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二、資金結(jié)構(gòu)分析

項(xiàng)目融資方案的設(shè)計(jì)及優(yōu)化中，資金結(jié)構(gòu)的分析是一項(xiàng)重要內(nèi)容。項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目籌集資金中項(xiàng)目資本金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來源，包括項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。

資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由各方利益平衡、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方因素決定。

(一)資本金與債務(wù)資金比例

項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目的資本金(權(quán)益投資)與債務(wù)資金的比例。在項(xiàng)目總投資和投資風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，項(xiàng)目的資本金比例越高，權(quán)益投資人投入項(xiàng)目的資金越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，而提供債務(wù)資金的債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越低。從權(quán)益投資人的角度考慮，項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭(zhēng)取較多的債務(wù)融資，同時(shí)要爭(zhēng)取盡可能低的對(duì)股東的追索。而提供債務(wù)資金的債權(quán)人，則希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，項(xiàng)目有較高的資本金比例可以承擔(dān)較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí)，項(xiàng)目資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率可以越低，反之貸款利率越高。

當(dāng)資本金比例降低到銀行不能接受的水平時(shí)，銀行將會(huì)拒絕貸款。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來決定。

(二)資本金結(jié)構(gòu)

資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的權(quán)益投資人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和投融資的組織形式聯(lián)系密切。現(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式有三種：股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)。

資本金比例結(jié)構(gòu)， 公司的控股形式可以是絕對(duì)控股或相對(duì)控股。各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術(shù)能力、市場(chǎng)開發(fā)能力、已經(jīng)擁有的權(quán)益等。不同的權(quán)益比例決定著各投資人在項(xiàng)目及公司中的作用、承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)、收益分配。

不同的投資人，由于其背景和特長(zhǎng)的不同，能對(duì)項(xiàng)目的成功有不同的貢獻(xiàn)。各個(gè)投資人之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)可以使項(xiàng)目的成功得到更好的保障。但如果出資比例處理不當(dāng)，某些方面的利益沒有得到合理分配，可能會(huì)造成項(xiàng)目實(shí)施中的困難。

(三)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)計(jì)融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

1.債務(wù)期限配比

項(xiàng)目負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)短期負(fù)債借款需要合理搭配。短期借款利率低于長(zhǎng)期借款，適當(dāng)安排一些短期融資可以降低總的融資成本，但如果過多采用短期融資，會(huì)使項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)流動(dòng)性不足，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性下降，產(chǎn)生過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資的期限應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期限相協(xié)調(diào)。

2.境內(nèi)外借貸占比

對(duì)于借款公司來說，使用境外借款或國內(nèi)銀行外匯貸款，如果貸款條件一樣，并沒有什么區(qū)別。但是對(duì)于國家來說，項(xiàng)目使用境外貸款，對(duì)國家的外匯收支有影響。項(xiàng)目投資中如果有國外采購，可以附帶尋求國外的政府貸款、出口信貸等優(yōu)惠融資。

3.外匯幣種選擇

外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時(shí)是可以不同的。 通常主要應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。但幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。幣種選擇中需要對(duì)匯率與利率進(jìn)行預(yù)測(cè)，在匯率變化與利率差異之間做出權(quán)衡和抉擇。

4.償債順序安排

負(fù)債融資安排中，除了負(fù)債種類、期限、幣種等計(jì)劃外，償債順序也需要妥善安排。償債順序安排包括償債的時(shí)間順序及不同債務(wù)的受償優(yōu)先順序。

通常，在多種債務(wù)中，對(duì)于借款人來說，在時(shí)間上，應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。也可以安排所有的債權(quán)人以相同的受償順序受償。

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