《審計專業相關知識》第二部分 企業財務管理

?第三章 投資決策管理

第一節 投資現金流量?

知識點一、債券投資現金流量估計

根據債券歸還本金和支付利息方式不同，債券投資的現金流量有三種估計方法：

1、在到期日前每個計息期計算并支付利息，在到期日，根據票面金額返還債券的本金。

期期末利息現金流入=債券面值x債券票面利率

債券到期期期末現金流入=當期利息+債券面值

2、每個計息期結束時計算利息，但直到債券到期才一次還本付息。

債券到期期期末現金流入=債券面值+每期債券利息×計息期數

3、沒有定期和定額的利息計算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”。

債券到期期期末現金流入=債券面值

知識點二、股票投資現金流量估計

股票投資現金流量估計分三種情況：

1、企業擬短期持有、準備未來出售的股票投資

預期現金流入：預期持有期間內每期的現金股利與預期出售股票時的賣出金額的合計。

2、在可預期的未來期間內不發放現金股利，而是發放股票股利。

預期現金流入：賣出購買的股票取得的金額與賣出作為股利取得的股票時的合計金額。

3、長期持有股票

預期現金流入：未來無限期內每年預期得到的股票的現金股利。

知識點三、項目投資現金流量估計

項目投資的現金流量包括以下三個方面：

1、初始現金流量。

2、營業現金流量。

3、終結現金流量。

第二節 證券投資決策

知識點一、債券投資決策

(一)債券投資風險

1、違約的風險，指債券的發行人不能履行債券條款規定的義務，無法按期支付利息或償還本金的風險。

2、利率風險，指由于市場利率的變化引起債券價格變動而導致損失的風險。

3、流動性風險，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風險。

4、通貨膨脹風險，指由于通貨膨脹導致的債券利息以及到期出售取得的現金購買力降低的風險。

(二)債券的估值

債券價格決定的因素：

債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、必要報酬率

原理：將各期的現金流量折現。

PVIFAk,n—年金現值系數?PVIFk,n—復利現值系數

1、每期支付利息，到期歸還本金

估值公式： V= I*PVIFAk,n+F*PVIFk,n

2、每期計息，到期一次性支付全部利息并歸還本金

估值公式： V= (I*n+F)*PVIFk,n

3、零息債券 估值公式： V= F*PVIFk,n

知識點二、股票投資決策

(一)股票投資風險

股票投資期間取得的股利和未來出售的價格影響因素：

1、市場因素：經濟周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經濟政策、政治因素、資本市場因素等。

2、公司因素：行業前景、公司戰略、公司經營狀況、公司財務狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

(二)股票估值

原理：將各期的現金流量折現。

V=D/K

4.固定增長公司股票 估值公式：

V=D0(1+g)/(K-g)

(三)股票投資收益率

原理：利用現金流量折現公式反推折現率。

1、零增長公司股票投資收益率r=D/P0

D為固定的現金股利，P0為當前股票市場價格

2、固定增長公司股票投資收益率r=D1/P0+g

D1預測第一年的現金股利，g每年股利的增長率

第三節 項目投資決策

知識點一、決策原理

1、當預期收益率超過項目必要報酬率時，項目投資可取

2、當預期收益率低于項目必要報酬率時，項目投資不可取

知識點二、決策方法

(一)非折現方法

非折現方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法：投資回收期法和投資利潤法。

1、投資回收期法

每年營業現金流量凈額相等時，投資回報期=初始投資額/每年營業現金流量凈額

每年營業現金流量凈額不相等時，投資回收期需要根據每年年末尚未收回的投資額列表確定

優點：計算簡便。

缺陷：忽略貨幣時間價值，不考慮回收期后的現金流量狀況，無法反映項目的回報狀況，目標投資回收期是憑經驗確定，缺乏客觀性

2、投資利潤率法

投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

(二)折現方法

運用貨幣時間價值原理進行決策的方法：凈現值法(NPV)和內部報酬率法

1、凈現值法

凈現值：項目投產后現金凈流量現值超過項目初始投資現金流量現值的金額

當NPV≥0時，采納。當NPV<0時，否決。< p="">

當兩個投資方案都滿足NPV≥0時，選擇凈現值最大的方案。

2、內部報酬率法

內部報酬率：考慮貨幣時間價值而計算出的項目實際投資報酬率

內部報酬率決策原則：

內部報酬率大于或等于必要報酬率時，項目可取

內部報酬率小于必要報酬率時，項目不可取

內部報酬率計算與項目的必要報酬率無關，但使用內部報酬率決策時仍需要采用必要報酬率指標作為決策比較的依據。

凈現值法與內部報酬率法結論的關系：

(1)評價獨立性投資方案時，兩種方法得出的結果是一致的。

(2)評價互斥性投資方案時，在一定條件下可得出相反的結論。

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