第六章：證券市場運行

第一節發行市場和交易市場

證券市場：證券買賣交易的場所，也是資金的供求中心。市場按其功能可劃分為發行市場和流通市場：

發行市場-一級市場-初級市場，是發行人通過發行證券籌集資金的市場;

流通市場-二級市場-次級市場，是買賣發行證券的市場

兩者的關系：兩者是證券市場的組成部分，是一個整體;發行市場是基礎和前提，前者發行的種類、數量和方式決定了后者的規模和運行;后者是前者擴展的必要條件;流通市場的交易價格制約和影響著發行價格，這是發行時需要考慮的重要因素

一、證券發行市場

(一)證券發行市場的含義

定義：發行人向投資者出售證券的市場，是一個無固定場所的無形市場。

作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發行者參照各類證券的期限、收益水平、參與權、流通性、風險度、發行成本等，根據需要和可能來選擇，確定發行證券的種類，并依據市場的供求關系和價格行情決定發行的數量和價格。

2、為資金供應者提供投資和獲利的機會，實現儲蓄向投資轉化。社會有閑置資金

3、形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。

(二)證券發行市場的構成：

1、證券發行人

2、證券投資者

3、證券中介機構

(三)證券發行與承銷制度

1、發行制度：注冊制與核準制

2、證券發行方式：

(1)股票發行方式：

①上網定價發行

②向二級市場投資者配售

③一般投資者上網發行和對法人配售結合

(2)債券發行方式：①定向、②承購包銷、③招標發行

(3)證券承銷方式：自銷和承銷(包銷和代銷)

(四)證券發行價格

1、股票發行價格。指投資者認購新股時實際支付的價格

股票發行定價方式：協商定價、詢價方式、累計投標詢價方式、上網定價方式。我國首次上網發行實行詢價制度

2、債券的發行價格。指投資者認購新發行的債券實際支付的價格。債券的發行價格分為：平價發行、溢價發行、折價發行，

債券的定價方式：公開招標最為典型，還有其他類別：

(1)按招標標的分類:價格招標和收益率招標

(2)按價格決定方式分類：美式招標、荷蘭式招標

二、證券交易市場：

(一)證券交易所

1、證券交易所定義、特征、功能

(1)定義：證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。本身不買賣證券，不決定市場價格，為交易提供場所和服務，管理證券交易市場，保證市場穩定、公開和高效。

我國證券法規定：證券交易所是為證券的集中交易提供場所和設施，有組織和監督證券交易，實行自律性管理的法人。

(2)證券交易所的特征

①有固定的交易場所和時間②參加交易者都是具備會員資格的機構，交易采取經紀制③交易的對象限于合乎一定標準的上市證券④通過公開競價的方式決定交易價格⑤集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率⑥實行三公的原則，嚴格管理

(3)證券交易所職能：證券法第十一條規定9項職能P155

①提供證券交易的場所和設施

②制定交易所的業務規則

③接受上市申請，安排證券上市

④組織監督證券交易

⑤對會員進行監督

⑥對上市公司進行監管

⑦設立證券登記結算機構

⑧管理和公布市場信息

⑨中國證監會許可的其他功能

2、證券交易所組織形式：公司制和會員制。我國證券交易所不以盈利為目的的法人會員制公司制證券交易所

公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團體，由金融機構和各類民營公司組建

公司制交易所章程規定：作為股東的經紀商和自營商的名額、資格和存續期限

要求：遵守本國法律法規，接受主管機關監管，吸收掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級職員、雇員都不能在交易所任高級職員，保證交易的公正性

會員大會和理事會的職權區別

會員大會:

(1)制定和修改交易所章程

(2)選舉和罷免會員理事

(3)審議和通過理事會和總經理的工作報告;

(4)審議和通過交易所的財務預算和決算報告

(5)決定證券交易所的其他大重項事

理事會:

(1)執行會員大會決議

(2)制定和修改交易所業務規則

(3)審定總經理提出的工作計劃

(4)審定總經理提出的財務預算和決算方案

(5)選舉和罷免會員理事

(6)審定對會員的接納和處分

(7)根據需要決定設置專門機構

(8)會員大會授予得其他職責

3、證券上市制度

申請股票上市的條件：

(1)股票經管理部門批準已向社會公開發行;

(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元;

(3)向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發行股份的比例可以適當降低，最低可為10%;(公司最近3年連續盈利;持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人，)

(4)公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載

公司申請債券上市交易，應當符合下列條件：

(1)公司債券期限為一年以上

(2)公司債券實際發行額度不少于人民幣5000萬

(3)公司申請債券上市時應符合法定的公司債券發行條件

暫停(五個方面)和中止(五個方面)股票交易規定

暫停(五個方面)和中止(1、4之一后果嚴重或2、3、5之一整改未消除)債券交易規定

4、證券易所的運作系統

(1)交易系統：交易主機、交易者業務單元、通信網絡

(2)結算系統：對證券結算、交售、過戶

(3)信息系統:交易通信網、信息服務網、證券報刊、因特網

(4)監察系統：行情、交易、證券、資金

5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規則

(1)證券交易所交易原則

①價格優先原則。價格較高的買入申報優先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優先于價格較高的賣出申報

②時間優先原則。同價位申報，依照申報時序決定優先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定

(2)證券交易所交易規則

①交易時間

②交易單位

③價位

④報價方式

⑤價格決定

⑥漲跌幅限制

⑦大宗交易

6、中小企業版(新)

2004年5月經國務院批準，中國證監會批復同意深交所在主板市場內設立中小企業版。遵循四個獨立：運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立。

(1)發行制度

(2)交易及監察制度

(3)公司監管制度

7、上市公司非流通股轉讓：協議轉讓

(二)其他交易市場

1、場外交易市場定義和特征

場外交易市場定義：證券交易所以外的證券交易市場的總稱

場外交易市場特征：分散的無形市場;組織方式采取坐市商制，不采取經紀制。這里的坐市商制不同于場內交易中的坐市商;擁有眾多交易種類，參與的經營機構眾多，通常的交易對象沒有在證券交易所上市;以議價方式進行交易-場內是競價方式;管理寬松

2、場外交易市場的功能：

(1)場外交易市場是證券發行的主要場所

(2)場外交易市場為政府債券、金融債券、企業債券以及按規定公開發行又不能到二級是場交易的股票提供了流通場所，為投資者提供了兌現的機會

(3)場外交易市場是證券市場的必要補充

3、我國銀行間債券市場

(1)主要職能

(2)組織構架

(3)發展過程

(4)人民幣債券交易

4、代辦股份轉讓系統：又稱三版

證券公司以自有或租用的業務設施為非上市公司提供股份轉讓服務的市場。

為解決我國STAQ和NET系統原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問題，2001年6月29日，中國證券業協會選擇部分證券公司開展上述公司流通股份的轉讓業務。

一家公司只能委托一家證券公司代辦轉讓業務

轉讓采取定期、非連續方式進行，每周轉讓1次、3次、5次，以集合競價方式配對撮合，設5%漲幅限制，不設跌幅限制，代辦公司及時披露公司的信息和交易信息

5、股份報價轉讓

(1)轉讓對象、掛牌條件及管理。

(2)轉讓方式

(3)登記屆算

(4)信息批露

(5)報價券商資格及職責

(6)投資者參與股份報價轉讓的環節

(7)股份報價轉讓的風險

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（責任編輯：zyc）

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