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第四節　財務盈利能力分析

財務分析的分類

(1)從是否考慮資金時間價值角度，包括現金流量分析(動態分析)和靜態分析。

(2)從是否在融資方案的基礎上進行分析的角度區分，分為融資前分析和融資后分析。

一、現金流量分析

現金流量分析可以分為三個層次。第一層次是項目投資現金流量分析，第二層次是項目資本金現金流量分析，第三層次是投資各方現金流量分析。

(一)項目投資現金流量分析

1.含義

項目投資現金流量分析是針對項目基本方案進行的現金流量分析，原稱為“全部投資現金流量分析”。

項目投資現金流量分析是在不考慮債務融資條件下進行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據和融資方案研究的基礎。

2.項目投資現金流量識別與報表編制

是否能作為融資前項目投資現金流量分析的現金流量，要看其是否與融資方案無關。從該角度識別的現金流量也被稱為自由現金流量。

(1)現金流入：

主要包括營業收入(必要時還可包括補貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產余值(該回收固定資產余值應不受利息因素的影響，它區別于項目資本金現金流量表中的回收固定資產余值)及回收流動資金。

(2)現金流出：

主要包括建設投資、流動資金、經營成本、營業稅金及附加。

所得稅后分析還要將所得稅作為現金流出。該所得稅應根據不受利息因素影響的息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率計算，稱為調整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

根據上述現金流量編制的現金流量表稱為項目投資現金流量表，其格式見教材290頁表9-11。

3.項目投資現金流量分析的指標

(1)項目投資財務凈現值。項目投資財務凈現值是指按設定的折現率ic計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。

(2)項目投資財務內部收益率。項目投資財務內部收益率是指能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它是考察項目盈利能力的相對量指標。

(3)關于凈現值、內部收益率(包括投資回收期)。

4.所得稅前分析和所得稅后分析的作用

(1)項目投資所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。

(2)項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現金流出中增加了調整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業價值的貢獻，是企業投資決策偏愛的主要指標。

【2007年真題】某項目財務效益與費用數據如下：達產年流動資金1000萬元，投產第一年流動資金占達產年的70%。投產后第二年達產，其營業收入10000萬元(不含增值稅銷項稅額)，營業稅金及附加100萬元，經營成本4000萬元(不含增值稅進項稅額)，投產后第二年的所得稅前凈現金流量應為(　)萬元。

A.5600

B.5400

C.5100

D.4900

[答疑編號501395090401]

『正確答案』A

『答案解析』

第二年流動資金占用增加=1000-1000×70%=300(萬元)

投產后第二年所得稅前凈現金流量

=營業收入-營業稅金及附加-經營成本-流動資金增加值

=10000-100-4000-300=5600(萬元)

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（責任編輯：中大編輯）

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