本文主要介紹2012年會計職稱中級會計職稱考試中級財務管理精選講義第四章投資管理第三節投資項目財務可行性評價指標的測算講義精講，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年會計職稱考試的相關重點!!

第三節 投資項目財務可行性評價指標的測算

本節在介紹財務可行性評價指標定義的基礎上，分別討論計算這些指標必須考慮的因素、項目現金流量的測算和確定相關折算率的方法，重點研究主要財務可行性評價指標的計算方法，并介紹根據這些指標進行財務可行性評價的技巧。

一、財務可行性評價指標的類型

財務可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務效益大小和評價投入產出關系是否合理，以及評價其是否具有財務可行性所依據的一系列量化指標的統稱。由于這些指標不僅可以用于評價投資方案的財務可行性，而且還可以與不同的決策方法相結合，作為多方案比較與選擇決策的量化標準與尺度，因此在實踐中又稱為財務投資決策評價指標，簡稱評價指標。

財務可行性評價指標很多，本書主要介紹靜態投資回收期、總投資收益率、凈現值、凈現值率和內部收益率五個指標。

上述評價指標可以按以下標準進行分類：

(1) 按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態評價指標和動態評價指標。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，簡稱為靜態指標，包括：總投資收益率和靜態投資回收期;后者是指在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值因素的指標。

(2) 按指標性質不同，可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。上述指標中只有靜態投資回收期屬于反指標。

(3) 按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。凈現值、內部收益率等為主要指標;靜態投資回收期為次要指標;總投資收益率為輔助指標。

從總體看，計算財務可行性評價指標需要考慮的因素包括：財務可行性要素、項目計算期的構成、時間價值和投資的風險。其中，前兩項因素是計算任何財務可行性評價指標都需要考慮的因素，可以通過測算投資項目各年的凈現金流量來集中反映;時間價值則是計算動態指標應當考慮的因素，投資風險既可以通過調整項目凈現金流量來反映，也可以通過修改折現率指標來反映。因此本節先介紹測算投資項目各年凈現金流量的技巧，然后結合動態評價指標的計算討論如何確定折現率。

二、投資項目凈現金流量的測試

金流入量(又稱現金流入)是指在其他條件不變時能使現金存量增加的變動量，現金流出量(又稱現金流出)是指在其他條件不變時能夠使現金存量減少的變動量。

建設項目現金流入量包括的主要內容有：營業收入、補貼收入、回收固定資產余值和回收流動資金等產出類財務可行性要素。

建設項目現金流出量包括的主要內容有：建設投資、流動資金投資、經營成本、維持運營投資、營業稅金及附加和企業所得稅等投入類財務可行性要素。

顯然，凈現金流量具有以下兩個特征：第一，無論是在運營期內還是在建設期內都存在凈現金流量的范疇;第二，由于項目計算期不同階段上的現金流入量和現金流出量發生的可能性不同，使得各階段上的凈現金流量在數值上表現出不同的特點，如建設期內的凈現金流量一般小于或等于零;在運營期內的凈現金流量則多為正值。

凈現金流量又包括所得稅前凈現金流量和所得稅后凈現金流量兩種形式。前者不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務獲利能力的基礎數據。計算時，現金流出量的內容中不考慮調整所得稅因素;后者則將所得稅視為現金流出，可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業價值所作的貢獻。可以在稅前凈現金流量的基礎上，直接扣除調整所得稅求得。

(一) 確定建設項目凈現金流量的方法

確定一般建設項目的凈現金流量，可分別采用列表法和簡化法兩種方法。列表法是指通過編制現金流量表來確定項目凈現金流量的方法，又稱一般方法，這是無論在什么情況下都可以采用的方法;簡化法是指在特定條件下直接利用公式來確定項目凈現金流量的方法，又稱特殊方法或公式法。

1. 列表法

在項目投資決策中使用的現金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內每年的現金流入量和現金流出量的具體構成內容，以及凈現金流量水平的分析報表。它與財務會計使用的現金流量表在具體用途、反映對象、時間特征、表格結構和信息屬性等方面都存在較大差異。

項目可行性研究中使用的現金流量表包括“項目投資現金流量表”、“項目資本金現金流量表”和“投資各方現金流量表”等不同形式。本章主要介紹項目投資現金流量表的編制方法。

項目投資現金流量表要根據項目計算期內每年預計發生的具體現金流入量要素與同年現金流出量要素逐年編制。同時還要具體詳細列示所得稅前凈現金流量、累計所得稅前凈現金流量、所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量，并要求根據所得稅前后的凈現金流量分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期等可行性評價指標。

與全部投資的現金流量表相比，項目資本金現金流量表的現金流入項目沒有變化，但現金流出項目不同，其具體內容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經營成本、營業稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現金流量，并據此計算資本金內部收益率指標。

(二) 單純固定資產投資項目凈現金流量的確定方法

如果某投資項目的原始投資中，只涉及到形成固定資產的費用，而不涉及形成無形資產的費用、形成其他資產的費用或流動資產投資，甚至連預備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產投資項目。

從這類項目所得稅前現金流量的內容看，僅涉及到建設期增加的固定資產投資和終結點發生的固定資產余值，在運營期發生的因使用該固定資產而增加的營業收入、增加(或節約)的經營成本、增加的營業稅金及附加。

三、靜態評價指標的計算方法及特征

(一) 靜態投資回收期

靜態投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設期的投資回收期(記作 )”兩種形式。

確定靜態投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。

1. 公式法

公式法又稱為簡化方法。如果某一項目運營期內前若干年(假定為s+1～s+m年，共m年)每年凈現金流量相等，且其合計大于或等于建設期發生的原始投資合計，

公式法所要求的應用條件比較特殊，包括：項目運營期內前若干年內每年的凈現金流量必須相等，這些年內的凈現金流量之和應大于或等于建設期發生的原始投資合計。如果不能滿足上述條件，就無法采用這種方法，必須采用列表法。

2. 列表法

所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。因為不論在什么情況下，都可以通過這種方法來確定靜態投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期PP滿足以下關系式，即： 。

靜態投資回收期的優點是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續發生的凈現金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。

只有靜態投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。

(二) 總投資收益率

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