2. 固定或穩定增長的股利政策

固定或穩定增長的股利政策是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。公司只有在確信未來應予不會發生逆轉時才會宣布實施固定或穩定增長的股利政策。在這一政策下，應首先確定股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。

固定或穩定增長股利政策的優點有：(1) 由于股利政策本身的信息含量，穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。(2) 穩定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。(3) 穩定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態和其他要求)，為了將股利維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或鼓股利增長率更為有利。

固定或穩定增長股利政策的缺點有，股利的支付與企業的盈利相脫節，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。此外，在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

因此，采用固定或穩定增長的股利政策，要求公司對未來的盈利和支付能力能作出準確的判斷。一般來說，公司確定的固定股利額不宜太高，以免陷入無力支付的被動局面。固定或穩定增長的股利政策通常適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。

3. 固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經計算確定，所派發的股利也就相應確定了。固定股利支付率越高，公司留存的凈利潤越少。

固定股利支付率的優點：(1) 采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。(2) 由于公司的獲利能力在年度間是經常變動的，因此，每年的股利也應當隨著公司收益的變動而變動。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業的支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。

固定股利支付率的缺點：(1) 大多數公司每年的收益很難保持穩定不變，導致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經營狀況不穩定、投資風險較大的不良印象，稱為公司的不利因素。(2) 容易使公司面臨較大的財務壓力。這是因為公司實現的盈利多，并不能代表公司有足夠的現金流用來支付較多的股利額。(3) 合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

由于公司每年面臨的投資機會、籌資渠道都不同，而這些都可以影響到公司的股利分派，所以，一成不變地奉行固定股利支付率政策的公司在實際中并不多見，固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩定發展且財務狀況也較穩定的公司。

【例6-23】 某公司長期以來用固定股利支付率政策進行股利分配，確定的股利支付率為30%。20x8年稅后凈利潤為1 500萬元，如果仍然繼續執行固定股利支付率政策，公司本年度將要支付的股利為：

1 500×30% = 450(萬元)

但公司下一年度有較大的投資需求，因此，準備本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投資預算為2 000萬元，目標資本結構為權益資本占60%。按照目標資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本額為：2 000×60% = 1 200(萬元)

公司20x8年度可以發放的股利為：1 500-1 200 = 300(萬元)

4. 低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率?？梢杂靡韵鹿奖硎荆?/p>

Y = a+bX

其中：Y——每股股利;

X——每股收益;

a——低正常股利;

b——股利支付比率。

低正常股利加額外股利政策的優點：(1) 賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性。公司可根據每年的具體情況，選擇不同的股利發放水平，以穩定和提高股價，進而實現公司價值的最大化。(2) 使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

低正常股利加額外股利政策的缺點：(1) 由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩定的感覺。(2) 當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而導致股價下跌。

相對來說，對那些盈利隨著經濟周期而波動較大的公司或者盈利與現金流量很不穩定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

2012年會計職稱考試中級財務管理精選講義第四章匯總

2012年會計職稱考試中級財務管理精選講義第三章匯總

（責任編輯：xll）

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