本文主要介紹2012年會計職稱中級會計職稱考試中級財務管理精選講義第八章營運資金管理第一節營運資金管理概述講義精講，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年會計職稱考試的相關重點!!

第五章 營運資金管理

第一節 營運資金管理概述

一、營運資金的概念和特點

營運資金是指流動資產減去流動負債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產的管理，也包括流動負債的管理。

1. 流動資產

流動資產是指可以在1年以內或超過1年的一個營業周期內變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產按不同的標準可進行不同的分類，常見分類方式如下：

(1) 按占用形態不同，分為現金、交易性金融資產、應收及預付款項和存貨等。

(2) 按在生產經營過程中所處的環節不同，分為生產領域中的流動資產、流通領域中的流動資產以及其他領域的流動資產。

2. 流動負債

流動負債是指需要在1年或者超過1年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期負債，具有成本低、償還期短的特點。流動負債按不同標準可作不同分類，最常見的分類方式如下：

(1) 以應付金額是否確定為標準，可以分為應付金額確定的流動負債和應付金額不確定的流動負債。應付金額確定的流動負債是指那些根據合同或法律規定到期必須償付、并有確定金額的流動負債。應付金額不確定的流動負債是指那些要根據企業生產經營狀況，到一定時期或具備一定條件才能確定的流動負債，或應付金額需要估計的流動負債。

(2) 以流動負債的形成情況為標準，可以分為自然性流動負債和人為性流動負債。自然性流動負債是指不需要正是安排，由于結算程序或有關法律法規的規定等原因而自然形成的流動負債;人為性流動負債是指根據企業對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負債。

(3) 以是否支付利息為標準，可以分為有息流動負債和無息流動負債。

(二) 營運資金的特點

為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有如下特點：

(1) 營運資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資金的方式相比，企業籌集營運資金的方式較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資券、商業信用、應交稅金、應交利潤、應付工資、應付費用、預收貨款、票據貼現等多種在內外部融資方式。

(2) 營運資金的數量具有波動性。流動資產的數量會隨企業內外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。季節性企業如此，非季節性企業也如此。隨著流動資產數量的變動，流動負債的數量也會相應發生變動。

(3) 營運資金的周轉具有短期性。企業占用在流動資產上的資金，通常會在1年貨一個營業周期內收回。根據這一特點，營運資金可以用商業信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。

(4) 營運資金的實物形態具有變動性和易變現性。企業營運資金的實物形態是經常變化的，一般按照現金、材料、在產品、產成品、應收賬款、現金的順序轉化。為此，在進行流動資產管理時，必須在各項流動資產上合理配置資金數額，做到結構合理，以促進資金周轉順利進行。此外，短期投資、應收賬款、存貨等流動資產一般具有較強的變現能力，如果遇到意外情況，企業出現資金周轉不靈、現金短缺時，便可迅速變賣這些資產，以獲取現金。這對財務上應付臨時性資金需求具有重要意義。

二、營運資金的管理原則

企業的營運資金在全部資金中占有相當大的比重，而且周轉期短，形態易變，是企業財務管理工作的一項重要內容。實證研究也表明，財務經理的大量時間都用于營運資金的管理。企業進行營運資金管理，應遵循以下原則：

(一) 保證合理的資金需求

企業應認真分析生產經營狀況，合理確定營運資金的需要數量。企業營運資金的需求數量與企業生產經營活動有直接關系。一般情況下，當企業產銷兩旺時，流動資產會不斷增加，流動負債也會相應增加;而當企業產銷量不斷減少時，流動資產和流動負債也會相應減少。營運資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務。

(二) 提高資金使用效率

加速資金周轉是提高資金使用效率的主要手段之一。提高營運資金使用效率的關鍵就是采取得力措施，縮短營業周期，加速變現過程，加快營運資金周轉。因此，企業要千方百計地加速存貨、應收賬款等流動資產的周轉，以便用有限的資金，服務于更大的產業規模，為企業取得更好的經濟效益提供條件。

(三) 節約資金使用成本

在營運資金管理中，必須正確處理保證生產經營需要和節約資金使用成本二者之間的關系。要在保證生產經營需要的前提下，遵守勤儉節約的原則，盡力降低資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，盤活全部資金，精打細算地使用資金;另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務于生產經營。

