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第三節 企業綜合績效分析與評價

財務分析的最終目的在于全面、準確、客觀地揭示與披露企業財務狀況和經營情況，并借以對企業經濟效益優劣作出合理的評價。顯然，要達到這樣一個分析目的，僅僅測算幾個簡單、孤立的財務比率，或者將一些孤立的財務分析指標堆砌在一起，彼此毫無聯系地考察，不可能得出合理、正確的綜合性結論的，有時甚至會得出錯誤的結論。因此，只有將企業償債能力、營運能力、投資收益實現能力以及發展趨勢等各項分析指標有機地聯系起來，作為一套完整的體系，相互配合使用，作出系統地綜合評價，才能從總體意義上把握企業財務狀況和經營情況的優劣。

綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評價企業的財務狀況和經營成果，因為局部不能替代整體，某項指標的好壞不能說明整個企業經濟效益的高低。除此之外，綜合分析的結果在進行企業不同時期比較分析和不同企業之間比較分析時消除了時間上和空間上的差異，使之更具有可比性，有利于總結經驗、吸取教訓、發現差距、趕超先進。進而，從整體上、本質上反映和把握企業生產經營的財務狀況和經營成果。

一、企業綜合績效分析的方法

企業綜合績效分析方法有很多，傳統方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。

(一) 杜邦分析法

杜邦分析法，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。因其最初由美國杜邦企業成功應用，故得名。

運用杜邦分析法需要抓住以下幾點：

(1) 凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析體系的起點。

財務管理的目標之一是使股東財富最大化，凈資產收益率反映了企業所有者投入資本的獲利能力，說明了企業籌資、投資、資產營運等各項財務及其管理活動的效率，而不斷提高凈資產收益率是使所有者權益最大化的基本保證。所以，這一財務分析指標是企業所有者、經營者都十分關心的。而凈資產收益率高低的決定因素主要有三個，即銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數。這樣，在進行分解之后，就可以將凈資產收益率這一綜合性指標升降變化的原因具體化，從而它比只用一項綜合性指標更能說明問題。

(2) 銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入的關系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。

要向提高銷售凈利率，一是要擴大銷售收入，二是要降低成本費用。擴大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又有利于提高總資產周轉率。降低成本費用是提高銷售凈利率的一個重要因素，從杜邦分析圖可以看出成本費用的基本結構是否合理，從而找出降低成本費用的途徑和加強成本費用控制的辦法。如果企業財務費用支出過高，就要進一步分析其負債比率是否過高;如果管理費用過高，就要進一步分析期資產周轉情況等等。從圖8-1中還可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤。為了詳細地了解企業成本費用的發生情況，在具體列示成本總額時，還可根據重要性原則，將那些影響較大的費用單獨列示，以便為尋求降低成本的途徑提供依據。

(3) 影響總資產周轉率的一個重要因素是資產總額。

資產總額由流動資產與長期資產組成，它們的結構合理與否將直接影響資產的周轉速度。一般來說，流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力，而長期資產則體現了企業的經營規模、發展潛力。兩者之間應該有一個合理的比例關系。如果發現某項資產比重過大，影響資金周轉，就應深入分析其原因，例如企業持有的貨幣資金超過業務需要，就會影響企業的盈利能力;如果企業占有過多的存貨和應收賬款，則既會影響獲利能力，又會影響償債能力。因此，還應進一步分析各項資產的占用數額和周轉速度。

(4) 權益乘數主要受資產負債率指標的影響。

資產負債率越高，權益乘數就越高，說明企業的負債程度比較高，給企業帶來了較多的杠桿利益，同時，也帶來了較大的風險。

(二) 沃爾評分法

企業財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數的概念，他把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分;然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。

二、綜合績效評價

綜合績效評價是綜合分析的一種，一般是站在企業所有者(投資人)的角度進行的。

綜合績效評價，是指運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照相應的評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業一定經營期間的盈利能力、資產質量、債務風險以及經營增長等經營業績和努力程度等各方面進行的綜合評判。

科學地評價企業績效，可以為出資人行使經營者的選擇權提供重要依據;可以有效地加強對企業經營者的監管和約束;可以為有效激勵企業經營者提供可靠依據;還可以為政府有關部門、債權人、企業職工等利益相關方提供有效的信息支持。

(一) 綜合績效評價的內容

企業綜合績效評價由財務績效定量評價和管理績效定性評價兩部分組成。

1. 財務績效定量評價

財務績效定量評價是指對企業一定期間的盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長四個方面進行定量對比分析和評判。

(1) 企業盈利能力分析與評判主要通過資本及資產報酬水平、成本費用控制水平和經營現金流量狀況等方面的財務指標，綜合反映企業的投入產出水平以及盈利質量和現金保障狀況。

(2) 企業資產質量分析與評判主要通過資產周轉速度、資產運行狀態、資產結構以及資產有效性等方面的財務指標，綜合反映企業所占用經濟資源的利用效率、資產管理水平與資產的安全性。

(3) 企業債務風險分析與評判主要通過債務負擔水平、資產負債結構、或有負債情況、現金償債能力等方面的財務指標，綜合反映企業的債務水平、償債能力及其面臨的債務風險。

(4) 企業經營增長分析與評判主要通過銷售增長、資本積累、效益變化以及技術投入等方面的財務指標，綜合反映企業的經營增長水平及發展后勁。

2. 管理績效定性評價

管理績效定性評價是指在企業財務績效定量評價的基礎上，通過采取專家評議的方式，對企業一定期間的經營管理水平進行定性分析與綜合評判。

管理績效定性評價指標包括企業發展戰略的確立與執行、經營決策、發展創新、風險控制、基礎管理、人力資源、行業影響、社會貢獻等方面。

(二) 綜合績效評價指標

企業綜合績效評價指標由22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組成。

1. 財務績效定量評價指標

財務績效定量評價指標由反映企業盈利能力、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況等四方面的基本指標和修正指標構成。

其中，基本指標反映企業一定期間財務績效的主要方面，并得出財務績效定量評價的基本結果。修正指標是根據財務指標的差異性和互補性，對基本指標的評價結果作進一步的補充和矯正。

(1) 企業盈利能力狀況以凈資產收益率、總資產報酬率兩個基本指標和銷售(營業)利潤率、利潤現金保障倍數、成本費用利潤率、資本收益率四個修正指標進行評價，主要反映企業一定經營期間的投入產出水平和盈利質量。

(2) 企業資產質量狀況以總資產周轉率、應收賬款周轉率兩個基本指標和不良資產比率、流動資產周轉率、資產現金回收率三個修正指標進行評價，主要反映企業所占用經濟資源的利用效率、資產管理水平與資產的安全性。

(3) 企業債務風險狀況以資產負債率、已獲利息倍數兩個基本指標和速動比率、現金流動負債比率、帶息負債比率、或有負債比率四個修正指標進行評價，主要反映企業的債務負擔水平、償債能力及其面臨的債務風險。

(4) 企業經營增長狀況以銷售(營業)增長率、資本保值增值率兩個基本指標和銷售(營業)利潤增長率、總資產增長率、技術投入比率三個修正指標，主要反映企業的經營增長水平、資本增值狀況及發展后勁。

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（責任編輯：xll）

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