『例題·單選題』甲公司目前的資本總額為2000萬元，其中普通股800萬元、長期借款700萬元、公司債券500萬元。計劃通過籌資來調節資本結構，目標資本結構為普通股50%、長期借款30%、公司債券20%。現擬追加籌資1000萬元，個別資本成本率預計分別為：普通股15%，長期借款7%，公司債券12%。則追加的1000萬元籌資的邊際資本成本為(　)。

A.13.1%　B.12%

C.8%　　 D.13.2%

『正確答案』A

『答案解析』籌集的1000萬元資金中普通股、長期借款、公司債券的目標價值分別是：普通股(2000+1000)×50%-800=700(萬元)，長期借款(2000+1000)×30%-700=200(萬元)，公司債券(2000+1000)×20%-500=100(萬元)，所以，目標價值權數分別為70%、20%和10%，邊際資本成本=70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。

『例題·多選題』在下列各種情況下，會給企業帶來經營風險的有(　)。

A.企業舉債過度

B.原材料價格發生變動

C.企業產品更新換代周期過長

D.企業產品的生產質量不穩定

『正確答案』BCD

『答案解析』經營風險是指因生產經營方面的原因給企業盈利帶來的不確定性。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。企業舉債過度會給企業帶來財務風險，而不是帶來經營風險。

『例題·單選題』如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則企業財務杠桿系數(　)。

A.等于0 B.等于1

C.大于1 D.小于1

『正確答案』B

『答案解析』只要在企業的籌資方式中有固定支出的債務或優先股，就存在財務杠桿的作用，即財務杠桿系數大于1。如果企業的資金來源全部為自有資金，且沒有優先股存在，則企業財務杠桿系數等于1。

『例題·判斷題』無論是經營杠桿系數變大，還是財務杠桿系數變大，都可能導致企業的總杠桿系數變大。(　)

『正確答案』 √

『答案解析』總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數，所以，無論是經營杠桿系數變大，還是財務杠桿系數變大，都可能導致企業的總杠桿系數變大。

『例題·單選題』甲企業2020年凈利潤750萬元，所得稅稅率25%。已知甲企業負債10000萬元，利率10%。2020年銷售收入5000萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費用數額相同。則下列說法錯誤的是(　)。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

『正確答案』D

『答案解析』稅前利潤=750/(1-25%)=1000(萬元)，利息費用=10000×10%=1000(萬元)，財務杠桿系數=(1000+1000)/1000=2。經營杠桿系數=5000×(1-40%)/[5000×(1-40%)-1000]=1.5。

『例題·單選題』某公司2019年普通股收益為100萬元，2020年息稅前利潤預計增長20%，假設財務杠桿系數為3，則2020年普通股收益預計為(　)萬元。

A.300　 B.160

C.100　 D.120

『正確答案』B

『答案解析』根據財務杠桿系數=普通股收益變動率/息稅前利潤變動率，得出普通股收益增長率=20%×3=60%，所以2020年普通股收益=2019年普通股收益×(1+普通股收益增長率)=100×(1+60%)=160(萬元)。

『真題·多選題』關于經營杠桿和財務杠桿，下列表述錯誤的有(　)。

A.財務杠桿效應使得企業的普通股收益變動率大于息稅前利潤變動率

B.經營杠桿效應使得企業的業務量變動率大于息稅前利潤變動率

C.財務杠桿反映了資產收益的波動性

D.經營杠桿反映了權益資本收益的波動性

『正確答案』BCD

『答案解析』經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產收益(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產收益的波動性，用以評價企業的經營風險。所以選項BCD的表述錯誤。

『例題·單選題』某公司經營風險較大，準備采取一系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無法達到這一目的的是(　)。

A.降低利息費用 B.降低固定成本水平

C.降低變動成本 D.提高產品銷售單價

『正確答案』A

『答案解析』影響經營杠桿的因素包括：企業成本結構中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠桿效應越大，反之亦然。而利息費用屬于影響財務杠桿系數的因素。

『例題·判斷題』使企業稅后利潤最大的資本結構是最 佳資本結構。(　)

『正確答案』×

『答案解析』所謂最 佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。

『例題·計算分析題』甲公司適用企業所得稅稅率為25%，計劃追加籌資20000萬元。

具體方案如下：

方案一，向銀行取得長期借款3000萬元，借款年利率為4.8%，每年付息一次。

方案二，發行面值為5600萬元，發行價格為6000萬元的公司債券，票面利率為6%，每年付息一次。

方案三，增發普通股11000萬元，假定資本市場有效，當前無風險收益率為4%，市場平均收益率為10%，甲公司普通股的β系數為1.5，不考慮其他因素。

要求：

(1)計算長期借款的資金成本率。

(2)計算發行債券的資金成本率。

(3)利用資本資產定價模型，計算普通股的資金成本率。

(4)計算追加籌資方案的平均資本成本。

『正確答案』

(1)長期借款的資金成本率=4.8%×(1-25%)=3.6%

(2)發行公司債券的資金成本率=5600×6%×(1-25%)/6000=4.2%

(3)普通股的資金成本率=4%+1.5×(10%-4%)=13%

(4)追加籌資方案的平均資本成本率=3.6%×3000/20000+4.2%×6000/20000+13%×11000/20000=8.95%

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