《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)》第二部分 企業(yè)財(cái)務(wù)管理

第四章籌資決策管理

第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式

知識(shí)點(diǎn)一、股權(quán)性籌資

(一)投入資本籌資——吸收直接投資

1.優(yōu)點(diǎn)

投入資本籌資屬于股權(quán)籌資，它能提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。

投入資本籌資不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。

2.缺點(diǎn)。籌資成本較高;非貨幣資產(chǎn)的估價(jià)較難;由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。

(二)發(fā)行普通股籌資——股份公司籌集資本的主要方式

1.優(yōu)點(diǎn)

形成穩(wěn)定而長(zhǎng)期占用的資本，有利于增強(qiáng)公司實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ);資本使用風(fēng)險(xiǎn)小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務(wù)和支付風(fēng)險(xiǎn);數(shù)額較大等等。

2.缺點(diǎn)

籌資成本高;直接影響或削弱原股東對(duì)公司的控制權(quán);

股票發(fā)行過量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)。

(三)留存收益籌資

(2)優(yōu)點(diǎn)：資本成本較普通股低;保持原有股東的控制權(quán)

(3)缺點(diǎn)：籌資規(guī)模有限;留存收益比例高低受股東限制

知識(shí)點(diǎn)二、債權(quán)性籌資

(一)發(fā)行債券籌資

(1)價(jià)格影響因素：債券面額、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。

(2)債券定價(jià)基礎(chǔ)：債券的投資價(jià)值——由債券到期還本面額按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。

(二)長(zhǎng)期借款籌資

(1)種類：抵押借款和信用借款。

(2)長(zhǎng)期借款協(xié)議保護(hù)性條款：

一般保護(hù)性條款——流動(dòng)資本要求、紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務(wù)限制

特殊性保護(hù)性條款——貸款專款專用、不準(zhǔn)企業(yè)過多的對(duì)外投資;限制高管的工資與獎(jiǎng)金支出等

(三)融資租賃

融資租賃是由出租入(租賃公司)按照承租人(承租企業(yè))的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。

分類：直接租賃、售后回租和桿杠租賃三種。

知識(shí)點(diǎn)三、混合性籌資

(一)可轉(zhuǎn)換債券籌資

轉(zhuǎn)換率：一定面額的可轉(zhuǎn)換債券與公司股票之間的轉(zhuǎn)換比例。

(二)認(rèn)股權(quán)證籌資

公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買入期權(quán)，既可以單獨(dú)發(fā)行，也可以依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。

認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值：只有在股票市場(chǎng)價(jià)格上升的條件下才具有價(jià)值認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值=N×P-E

第二節(jié) 資本成本

知識(shí)點(diǎn)一、資本成本的作用

資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用和代價(jià)。

(一)資本成本構(gòu)成

1、籌資費(fèi)用：籌資過程中發(fā)生的傭金、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和銀行手續(xù)費(fèi)等。

2、用資費(fèi)用：借款利息、債券利息和股票股利

(二)作用

企業(yè)籌資決策的依據(jù);評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)

知識(shí)點(diǎn)二、個(gè)別資本成本測(cè)算

(一)長(zhǎng)期借款資本成本測(cè)算

測(cè)算公式：Kl=il(1-T)/(1-fl)

(二)長(zhǎng)期債券資本成本測(cè)算

測(cè)算公式：Kb=B0*ib(1-T)/B*(1-fb)

(三)普通股資本成本測(cè)算

(1)公司采用固定股利政策

普通股資本成本測(cè)算公式：Ke=D/P0

(2)公司采用固定股利增長(zhǎng)政策

普通股資本成本測(cè)算公式：Ke=[D0*(1+g)/P0]+g

(3)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本成本計(jì)算公式：Ke=Rf+β*(Rm-Rf)

(四)留存收益資本成本測(cè)算——與普通股資本成本測(cè)算相同

1、留存收益的資本成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用

2、留存收益的資本成本一般要低于普通股的資本成本

知識(shí)點(diǎn)三、綜合資本成本測(cè)算

測(cè)算公式：WACC=KlWl+KbWb+KeWe+KyWy

混合性籌資

(2014初)下列有關(guān)資本成本的表述中，錯(cuò)誤的是：

A.留存收益的資本成本低于普通股資本成本

B.投資者要求的必要報(bào)酬率越高，資本成本越低

C.各種資本在全部資本中的比例會(huì)影響綜合資本成本的高低

D.從構(gòu)成內(nèi)容看，資本成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分

【答案】B

第三節(jié) 杠桿原理

知識(shí)點(diǎn)一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)

(一)成本習(xí)性與分類

1、涵義：成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。

2、分類：固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類

(二)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。

邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=單位邊際貢獻(xiàn)*產(chǎn)銷量

(三)息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算

息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。

計(jì)算公式：息稅前利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本.

知識(shí)點(diǎn)二、經(jīng)營(yíng)桿杠

(一)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)——緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定經(jīng)營(yíng)成本成正比。

(二)經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

知識(shí)點(diǎn)三、財(cái)務(wù)杠桿

(一)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)——緣于固定資本成本的乘數(shù)效應(yīng)，與固定資本成本成正比。

計(jì)算公式：財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

或=基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)—利息—優(yōu)先股利/(1—所得稅稅率)]

(二)影響因素：息稅前利潤(rùn)、負(fù)債的利息率、負(fù)債水平、債務(wù)成本、優(yōu)先股規(guī)模及其成本、資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)。

(三)財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。

知識(shí)點(diǎn)四、聯(lián)合桿杠(DCL)

計(jì)算公式：聯(lián)合桿杠系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)*財(cái)務(wù)桿杠系數(shù)

聯(lián)合桿杠系數(shù)與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：

聯(lián)合杠桿系數(shù)的高低可以反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的高低，兩者成正相關(guān)關(guān)系。要使得企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)保持在一定水平，要求經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持一種互補(bǔ)性。

第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策

知識(shí)點(diǎn)一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

(一)涵義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

(二)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

1、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

2、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;

3、合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

知識(shí)點(diǎn)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法

(一)每股收益無差別點(diǎn)分析法

息稅前利潤(rùn)(EBIT)—每股收益(EPS)分析法

每股收益無差別點(diǎn)EBIT*的計(jì)算公式：

[(EBIT*—Ib)×(1—T)—Dp] /Nb=[(EBIT*—Ie)×(1—T)—Dp] /Ne

決策：

(1)當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT大于EBIT*時(shí)，債務(wù)籌資更優(yōu)

(2)當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT小于EBIT*時(shí)，股權(quán)籌資更優(yōu)

(二)比較資本成本法.測(cè)算籌資組合的綜合資本成本進(jìn)行比較

知識(shí)點(diǎn)三、影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素分析

影響因素：正業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、投資者動(dòng)機(jī)、債權(quán)人態(tài)度、經(jīng)營(yíng)者行為、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力、稅收政策和行業(yè)差異等。

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