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第四章 期貨品種投資分析
1.簡述農產品行業分析的共同特征。
農產品價格走勢分析可以根據一段時間內影響農產品行業的重大環境因素改變和供求關系轉換的利多或利空的態勢來研判,內容包括宏觀經濟、政策導向等外因作用和平衡表調整、庫存需求比變化等供求態勢的相對變化,判斷農產品的合理價值區間和當前所處階段。但應用時亦需注意:(1)農產品也是商品,商品的價值是用貨幣來衡量的,故測算價值區間時不應僅參照歷史數據,科技進步和金融形勢直接影響農產品計價基礎。(2)農產品價格行情具有明顯季節性,農產品平衡表的數據大多為官方公布,如美國農業部的月度報告、季度報告。相對于已經體現市場預估數據的即時行情和領先的價格發現機制,農產品官方報告數據具有明顯的時滯性和方向性,在期貨市場中有可能一個利空的報告帶來的是利空出盡的上漲行情。(3)農產品作為人類食物和生存需求的一般特征,具有明顯的相關性和可替代性,不能只看一個品種的平衡表。不同品種、不同市場、不同關聯農產品的期貨合約之間的價格可以從相互之間的邏輯關系和比價關系計算出的價格偏離程度和回歸關系。(4)受種植條件和資源稟賦的限制,農產品產量具有相對有限性,人口需求增長帶動的需求增長具有相對無限性,因此,在一般金融形勢下,多頭行情表現的比較明顯,單邊投機容易導致價格向上偏離機會較多。
2.簡述農產品產業鏈分析的基本環節和主要關注的內容。
對于農產品行業的產業鏈而言,從農產品的生產到最后的消費,一般都會經歷三個不同的階段,分別是農作物種植、生產加工以及下游消費。不同的基本面因素會通過不同階段產生影響,進而影響到期貨市場的價格。
(1)農作物種植階段,主要關注天氣因素和季節因素;
(2)農產品生產加工階段,主要關注采購環節、生產加工環節和產品銷售環節;
(3)下游企業需求階段,主要關注成本因素和下游因素。
3.如何進行農產品的季節分析?
農產品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節性周期,也恰恰是農產品這種特有的季節性供求關系變化使得其價格波動在每年的一些特定時期內同向運動的趨勢性十分明顯。一般來說,我們可以根據這種季節性特征把農產品走勢大體分為:播種生長階段、收獲季節、銷售淡季和銷售旺季等幾個不同階段。
4.影響農產品進口成本的因素有哪些?舉例說明。
國外進口的考慮因素包括進口成本、港口庫存量、匯率和進口關稅。進口成本主要是到岸價格、港雜費和運輸成本,決定了企業的原料成本。對于大豆這種進口依存度較高的品種而言,進口到岸價格直接影響著國內大豆現貨市場價格。影響進口大豆到岸價格的主要因素包括離岸(FOB)現貨升貼水、大洋運費和期貨運作成本。
5.如何看待和分析農產品之間的比價關系?
農產品比價是指同一市場、同一時間不同農產品價格(主要指收購價格)之間的比例關系。農產品比價分單項比價和綜合比價。主要包括糧食產品與經濟作物產品之間、糧食產品與畜產品之間、糧食產品與土特產品之間、各種不同糧食產品之間收購價格的比例關系。農產品之間的比價關系合理與否,關系到農業生產中各產品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理,也關系到農業生產乃至整個國民經濟的協調發展。
6.如何分析農產品的庫存消費比與供求大勢的關系?
農產品的價格走勢實質上是該產品供求態勢動態作用的現象,在整個農產品的生產和消費過程中,能夠反映該產品供求態勢的指標就是庫存消費比。
庫存消費比是指本年度年末庫存與本年度消費量的百分比值。
庫存消費比是對供應緊張程度的描述,他說明我們能將多少剩余供給量結轉到下一年,作為對下一年度產量的保險供給量。
7.影響基本金屬價格的共同因素有哪些?
影響基本金屬價格的共同因素:宏觀經濟(正相關)和國家政策(產業政策和貿易政策)、金融屬性(融資工具、投機工具和資產類別)、匯率因素、庫存因素和周邊市場。
8.基本金屬行業有哪些共同特點?
(1)與經濟環境高度相關,周期性較為明顯;
(2)產業鏈環節大致相同,定價能力存在差異;
(3)需求彈性大于供給彈性,供求變化不同步;
(4)礦山資源壟斷,原料供應集中。
9.基本金屬產業鏈分析包括哪些內容?