(四) 保持足夠的短期償債能力

償債能力的高低是企業財務風險高低的標志之一。合理安排流動資產與流動負債的比例關系，保持流動資產結構與流動負債結構的適配性，保證企業有足夠的短期償債能力是營運資金管理的重要原則之一。流動資產、流動負債以及二者之間的關系能較好地反映企業的短期償債能力。流動負債是在短期內需要償還的債務，而流動資產則是在短期內可以轉化為現金的資產。因此，如果一個企業的流動資產比較多，流動負債比較少，說明企業的短期償債能力較強;反之，則說明短期償債能力較弱。但如果企業的流動資產太多，流動負債太少，也不是正常現象，這可能是因流動資產閑置或流動負債利用不足所致。

三、營運資金戰略

企業必須建立一個框架用來評估營運資金管理中的風險與收益的平衡，包括營運資金的投資和融資戰略，這些戰略反映企業的需要以及對風險承擔的態度。實際上，一個財務管理者必須做兩個決策：一是需要擁有多少營運資金;二是如何為營運資金融資。在實踐中，這些決策一般同時進行，而且它們相互影響。

(一) 流動資產的投資戰略

由于銷售水平、成本、生產時間、存貨補給時訂貨到交貨的時間、顧客服務水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動資產的投資決策至關重要。對于不同的產業和企業規模，流動資產與銷售額比率的變動范圍非常大。

企業不確定性和風險忍受的程度決定了其在流動資產賬戶上的投資水平。流動資產賬戶通常隨著銷售額的變化而立即變化，但風險則與銷售的穩定性和可預測性相關。銷售額越不穩定，越不可預測，則投資于流動資產上的資金就應越多，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要。

穩定性和可預測性的相互作用非常重要。即使銷售額是不穩定的，但可以預測，如屬于季節性變化，那么將沒有顯著的風險。然而，如果銷售額不穩定而且難以預測，例如石油和天然氣開采業以及許多建筑業企業，就會存在顯著的風險，從而必須保證一個高的流動資產水平，維持較高的流動資產與銷售收入比率。如果銷售額既穩定又可預測，則只需維持較低的流動資產投資水平。

一個企業必須選擇與其業務需要和管理風格相符合的流動資產投資戰略。如果企業管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了產生更高的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產與銷售收入比率來運營。下面就緊縮的或較低流動性的投資戰略與寬松的或更高流動性的投資戰略進行介紹。

2012年中級會計師考試科目財務管理系統講義第二章

1. 緊縮的流動資產投資戰略

在緊縮的流動資產投資戰略下，企業維持低水平的流動資產與銷售收入比率。利用適時制(JIT)存貨管理技術，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。另外，尚未結清的應收賬款和現金余額將保持在最低水平。

緊縮的流動資產投資戰略可能伴隨著更高風險，這些風險可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現金用于償還應付賬款。此外，緊縮的信用政策可能減少企業銷售收入，而緊縮的產品存貨政策則不利于顧客進行商品選擇，從而影響企業銷售。

只要不可預見的事件沒有損壞企業的流動性而導致嚴重的問題發生，緊縮的流動資產投資戰略就會提高企業效益。

2. 寬松的流動資產投資戰略

在寬松的流動資產投資戰略下，企業通常會維持高水平的流動資產與銷售收入比率。也就是說，企業將保持高水平的現金、高水平的應收賬款(通常來自于寬松的信用政策)和高水平的存貨(通常源于補給原材料或不愿意因為產成品存貨不足而失去銷售)。對流動資產的高投資可能導致較低的投資收益率，但由于較高的流動性，企業的營運風險較小。

3. 如何選擇流動資產投資戰略

一個企業該選擇何種流動資產投資戰略取決于該企業對風險和收益的權衡。通常，銀行和其他借款人對企業流動性水平非常重視，因為流動性包含了這些債權人對信貸擴張和借款利率的決策。他們還考慮應收賬款和存貨的質量，尤其是當這些資產被用來當作一項貸款的抵押品時。

許多企業，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰略。此外，一個企業的流動資產戰略可能還受產業因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產業，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業帶來更為可觀的收益。

