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第三節 證 券 交 易

證券交易市場通過公開集中競價買賣的方式形成公認的交易價格，使公眾投資者獲得投資機會。《證券法》規定：“依法公開發行的股票、公司債券及其他證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在國務院批準的其他證券交易場所轉讓。”雖然我國允許投資者在證券交易所或在場外交易，鑒于《證券法》主要規范了證券交易所中的證券交易行為，本節著重介紹證券上市制度、持續信息公開制度、限制的交易行為和禁止的交易行為。

一、證券交易概述

(一) 證券交易的概念與方式

證券交易，主要指證券買賣，即證券持有人依照證券交易規則，將已依法發行的證券轉讓給其他證券投資者的行為。證券交易當事人依法買賣的證券，必須是依法發行并交付的證券。非依法發行的證券，不得買賣。證券交易具有流動性、收益性和風險性等特征。證券交易當事人買賣的證券可以采用紙面形式或者國務院證券監督管理機構規定的其他形式。證券交易所、證券公司、證券登記結算機構必須依法為客戶開立的賬戶保密。證券交易所交易的不要是現貨，但也可以進行期貨交易，考慮到期貨交易及其市場交易規則的特殊性，我國證券法律實踐中經常使用“證券期貨市場”的稱謂，如中國證監會即被定位為“全國證券期貨市場的主管部門”。

證券交易的方式可以分為集中競價交易和非集中競價交易兩種，分別適用于證券交易所和場外交易市場。《證券法》規定：“證券在證券交易所上市交易，應當采用公開的集中交易方式或者國務院證券監督管理機構批準的其他方式。”

集中競價交易，是指所有有關購售某一證券的買主和賣主集中在證券交易所公開申報和競價交易，實行價格優先、時間優先的原則。具體包括以下方式：

1. 集合競價，是指對一段時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的集中競價形式。

2. 連續競價，是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。

由證券經紀公司參與證券交易是主要方式，證券交易程序是證券交易所買進或者賣出證券的具體步驟，具體、明確、嚴格，主要分為開立證券交易賬戶、委托指令、委托指令的競價與成交、清算與交割以及和證券登記過戶等步驟。場外交易的程序相對較為簡單。

(二) 證券交易的類型

根據不同的標準，證券交易可以分為不同的類型：

1. 現貨交易、期貨交易、信用交易和期權交易

根據證券交易形式不同，證券交易可以分為現貨交易、期貨交易、信用交易和期權交易。

(1) 現貨交易，是指證券交易雙方在成交后即時清算交割證券和價款的交易形式。

現貨交易是證券交易的基本形式，廣泛為各國證券交易所采用。現貨交易雙方，分別為持券待售者和持幣待購者。持券待售者意欲將所持證券轉變為現金，持幣待購者則希望將所持貨幣轉變為證券。現代社會的現貨交易中，證券成交與交割間通常都有一定時間間隔，時間間隔長短依證券交易所規定的交割日期確定。交割日期主要有當日交割、次日交割和例行交割，分別為在成交當日、成交完成后下一個營業日以及成交后5個營業日內進行交割。

(2) 期貨交易，是指證券交易雙方在期貨交易所集中交易標準化期貨合約的交易形式。

期貨交易對象是期貨合約，是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。根據期貨合約，一方當事人應于交割期限內，向持有期貨合約的另一方交付期貨合約指定數量的商品或金融產品。在證券交易所制訂標準期貨合約時，參考了該等商品或金融產品當時的市場價格，但在期貨合約期限內，證券資產的實物價格會發生變動，但在交割商品或金融產品時，其期貨價格可能已接近商品或金融產品的市場價格。買賣雙方在達成證券期貨合同時并無意等到指定日期到來時實際交割證券資產，而是企盼在買進期貨合約后的適當時機再行賣出，以謀取利益或減少損失。在期貨合約期限屆滿前，有一交割期限。在該期限內，期貨合約持有人有權要求對方向其進行實物交割。

《期貨交易管理條例》(2007)規定，根據合約標的物的不同，期貨合約分為商品期貨合約和金融期貨合約。商品期貨合約的標的物包括農產品、工業品、能源和其他商品及其相關指數產品;金融期貨合約的標的物包括有價證券、利率、匯率等金融產品及其相關指數產品。

