考點六：證券資產組合的風險與收益(掌握)

(一)兩項資產組合的風險與收益

兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也可稱為證券組合。

1.證券資產組合的風險分散功能

兩項證券資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：

σρ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1，2σ1σ2

式中，σ_ρ表示證券資產組合的標準差，它衡量的是組合的風險;σ_ρ和σ_ρ分別表示組合中兩項資產的標準差;σ_ρ和σ_ρ分別表示組合中兩項資產分別所占的價值比例;ρ_1，2反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間的相對運動狀態，稱為相關系數。理論上，相關系數介于區間[-1，1]內。

當ρ_1，2等于1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即他們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。這時，σ_ρ^2=〖(w_1 σ_1-w_2 σ_2)〗^2，即σ_ρ^2達到最大。由此表明，組合的風險等于組合中各項資產風險的加權平均值。換句話說，當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風險。

當ρ_1，2等于-1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方式和變化幅度完全相反。這時，σ_ρ^2=〖(w_1 σ_1-w_2 σ_2)〗^2，即σ_ρ^2達到最小，甚至可能是零。因此，當兩項資產的收益率完全負相關時，兩項資產的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，這樣的組合能夠最大程度地降低風險。

2.非系統性風險

公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產組合而分散掉的風險。它是特定企業或特定行業所特有的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關。對特定企業而言，公司風險可進一步分為經營風險和財務風險。

經營風險是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能影響。

財務風險是指由于舉債而給企業目標帶來的可能影響。

3.系統風險及其衡量

(1)單項資產的系統風險系數(β系數)。單項資產的β系數是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

(2)市場組合。市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風險就是市場風險或系統風險。

(3)證券資產組合的系統風險系數。 證券資產組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。

【總結】

一般來講，隨著證券資產組合中資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

在證券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統性風險;不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統性風險。

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