流動資產投資戰略的另一個影響因素是那些影響企業政策的決策者。財務管理人員較之運營或銷售經理，通常具有不同的流動資產管理觀點。運營經理通常喜歡高水平的原材料存貨或部分產成品，以便滿足生產所需。相似地，銷售經理也喜歡高水平的產成品存貨以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售。相反，財務管理人員喜歡使存貨和應收賬款最小化，以便使流動資產融資的成本最小化。

(二) 流動資產的融資戰略

一個企業對流動資產的需求數量，一般會隨著產品銷售的變化而變化。例如，產品銷售季節性很強的企業，當銷售處于旺季時，流動資產的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍;當銷售處于淡季時，流動資產需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一;即使當銷售處于最低水平時，也存在對流動資產最基本的需求。在企業經營狀況不發生大的變化的情況下，流動資產的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩定性，我們可以將其界定為流動資產的永久性水平。當銷售發生季節性變化時，流動資產將會在永久性水平的基礎上增加或減少。因此，流動資產可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。檢驗各項流動資產變動與銷售之間的相關關系，將有助于我們較準確地估計流動資產的永久性和波動性部分，便于我們進行應對流動資產需求的融資政策。

從以上分析可以看出，流動資產的永久性水平具有相對穩定性，是一種長期的資金需求，需要通過長期負債融資或權益性資金解決;而波動性部分的融資則相對靈活，最經濟的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求，如1年期以內的短期借款或發行短期融資券等融資方式。

融資決策主要取決于管理者的風險導向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負債之間的差異的影響。財務人員必須知道如下兩種融資方式的融資成本哪個更為昂貴：一是連續地從銀行或貨幣市場借款;二是通過獲得一個固定期限貸款或通過資本市場獲得資金，從而將融資成本鎖定在中期或長期的利率上。

收益曲線顯示了具有不同特定日期的到期日的同一證券(例如美國國債)在到期日的收益率(見圖5-1)。許多時候，收益曲線是向上傾斜的(例如短期利率低于長期利率)。然而，收益曲線也可能向下傾斜。財務人員應該收集必要的信息來進行決策。這包括估計收益曲線的未來形狀，具有不同到期日的貸款利率的走勢，企業獲得信貸的未來途徑等。

1. 期限匹配融資戰略

在期限匹配融資戰略中，永久性流動資產和固定資產以長期融資方式(負債或權益)來融通，波動性流動資產用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業的融資數量反映了當時的波動性流動資產的數量。當波動性資產擴張時，信貸額度也會增加以便支持企業的擴張;當資產收縮時，它們的投資將會釋放出資金，這些資金將會用于彌補信貸額度的下降。

2. 保守融資戰略

在保守融資戰略中，長期融資支持固定資產、永久性流動資產和某部分波動性流動資產。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產。這種戰略通常最小限度地使用短期融資。因為這種戰略在需要時將會使用成本更高的長期負債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。

對短期融資的相對較低的依賴導致了較高的流動性比率，但由于總利息費用更高，這種戰略也會導致利潤更低。然而，如果長期負債以固定利率為基礎，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎，則利率風險可能降低。

3. 激進融資戰略

在激進融資戰略中，企業以長期負債和權益為所有的固定資產融資，僅對一部分永久性流動資產使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產和所有的臨時性流動資產。這種戰略比其他戰略使用更多的短期融資。

短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。

由于經濟衰退、企業競爭環境的變化以及其他因素，企業必須面對業績慘淡的經營年度。當銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉換成現金，這將導致現金短缺。曾經及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進一步加劇現金短缺。企業可能會發現它對應付賬款的支付已經超過信用期限。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業費用的影響，會計利潤將降低。

在這種環境下，企業需要與銀行重新安排短期融資協議，但此時企業對于銀行來說似乎很危險。銀行可能會向企業索要更高的利率，但它的分析師可能會指出企業無法支付這么高的利息，從而導致企業在關鍵時刻籌集不到急需的資金。

企業依靠大量的短期負債來解決資金困境，這會導致企業每年都必須更新短期負債協議進而產生更多的風險。然而，融資協議中，有許多變異的協議可以弱化這種風險。例如，多年期(通常3～5年)滾動信貸協議，這種協議允許企業以短期為基礎進行借款。這種類型的借款協議不像傳統的短期借款那樣會降低流動比率。企業還可以利用衍生融資產品來對緊縮投資政策的風險進行套期保值。

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