《審計專業相關知識》第二部分 企業財務管理

第四章籌資決策管理

第一節 長期籌資方式

知識點一、股權性籌資

(一)投入資本籌資——吸收直接投資

1.優點

投入資本籌資屬于股權籌資，它能提高企業的資信和負債能力。

投入資本籌資不僅能籌到現金，還能直接獲得先進設備、技術和材料，能盡快形成生產經營能力。

2.缺點。籌資成本較高;非貨幣資產的估價較難;由于沒有證券為媒介，產權關系有時不清，也不便于產權交易。

(二)發行普通股籌資——股份公司籌集資本的主要方式

1.優點

形成穩定而長期占用的資本，有利于增強公司實力，為債務籌資提供基礎;資本使用風險小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務和支付風險;數額較大等等。

2.缺點

籌資成本高;直接影響或削弱原股東對公司的控制權;

股票發行過量會直接導致每股收益下降，從而不利于股價上揚。

(三)留存收益籌資

(2)優點：資本成本較普通股低;保持原有股東的控制權

(3)缺點：籌資規模有限;留存收益比例高低受股東限制

知識點二、債權性籌資

(一)發行債券籌資

(1)價格影響因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。

(2)債券定價基礎：債券的投資價值——由債券到期還本面額按市場利率折現的現值與債券各期債息的現值兩部分組成。

(二)長期借款籌資

(1)種類：抵押借款和信用借款。

(2)長期借款協議保護性條款：

一般保護性條款——流動資本要求、紅利與股票回購的現金限制、資本支出限制、其他債務限制

特殊性保護性條款——貸款專款專用、不準企業過多的對外投資;限制高管的工資與獎金支出等

(三)融資租賃

融資租賃是由出租入(租賃公司)按照承租人(承租企業)的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長期內提供給承租人使用的信用業務。

分類：直接租賃、售后回租和桿杠租賃三種。

知識點三、混合性籌資

(一)可轉換債券籌資

轉換率：一定面額的可轉換債券與公司股票之間的轉換比例。

(二)認股權證籌資

公司發行的可認購其股票的一種買入期權，既可以單獨發行，也可以依附于債券、優先股、普通股或短期票據發行。

認股權證理論價值：只有在股票市場價格上升的條件下才具有價值認股權證理論價值=N×P-E

第二節 資本成本

知識點一、資本成本的作用

資本成本是指企業為取得和使用資本而支付的各種費用和代價。

(一)資本成本構成

1、籌資費用：籌資過程中發生的傭金、審計費、律師費、注冊費和銀行手續費等。

2、用資費用：借款利息、債券利息和股票股利

(二)作用

企業籌資決策的依據;評價投資項目和進行投資決策的依據

知識點二、個別資本成本測算

(一)長期借款資本成本測算

測算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl)

(二)長期債券資本成本測算

測算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)

(三)普通股資本成本測算

(1)公司采用固定股利政策

普通股資本成本測算公式：Ke=D/P0

(2)公司采用固定股利增長政策

普通股資本成本測算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g

(3)資本資產定價模型

資本成本計算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf)

(四)留存收益資本成本測算——與普通股資本成本測算相同

1、留存收益的資本成本計算不考慮籌資費用

2、留存收益的資本成本一般要低于普通股的資本成本

知識點三、綜合資本成本測算

測算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy

混合性籌資

(2014初)下列有關資本成本的表述中，錯誤的是：

A.留存收益的資本成本低于普通股資本成本

B.投資者要求的必要報酬率越高，資本成本越低

C.各種資本在全部資本中的比例會影響綜合資本成本的高低

D.從構成內容看，資本成本包括籌資費用和用資費用兩部分

【答案】B

第三節 杠桿原理

知識點一、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤

(一)成本習性與分類

1、涵義：成本習性是指成本總額與業務量之間在數量上的依存關系。

2、分類：固定成本、變動成本和混合成本三類

(二)邊際貢獻及其計算

邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本后的差額。

邊際貢獻=銷售收入-變動成本=單位邊際貢獻*產銷量

(三)息稅前利潤及其計算

息稅前利潤是指企業支付利息和繳納所得稅之前的利潤。

計算公式：息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定成本.

知識點二、經營桿杠

(一)經營杠桿系數(DOL)——緣于固定經營成本的乘數效應，與固定經營成本成正比。

(二)經營桿杠系數與經營風險的關系：經營杠桿系數的高低可以反映經營風險的高低，兩者成正相關關系。

知識點三、財務杠桿

(一)財務杠桿系數(DFL)——緣于固定資本成本的乘數效應，與固定資本成本成正比。

計算公式：財務桿杠系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

或=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤—利息—優先股利/(1—所得稅稅率)]

(二)影響因素：息稅前利潤、負債的利息率、負債水平、債務成本、優先股規模及其成本、資本結構變動。

(三)財務桿杠系數與經營風險的關系：財務杠桿系數的高低可以反映經營風險的高低，兩者成正相關關系。

知識點四、聯合桿杠(DCL)

計算公式：聯合桿杠系數=每股收益變動率/銷售變動率=經營桿杠系數*財務桿杠系數

聯合桿杠系數與企業總風險的關系：

聯合杠桿系數的高低可以反映企業總風險的高低，兩者成正相關關系。要使得企業總風險保持在一定水平，要求經營風險和財務風險保持一種互補性。

第四節 資本結構決策

知識點一、資本結構決策的意義

(一)涵義

資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系。

(二)資本結構決策的意義

1、合理安排資本結構可以降低企業的綜合資本成本;

2、合理安排資本結構可以獲得財務杠桿利益;

3、合理安排資本結構可以增加公司的價值。

知識點二、資本結構的決策方法

(一)每股收益無差別點分析法

息稅前利潤(EBIT)—每股收益(EPS)分析法

每股收益無差別點EBIT*的計算公式：

[(EBIT*—Ib)×(1—T)—Dp] /Nb=[(EBIT*—Ie)×(1—T)—Dp] /Ne

決策：

(1)當預計EBIT大于EBIT*時，債務籌資更優

(2)當預計EBIT小于EBIT*時，股權籌資更優

(二)比較資本成本法.測算籌資組合的綜合資本成本進行比較

知識點三、影響資本結構的定性因素分析

影響因素：正業財務目標、投資者動機、債權人態度、經營者行為、企業的財務狀況和發展能力、稅收政策和行業差異等。

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