(3) 信用交易，又稱保證金交易，是指證券投資者按照法律規定，在買賣證券時只向證券公司交付一定的保證金，由證券公司進行融資或融券進行交易的交易形式。

信用交易包括融資買進和融券賣出兩種形式，或稱融資信用交易與融券信用交易，簡稱融資融券交易。《證券法》規定，證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務，應當按照國務院的規定并經國務院證券監督管理機構批準。

(4) 期權交易，是指證券交易雙方在期貨交易所集中交易標準化期權合約的交易形式。

期權交易是當事人為獲得證券市場價格波動帶來的利益，約定在一定時間內，以特定價格買進或賣出指定證券，或者放棄買進或賣出指定證券的交易。期權交易的對象是期權合約，是指由期貨交易所統一制定的、規定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的物的標準化合約。期權分為看漲期權和看跌期權兩種基本類型。根據看漲期權，期權持有人有權在某一確定時間，以某一確定價格購買標的資產即有價證券。根據看跌期權，期權持有人有權在某一確定的時間，以某一確定價格出售標的資產。期權交易屬于選擇權交易。看漲期權持有人可以在確定日期購買證券實物資產，也可在到期日放棄購買證券資產;看跌期權持有人，可在確定日期出售證券實物資產，也可拒絕出售證券資產而支付保證金。

2. 上市交易和上柜交易

根據股票交易場所不同，股票交易可以分為上市交易和上柜交易。

(1) 上市交易，是指已公開發行且經批準上市的股票在證券交易所集中交易掛牌買賣。

(2) 上柜交易，是指已公開發行但未達上市標準的股票在證券柜臺交易市場買賣。

股票發行后，要上市或上柜交易，必須按一定的條件進行審查，符合規定的才能上市或上柜。已上市股票如果條件發生變化，達不到上市標準，證券交易所可以停止其上市資格。

3. 全價交易和凈價交易

根據債券交易價格組成不同，證券交易可以分為全價交易和凈價交易。

(1) 全價交易，是指公司債券以全價(含息價)進行報盤、競價、撮合、成交，并以全價結算。對債券報價時，全價交易不僅要對債券的本金報價，還要對應計的利息報價。

(2) 凈價交易，是指公司債券以凈價(不含息價)進行報盤、競價、撮合、成交，并以凈價結算，默認由持有人享有持有期的利息收入。

目前的銀行間債券市場和證券交易所債券市場都實行凈價交易。

二、證券上市制度

證券上市是證券發行與證券交易的橋梁，連結證券一級市場和證券二級市場。證券上市是已依法發行的證券進入證券交易所進行證券交易的前提。

(一) 證券上市的概念與類型

1. 證券上市的概念

狹義的證券上市，是指某種已發行證券獲準成為證券交易所的交易對象的過程。證券一旦獲準在證券交易所上市交易，即為上市證券。廣義的證券上市，還可以指證券在場外交易市場取得交易資格的過程。通常所說的證券上市，僅僅是指狹義的證券上市。證券上市的目的主要是篩選出適合特定的證券交易所的上市條件的證券，并為其提供實現證券的流通性的場所。

2. 證券上市的類型

根據不同的標準，證券上市可以分為不同的類型：

(1) 授權上市和認可上市。根據證券上市的程序不同，證券上市可以分為授權上市與認可上市。

① 授權上市，又稱核準上市，是指證券交易所根據證券發行人的申請，依照規定程序核準的證券上市。

② 認可上市，是指經證券交易所認可后，證券即可進入證券交易所上市交易的上市方式，主要適用于各種政府債券。

(2) 普通上市與首次發行上市。根據證券上市與證券發行之間的關系不同，證券上市可以分為普通上市與首次上市。

① 普通上市，是指證券發行人于股票或公司債券發行后，另擇日期申請并獲準上市。

② 首次發行上市，是指公司發行人在公開發行股票或者公司債券的同時，已確定近期上市計劃，并于發行成功后的合理時間內申請股票或公司債券的上市交易。

(3) 股票上市與債券上市。股票上市，是指符合規定條件的公司的股票在證券交易所掛牌交易。股份有限公司申請股票上市交易，應當向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協議。同時應聘請有保薦資格的機構擔任保薦人，依法進行保薦。

債券上市，主要是指經證券交易所依法審核同意的公司所發行的債券在證券交易所上市交易。此外，證券交易所根據國務院授權的部門的決定安排政府債券上市交易。

(二) 證券上市的條件

1. 股票上市的條件

股份有限公司申請股票上市，應當符合下列

（責任編輯：xll）

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