考點七：資本資產(chǎn)定價模型(熟練掌握)

(一)含義

資本資產(chǎn)定價模型反映股票的必要收益率與β值(系統(tǒng)性風(fēng)險)的線性關(guān)系。

(二)功能

資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法。

(三)計算公式

R=Rf+β×(Rm-Rf)

其中：(Rm-Rf) 稱為市場風(fēng)險溢價，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度。對風(fēng)險的平均容忍程度越低，越厭惡風(fēng)險，要求的收益率就越高，市場風(fēng)險溢價就越大;反之，市場風(fēng)險溢價則越小。

某項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是該資產(chǎn)的β系數(shù)與市場風(fēng)險溢價的乘積。即：

該項資產(chǎn)風(fēng)險收益率=β×(Rm-Rf)

(四)證券市場線

如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(β)看作自變量，必要收益率(R)作為因變量，無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢價(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關(guān)系式R=Rf+(Rm-Rf)×β所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。

證券市場線的斜率(Rm-Rf)取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險報酬率就低，證券市場線斜率就小，證券市場線就越平緩;如果大家都不愿意冒險，風(fēng)險報酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。

(五)投資組合

Rp=Rf+βp×(Rm-Rf)

投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的β系數(shù)三個因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風(fēng)險收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大;反之就越小。

(六)證券市場線與市場均衡

資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+β×(Rm-Rf)。

【提示】證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險即公司風(fēng)險，也就是說，投資者要求的補(bǔ)償只是因為他們“忍受” 了市場風(fēng)險的緣故，而不包括公司風(fēng)險，因為公司風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。

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