(二) 股票回購

1. 股票回購的含義及方式

股票回購是指上市公司出資將其發行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。公司不得隨意收購本公司的股份。只有滿足相關法律規定的情形才允許股票回購。

股票回購的方式主要包括公開市場回購、要約回購和協議回購三種。其中，公開市場回購，是指公司在公開交易市場上以當前市價回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發出的以高出當前市價回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發出的以高于當前市價的某一價格回購既定數量股票的要約;協議回購則是指公司以協議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。

2. 股票回購的動機

在證券市場上，股票回購的動機多種多樣，主要有以下幾點：

(1) 現金股利的替代。現金股利政策會對公司產生未來的派現壓力，而股票回購不會。當公司有富余資金時，通過回購股東所持股票將現金分配給股東，這樣，股東就可以根據自己的需要選擇繼續持有股票或出售獲得現金。

(2) 改變公司的資本結構。無論是現金回購還是舉債回購股份，都會提高公司的財務杠桿水平，改變公司的資本結構。公司認為權益資本在資本結構中所占比例較大時，為了調整資本結構而進行股票回購，可以在一定程度上降低整體資金成本。

(3) 傳遞公司信息。由于信息不對稱和預期差異，證券市場上的公司股票價格可能被低估，而過低的股價將會對公司產生負面影響。一般情況下，投資者會認為股票回購意味著公司認為其股票價值被低估而采取的應對措施。

(4) 基于控制權的考慮。控股股東為了保證其控制權，往往采取直接或間接的當時回購股票，從而鞏固既有的控制權。另外，股票回購使流通在外的股份數變少，股價上升，從而可以有效地防止敵意收購。

3. 股票回購的影響

股票回購對上市公司的影響主要表現在以下幾個方面：

(1) 股票回購需要大量資金支付會構成本，容易造成資金緊張，降低資產流動性，影響公司的后續發展。

(2) 股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，也可能會使公司的發起人股東更注重創業利潤的實現，從而不僅在一定程度上削弱了對債權人利益的保護，而且忽視了公司的長遠發展，損害了公司的根本利益。

(3) 股票回購容易導致公司操縱股價。公司回購自己的股票容易導致其利用內幕消息進行炒作，加劇公司行為的非規范化，損害投資者的利益。

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（責任編輯：xll）

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