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本文主要介紹2012年會計職稱中級會計職稱考試中級財務(wù)管理精選講義資本成本與資本結(jié)構(gòu)講義精講,希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年會計職稱考試的相關(guān)重點!!
第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)的籌資管理,不僅要合理選擇籌資方式,而且還要科學(xué)安排資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)籌資管理的基本目標(biāo),也會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營安排產(chǎn)生制約性的影響。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn),不同性質(zhì)的資本所具有的資本成本特性,帶來了杠桿效應(yīng)。
一、資本成本
資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后,只有投資報酬率高于資本成本,才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。
(一) 資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求去的一定的補償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價,資本成本表現(xiàn)為去的資本使用權(quán)所付出的代價。
1. 籌資費
籌資費,是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價,如想銀行支付的借款手續(xù)費,因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生,在資本使用過程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項扣除。
2. 占用費
占用費,是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價,如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。
(二) 資本成本的作用
1. 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
各種資本的資本成本率,是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時,一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時,企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。
2. 平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化,企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本,當(dāng)平均資本成本率最小時,企業(yè)價值最大,此時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。
3. 資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)
資本成本通常用相對數(shù)表示,它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率(或收益率),即最低必要報酬率。任何投資項目,如果它預(yù)期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率,則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的投資報酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。
4. 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)
一定時期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運,企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。
(三) 影響資本成本的因素
1. 總體經(jīng)濟環(huán)境
總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹。總體經(jīng)濟環(huán)境變化的影響,反映在無風(fēng)險報酬率上,如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險小,預(yù)期報酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反,如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險大,預(yù)期報酬率高,籌資的資本成本就高。
2. 資本市場條件
資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動性低,投資者投資風(fēng)險大,要求的預(yù)期報酬率高,那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。
3. 企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況
企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險,如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高,財務(wù)風(fēng)險大,則企業(yè)總體風(fēng)險水平高,投資者要求的預(yù)期報酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。
4. 企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求
在一定時期內(nèi),國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長,資本成本就越高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說來,融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時,才引起資本成本的明顯變化。
(四) 個別資本成本的計算
個別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資本成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。
1. 資本成本計算的基本模式
(1) 一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算,用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時,將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除,扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額
2012年中級會計師考試科目財務(wù)管理系統(tǒng)講義第一章
(責(zé)任編輯:xll)
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