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第二章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1. 為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)？

期貨投資活動(dòng)中進(jìn)化宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是對(duì)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)化判斷。

2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義？

期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢(shì)進(jìn)行分析，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判；其二，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨價(jià)格的影響。

3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些？

總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對(duì)比分析法。

4. 為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響？

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)增加，需求增加，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)總需求下降，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)。而與國(guó)際市場(chǎng)關(guān)系密切的期貨品種價(jià)格波動(dòng)，不僅受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況的影響。

5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn)？

（1）按物價(jià)的上漲幅度和趨勢(shì)，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹；

惡性通貨膨脹指年物價(jià)在15%以上，并且飛速加快，個(gè)別時(shí)期超過100%，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹；

（2）按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

需求拉動(dòng)的通貨膨脹是指總需求過度增長(zhǎng)所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動(dòng)和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價(jià)水平的普遍上升；

成本推動(dòng)型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價(jià)格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價(jià)格、工資、利潤(rùn)以及進(jìn)口商品價(jià)格過度上漲等；

慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，其形成機(jī)理是人們會(huì)對(duì)通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，最終費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價(jià)格，從而形成持續(xù)通脹。

6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有何影響？

依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·薩繆爾森的表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮；

通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響：通貨緊縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢(shì)時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，通貨緊縮會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。如果價(jià)格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，因?yàn)楦叩男什粌H有助于企業(yè)降低成本和價(jià)格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。一般而言，生產(chǎn)力的提高會(huì)產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購(gòu)買力，促使人們?cè)黾觾?chǔ)蓄減少支出，消費(fèi)支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平增長(zhǎng)，資金成本增加，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率減少，社會(huì)投資支出減少；此外，商業(yè)活動(dòng)停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。

7. 什么是國(guó)際收支，影響匯率的因素有哪些？

國(guó)際收支分為狹義的國(guó)際收支和廣義的國(guó)際收支。狹義的國(guó)際收支指一國(guó)在一定時(shí)期（常為1年）內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。廣義的國(guó)際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易：（1）國(guó)際收支是一個(gè)流量概念。（2）所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。（3）記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。（4）國(guó)際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的交易。

影響匯率的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

8. 財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容？

（1）財(cái)政支出政策：公共開支、政府購(gòu)買和財(cái)政補(bǔ)貼；

（2）稅收政策或收入政策：增減稅收；

（3）財(cái)政赤字和盈余：擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。

9. 緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響？

緊縮性財(cái)政政策對(duì)商品市場(chǎng)的影響：一是減少需求，降低價(jià)格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購(gòu)買等方式是實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)直接減少商品的總需求；如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求；現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲弱將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)商品價(jià)格下跌，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格的下跌。二是減少商品進(jìn)口，增加出口。一國(guó)政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（IS-LM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會(huì)出現(xiàn)下列情況：（1）會(huì)導(dǎo)致國(guó)民收入下降和市場(chǎng)利率水平下降。對(duì)開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而言，國(guó)民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增加。（2）可能是該國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國(guó)內(nèi)商品相對(duì)國(guó)外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少。（3）浮動(dòng)匯率制度下，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率暫時(shí)降低，吸引國(guó)際資本流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加，IS曲線回移。（4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國(guó)貨幣面臨貶值。

10. 寬松貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)影響如何？

在利率期貨市場(chǎng)上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r(jià)值上升，對(duì)利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場(chǎng)上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

在股指期貨市場(chǎng)上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對(duì)股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會(huì)拉動(dòng)總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)狀態(tài)也會(huì)推動(dòng)股指上漲。

從長(zhǎng)期來看，利率、股指和外匯期貨市場(chǎng)的走勢(shì)通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際GDP不受其影響。

11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段？

再貼現(xiàn)利率、公開市場(chǎng)操作和法定存管準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。

12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？

（1）在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。

（2）在通貨膨脹時(shí)期，總需求大于總供給，物價(jià)上升。央行向公開市場(chǎng)賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。市場(chǎng)利率上升將使得一部分意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。

（3）通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。

13. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性？

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機(jī)的價(jià)值，價(jià)格取決了未來的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。

14. 政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些？

主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。

15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些？

用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括：GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國(guó)際收支等。

16. 我們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值？

（1）該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)的增加，可作為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù)；

（2）該指標(biāo)與實(shí)際GDP的計(jì)算密切相關(guān)，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。該指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。

17. 分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容？

價(jià)格指數(shù)是衡量任何一個(gè)時(shí)期與基期相比，物價(jià)總水平的相對(duì)變化的指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。

18. 經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)有哪些？

經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)主要包括：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營(yíng)建許可、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。

19. 常用的

（責(zé)任編輯：）

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