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第五章　營運資本管理

第一節　資產組合與籌資組合

一、資產組合

(一)企業資產組合的含義及其影響因素

企業流動資產的數量按其功能可以分成兩大部分：

正常需要量和保險儲備量。依據對這兩部分的持有不同，資產組合策略分為三種類型：

(二)資產組合策略

企業資產組合策略依據對正常需要量和保險儲備量這兩部分的持有不同，資產組合策略分為三種類型：

1.適中的資產組合策略

適中的資產組合策略就是在保證正常需要量的情況下，再適當地留有一定的保險儲備，以防不測。這種資產組合下，風險適中，報酬也適中，大多企業都采用此種策略。

2.保守的資產組合策略

保守的資產組合策略是指在保證正常需要量和正常保險儲備量的基礎上，再加上一部分額外的儲備量，以便降低企業的風險。這種資產組合下，風險雖然很低，但報酬也很低，不愿冒險、偏好安全的經理人員采用此種策略。

3.冒險的資產組合策略

冒險的資產組合策略是指只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險儲備量，以提高企業的風險報酬率。這種資產組合下，報酬雖然很高，但風險也很大，敢于冒險、偏好報酬的經理人員采用此種策略。

【例題1·單選題】企業在安排流動資產數量時，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保險儲備量，這種資產組合策略是(　)。

A.適中的資產組合策略

B.保守的資產組合策略

C.冒險的資產組合策略

D.穩健的資產組合策略

『正確答案』C

『答案解析』冒險的資產組合策略是指只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險儲備量，以提高企業的風險報酬率。

二、籌資組合

(一)籌資組合的含義及其影響因素

企業資本總額中短期資本和長期資本各自所占的比例，稱為企業的籌資組合。

(二)籌資組合策略

從資本來源與資產結構的匹配程度，依其風險與收益的不同，主要有三種可供選擇的營運資本政策類型，即配合型融資政策、激進型融資政策和穩健型融資政策。

1.配合型融資政策

特點：對于臨時性流動資產，運用臨時性負債籌集資本滿足其資本需要;

對于永久性流動資產和固定資產(統稱為永久性資產，下同)，運用長期負債、自發性負債和股權資本籌集資本滿足其資本需要。

這種融資政策的基本思想是將資產與負債的期間相配，以降低企業不能償還到期債務的風險和盡可能降低債務的資本成本。但事實上由于資產使用壽命的不確定性，往往做不到資產與負債的完全配合。因此，配合型融資政策是一種理想的、對企業有著較高資本使用要求的營運資本融資政策。

2.激進型融資政策

特點：臨時性負債不但融通臨時性流動資產的資本需要，還解決部分永久性資產的資本需要。

在激進型融資政策下，臨時性負債在企業全部資本來源中所占比重大于配合型融資政策。由于臨時性負債(如短期銀行借款)的資本成本一般低于長期負債和股權資本的資本成本，而激進型融資政策下臨時性負債所占比重較大，所以該政策下企業的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產的長期資本需要，企業必然要在臨時性負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業便會更為經常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風險;還可能面臨由于短期負債利率的變動而增加企業資本成本的風險。所以激進型融資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資本融資政策。

3.穩健型融資政策

特點：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資本需要，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，則由長期負債、自發性負債和股權資本作為資本來源。

與配合型融資政策相比，穩健型融資政策下臨時性負債占企業全部資本來源的比例較小。這種做法下由于臨時性負債所占比重較小，所以企業無法償還到期債務的風險較低，同時蒙受短期利率變動損失的風險也較低。然而，另一方面，卻會因長期負債資本成本高于臨時性負債的資本成本，以及經營淡季時仍需負擔長期負債利息，從而降低企業的收益。所以，穩健型融資政策是一種風險性和收益性均較低的營運資本融資政策。

一般地說，如果企業能夠駕馭資本的使用，采用收益和風險配合得較為適中的配合型融資政策是有利的。

【例題2·單選題】某企業以臨時性流動負債來滿足全部臨時性流動資產和部分永久性資產的需要，而余下的永久性資產用長期資金來滿足，其采取的籌資組合策略是：

A.配合型組合策略

B.激進型組合策略

C.穩健型組合策略

D.平穩型組合策略

『正確答案』B

『答案解析』在激進型融資政策下，臨時性負債在企業全部資本來源中所占比重大于配合型融資政策。

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（責任編輯：中大編輯）

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