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第三節 長期股權投資的評估

一、股票投資的評估

(一)股票投資的特點

(二)上市交易股票的價值評估

上市交易股票是指企業公開發行的，可以在證券市場上市交易的股票。正常情況下，對上市交易股票的評估一般采取市場法(現行市價)進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。

股票價值=股票數量*評估基準日的市價(收盤價格)

特別說明：采用市場法評估上市交易股票的價值，應在評估報告中說明所采用的評估方法與評估基準日的關系，并說明該評估結果應隨市場價格變化而適當調整。

(三)非上市交易股票的價值評估

非上市交易的股票，一般應采用收益法評估，即綜合分析股票發行企業的經營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現率確定評估值。 普通股是沒有固定的股利，其收益大小完全取決于企業的經營狀況和盈利水平；優先股的股利是確定的，一般都需要按事先確定的股利率支付股利。 優先股與債券的差別在于：債券的利息是在所得稅前支付的，而優先股的股利是在所得稅后支付的，企業清算時，債券享有優先受償權。
普通股價值評估 對非上市普通股的價值評估，實際是對普通股預期收益的預測，并折算成評估基準日的價值，一般按照以下步驟評估： 1、首先應了解被評估企業歷史收益水平 2、其次了解企業發展前景 3、最后分析被評估企業的股利分配政策 根據股份公司的股利分配政策，通常可以分為固定紅利型、紅利增長型、分段型等三種。
固定紅利型股利政策下股票價值評估	固定紅利型是假設企業經營穩定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設條件下，普通股股票評估應采用年金法。評估值的計算公式為： P=R／r=未來收益/折現率
紅利增長型股利政策下股票價值評估	紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業發展潛力大，收益率會逐步提高。該類型的假設條件是發行企業并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設前提下，普通股股票價值評估應考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。普通股股票價值評估值公式為： P=R／（r-g）=未來收益/（折現率-增長率）（r>g） 股利增長率g的計算方法，一是統計分析法，即根據過去股利的實際數據，利用統計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率；二是趨勢分析法，即根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率。
例題：非上市公司股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率為12%。股票發行企業每年以40%用于追加投資，60%用于發放紅利。經分析后認為，該企業有發展潛力，股票發行企業至少保持3%的發展速度，凈資產收益率保持在16%的水平，無風險報酬率4%，風險報酬率4%，試確定股票評估值： 解析：折現率=風險報酬率+無風險報酬率=8%g（股利增長率）=40%*16%=6.4% P=R/(r-g)=200000*0.12/（8%-6.4%）=1500000（元）
分段型股利政策下股票價值評估	分段型股利政策下股票價值評估的原理是： 第一段，指能夠客觀預測股票的收益期間或股票發行企業某一經營周期； 第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業持續經營到永續為第二段。 將兩段收益現值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先資本化再折現。
例題：非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元，在持有期間每年股利15%左右。經評估人員分析，前3年可保持在15%的收益率，從第四年起，一套大型生產性交付使用，可使收益率提高5%，并將持續下去，折現率6%，試確定股票的評估值 股票的價值=前3年的折現值+第4年以后的折現值 =100000*15%*（P/A,6%,3）+100000*20%/6%*(1+6%)-3
例題：在對紅利增長型股票的評估中，股利增長率的確定包括（）等幾種方法。 A.歷史數據統計分析法 B.合同約定法 C.趨勢分析法 D.物價指數法 E.收益法 答案：AC例題：優先股相對于普通股的優先權體現在（）。 A.股東對企業的投票權上 B.剩余財產分配順序上 C.具有固定股利 D.最終成本E.利潤高于其他股票 答案：BC例題：按股票持有人享有的權利和承擔責任的大小，股票可分為（）。 A.上市股 B.優先股 C.普通股 D.非上市股 E.非優先股 答案：BC
優先股價值評估
在正常情況下，優先股在發行時就已規定了股息率。評估優先股主要是判斷股票發行主體是否有足夠稅后利潤用于優先膠的股息分配，這種判斷是建立在對股票發行企業的全面了解和分析的基礎上，包括股票發行企業生產經營情況、利潤實現情況、股本構成中優先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發行企業負債狀況等。如果股票發行企業資本構成合理，企業盈利能力強，具有很強的支付能力。評估人員可以根據事先確定的股息率，計算出優先股的年收益額，然后進行折現計算，即可得出評估值。計算公式如下：

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