(1)礦山采選:主要考慮的因素是金屬礦產資源具有不可再生性。對于礦產資源供應的變量因素中,我們主要考慮的因素中主要有:礦資源分布情況;潛在礦山的勘探和開發情況;已開發礦山的開發程度(現在和未來的產能、產量和擴產情況);因工會罷工、能源短缺、地震和暴風雪災害等突變因素對礦山造成的減產或停產影響。
(2)金屬冶煉:主要關注原料供應及加工費、冶煉企業的產能和產量、生產成本和進出口成本。
(3)金屬加工:金屬制品加工屬于金屬產業鏈的中間環節,行業整體規模較小,企業數量多相對分散,與上游冶煉企業和下游各種金屬制品消費企業相比,定價能力最差,并不具備影響金屬價格的能力。對于金屬市場供需關系進行分析,金屬加工環節屬于中間需求,關注重點是企業開工率以及訂單情況,以了解實際及潛在的消費狀況。
(4)終端消費:終端消費行業分析和消費替代性。
10.什么是TC/RC?
TC/RC是指精銅礦轉化為精銅的總費用。TC就是處理費或粗煉費,而RC就是精煉費。TC/RC是礦產商或貿易商(賣方)向冶煉廠商或貿易商(買方)支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用。目前通行的做法是,銅精礦加工完畢后,礦產商或貿易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費用,然后從基于LME基準價確定的售價中扣除TC/RC費用,就是銅精礦的銷售價格。所以,最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格。TC/RC高企表明冶煉廠商的收益高,必將極大刺激冶煉廠商的生產積極性,但決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關系。一般而言,當銅礦砂供應短缺時,礦山在對冶煉廠商的談判中占據主動,其支付的TC/RC就會下降;反之,當銅礦砂供應充裕時,TC/RC就會上漲。換言之,TC/RC與銅精礦的供應量具有正向關系。正因為如此,一般可以將TC/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。
11.鋁的成本構成有什么特點?
電解鋁是高耗能產業,平均每噸電解鋁的耗電量為1.45萬千瓦時,電力成本在中國電解鋁生產成本占比35%-40%左右,電價對電解鋁成本存在較大影響,電價每降一分錢電解鋁成本即可減少145元;平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為1.95噸,氧化鋁成本占比在35%左右。由此,氧化鋁和電價的價格波動直接影響了電解鋁成本的變動。
12.鋅的消費結構有什么特點?
鋅的主要中間制品(鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金)在國內主要被用在建筑業、汽車業和家電業。目前,國內建筑業用鋅占精鋅產量的33%。
13.能源化工行業分析有何特點?
(1)受原油走勢影響:原油對化工品的影響主要有兩個方面,一是從成本上構成推力,二是對投資者心理產生影響。能源和化工品在走勢上具有趨同性,尤其是原油在在一段時間內形成明顯上漲趨勢時,很容易引發現貨市場跟漲,期貨市場大量資金涌入炒作。但是,在油價變現溫和時,主導化工品價格走勢的是其自身的基本面。因此,原油對化工品到底產生多少影響力關鍵是看原油上漲的幅度及持續時間。
(2)價格波動具有季節性和頻繁波動性:化工品在生產上并沒有如農產品般有季節性的供應特點,但在其需求上存在季節性特點,使得期貨價格也會呈現上漲概率較大的季節、下跌概率較大的季節和價格盤整概率較大的季節三種情況。能源化工產業鏈長,供求關系的變化對期貨價格的影響很大程度上受交易者心理預期變化的左右,從而導致期貨價格反復頻繁波動。
(3)產業鏈影響因素復雜多變:石化產業鏈較為復雜,影響因素眾多,且個品種具有各自的特點。無論是分析成本還是供需,都需要對各個環節有清晰的認識,忽視了任何一個環節的客觀現實都容易產生反應過度或反應滯后。
(4)價格具有壟斷性:分析化工產業終端產品價格不易,因為石化領域的"中間體"價格往往由生產企業根據成本加上企業的加工利潤報價形成,而買方只能被動接受,所以化工品具有壟斷性。越是靠近產業鏈上端的企業,其價格壟斷性越強。
14.我國石化產品價格形成有何特點?
化工品價格的形成主要受兩種因素主導:一是消費拉動;二是成本推動。不同的是,成本的推動不如需求的拉動來得那么順暢。常常由于產業鏈中某一環節的阻礙,而無法完成價格的傳導過程,致使該加工環節的邊際利潤降低,甚至處于虧損狀態。
15.化工品價格傳導有何特點?
(1)時間滯后性:由于石化產品產業鏈復雜,所以價格在傳導中存在著滯后性,越是下游的產品,越在價格傳導過程中處于劣勢。
(2)過濾短期小幅波動的特點:從短期來說,原油價格的波動對石化中間體實際價格影響一般并不立即顯現出來,而各環節原料和產品的價格是決定
(責任編輯:中大編輯)
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