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投資項目財務可行性評價指標的測算

一、財務可行性評價指標的類型

主要：靜態(tài)投資回收期(PP，PP’)、投資收益率(ROI)、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、內部收益率(IRR)

上述評價指標可以按以下標準進行分類：

(1)按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標(總投資收益率和靜態(tài)投資回收期)和動態(tài)評價指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率)。

(2)按指標性質不同，可分為正指標和反指標兩大類。上述指標中只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標。

(3)按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率)、次要指標(靜態(tài)投資回收期)和輔助指標(總投資收益率)。

二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算

(一)投資項目凈現(xiàn)金流量的含義與種類

某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

理解凈現(xiàn)金流量這個概念，需要注意三個問題：

(1)凈現(xiàn)金流量是按年來計算的。

(2)某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量。

對于建設期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零;

對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。

亦即，無論在運營期內還是建設期內都存在凈現(xiàn)金流量的范疇

(3)凈現(xiàn)金流量是一個序列指標，即有時間上的先后順序，并且是一系列的數值。考試時如果要求計算某個項目的凈現(xiàn)金流量，就必須分別算出各年的凈現(xiàn)金流量。

凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式。

所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-所得稅。

所得稅=(息稅前利潤-利息)×所得稅稅率

確定一般建設項目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。

2.簡化法

建設期某年凈現(xiàn)金流量(NCFt)=-該年原始投資額

運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資

(二)單純固定資產投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法

建設期某年的凈現(xiàn)金流量=一該年發(fā)生的固定資產投資額

三、靜態(tài)評價指標的計算方法及特征

(一)靜態(tài)投資回收期

靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，它有“包括建設期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設期的投資回收期(記作 PP′)”

確定靜態(tài)投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。

1.公式法

公式法又稱簡化方法。如果某一項目運營期內前若干年(假定為s+1～s+m年，共m年)每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于建設期發(fā)生的原始投資合計，可按以下簡化公式直接求出投資回收期：如果不能滿足條件，就無法采用公式法，必須采用列表法。

2.列表法

列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

包括建設期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。

靜態(tài)投資回收期的特點

優(yōu)點：

(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限;

(2)便于理解，計算簡單;

(3)可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

缺點：

(1)沒有考慮資金時間價值因素;

(2)不能正確反映投資方式的不同對項目的影響;

(3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。

靜態(tài)投資回收期≤基準投資回收期→具有財務可行性

(二)總投資收益率

總投資收益率，又稱投資報酬率(記作ROI),是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

總投資收益率的計算公式為：

總投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資×100%

優(yōu)缺點

優(yōu)點：計算公式簡單。

缺點：

第一，沒有考慮資金時間價值因素;

第二，不能正確反映建設期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響;

第三，分子、分母計算口徑的可比性較差;

第四，該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

投資收益率≥基準投資收益率，項目可行。

四、動態(tài)評價指標//凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、內部收益率(IRR)

(一)凈現(xiàn)值

1.含義

凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數和。

2.計算原理

凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

或:=投產后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-原始投資額現(xiàn)值

3.計算方法

這里的特殊方法雖寫了四種，但原理是一樣的，初學者如對資金時間價值的計算不是很清楚，可以聽聽09年資金時間價值這一章

1)一般方法(運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等)

2)凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法

本法是指在特殊條件下，當項目投產后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。

當項目的全部原始投資均于建設期投入，運營期不再追加投資，投產后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標。

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（責任編輯：xll）

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