

定義：只對(duì)某各行業(yè)或者個(gè)別的公司的證券產(chǎn)生影響，通常由某一特殊因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的

價(jià)格不存在系統(tǒng)全面的影響，而只對(duì)少數(shù)或者個(gè)別的證券收益產(chǎn)生影響，可以通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人到期無(wú)力還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行在財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)違約的可能性，受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平以及規(guī)模大小的影響，不同種類(lèi)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小不同。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：管理決策人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)失誤造成公司盈利水平變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目投資決策失誤;不注意技術(shù)更新，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降;不注意市場(chǎng)調(diào)查和產(chǎn)品更新;銷(xiāo)售決策失誤等。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，是公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者融資不當(dāng)導(dǎo)致的投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn);多發(fā)債還是多發(fā)股，存在成本利息以及利潤(rùn)分配的對(duì)比。

三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，要求的收益率相對(duì)較高。收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的前提;收益是風(fēng)險(xiǎn)的成本和報(bào)酬。

公式表示如下：

預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

幾種情況的比較 (一)同一種類(lèi)型的債券，長(zhǎng)期債券利率比短期債券高 (二)不同債券的利率不同，與發(fā)行主體的信用有關(guān) (三)在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會(huì)提高

(四)股票的收益率一般高于債券

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（責(zé)任編輯：zyc）

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