第一章 金融市場與金融工具

第一節 金融市場與金融工具概述

一、金融市場的含義與構成要素

(一)金融市場的含義

金融市場是指有關主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網絡。它是由不同市場要素構成的相互聯系、相互作用的有機整體，是各種金融交易及資金融通關系的總和。

(二)金融市場的構成要素

盡管各國各地區金融市場的組織形式和發達程度有所不同，但都包含四個基本的構成要素，即：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格。

1.金融市場主體

金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。二者的相互關系使得市場上的資金融通成為可能，從而促進了金融市場的形成。在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數量決定著金融工具的數量和種類，進而決定了金融市場的規模和發展程度。同時，金融市場主體的數量與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

一般來說，金融市場主體包括家庭、企業、政府、金融機構、中央銀行及監管機構。

(1)家庭。家庭是金融市場上主要的資金供應者。他們以購買債券、股票、基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實現資金的保值和增值。有時，為了購買耐用消費品 (如住房、汽車等)，家庭也是資金的需求者，但需求數額一般較小。

(2)企業。企業是金融市場運行的基礎，是重要的資金需求者和供給者。一方面，為了擴大生產規模或彌補暫時的資金不足，企業通過向銀行借款、發行債券或股票等方式籌集資金，成為金融市場上的資金需求者。另一方面，由于企業的資金收入和支出在時間上往往是不對稱的，因此在生產經營過程中會有部分暫時閑置的貨幣資金。為了實現資金的保值和增值，企業會將其投入金融市場，作為金融市場上資金的供給者。除此之外，企業還是金融衍生品場上重要的套期保值主體。

(3)政府。在金融市場上，各國的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。它們通過發行國債或地方政府債券來籌措資金，用于彌補財政赤字、投資基礎項目建設等。政府也會出現短期資金盈余，如稅款集中收進卻尚未支出時，政府部門也會成為暫時的資金供應者。

(4)金融機構。金融機構是金融市場上最活躍的交易者，分為存款性金融機構和非存款性金融機構。存款性金融機構是指經營各種存款并提信息中介服務以獲取收益的金融機構，主要包括商業銀行、儲蓄機構和信用合作社等。非存款性金融機構不直接吸收公眾存款，而是通過發行債券或以契約的形式聚集社會閑散資金，包括保險公司、退休養老金、投資銀行和投資基金等機構。各類金融機構通過各種方式，一方面吸收社會閑散資金，另一方面又向需要資金的部門提供資金，在金融市場上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。

(5)中央銀行。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場中重要的交易主體，又是監管機構之一。從參與金融市場交易的角度來看，中央銀行作為銀行的銀行，充當最后的貸款人，從而成為金融市場資金的供給者。此外，為了執行貨幣政策，調節貨幣供應量，中央銀行以公開市場操作的方式參與金融市場交易。中央銀行的公開市場操作不以盈利為目的，但會影響到金融市場上資金供求雙方的行為和金融工具的價格。同時，中央銀行還與其他監管機構一起，代表政府對金融市場上交易者的行為進行監督和管理，以防范金融風險，確保金融市場平穩運行。

2.金融市場客體

金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標的物。

(1)金融工具的分類

第一，按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內的金融工具，包括商業票據、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉讓定期存單、同業拆借、回購協議等。資本市場工具是期限在一年以上，代表債權或股權關系的金融工具，包括國債、企業債券、股票等。

第二，按性質不同，金融工具可分為債權憑證與所有權憑證。債權憑證是發行人依法定程序發行、并約定在一定期限內還本付息的有價證券。它反映了證券發行人與持有人之間的債權債務關系。所有權憑證主要是指股票，是股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據以取得股息紅利的有價證券。它反映的是股票持有人對公司的所有權。

第三，按與實際金融活動的關系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商業票據、股票、債券、基金等基礎金融工具。后者是在前者的基礎上派生出來的，包括期貨合約、期權合約、互換合約等新型金融工具。

(2)金融工具的性質

第一，期限性。期限性是指金融工具中的債權憑證一般有約定的償還期，即規定發行人到期必須履行還本付息義務。債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限和收益率的要求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權利和義務的保障。

第二，流動性。流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉化為現金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現與再貼現等交易來實現。金融工具的收益率高低和發行人的資信程度也是決定流動性高低的重要因素。

第三，收益性。收益性是指金融工具的持有者可以獲得一定的報酬和價值增值。它包括兩個方面：一是金融工具定期的股息和利息收益;二是投資者出售金融工具時獲得的價差。

第四，風險性。風險性是指金融工具的持有人面臨的預定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風險一般來源于兩個方面：一是信用風險，即一方不能履行責任而導致另一方發生損失的風險;二是市場風險，是指金融工具的價值因匯率、利率或股價變化而發生變動的風險。具有風險性是各類金融工具的共同特征，但風險大小則與金融工具的設計有關，不同的金融工具往往具有不同的風險狀況。

金融工具的上述四個性質之間存在著一定的聯系。一般而言，金融工具的期限性與收益性、風險性成正比，與流動性成反比。而流動性與收益性成反比，即流動性越強的金融工具，越容易在金融市場上迅速變現，所要求的風險溢價就越小，其收益水平往往也越低。同時，收益性與風險性成正比，高收益的金融工具往往具有高風險，反之亦然。

3.金融市場中介

金融市場中介是指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構或個人。它與金融市場主體一樣，都是金融市場中的參與者，但二者之間又存在重要的區別，即金融市場中介參與金融市場活動的目的是獲取傭金，其本身并非真正的資金供給者或需求者。

金融市場中介在金融市場上發揮著促進資金融通、降低交易成本、構造和維持市場運行的作用。同時，金融市場中介也是金融創新活動的活躍主體，通過不斷開拓新的業務，創造多種多樣的金融工具，對控制和防范金融市場的風險、擴大金融市場的廣度、增加金融市場的深度、提高金融市場在社會經濟中的地位都有重要作用。

4.金融市場價格

金融市場價格也是金融市場的基本構成要素之一，它通常表現為各種金融工具的價格。由于金融市場價格與投資者的利益密切相關，因而受到廣泛的關注。不同的金融工具有不同的價格，且影響其變動的因素十分繁多，這也使金融市場的價格形成變得更加復雜。

價格機制在金融市場中發揮著極為關鍵的作用，是金融市場高速運行的基礎。在一個有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準確、全面地體現該工具所代表的資產的價值，反映各種公開信息，引導市場資金的流向。

金融市場的四個要素之間是相互聯系、相互影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎。金融市場中介和金融市場價格則是伴隨金融市場交易產生的，它們也是金融市場中不可或缺的構成要素，對促進金融市場的繁榮和發展具有重要意義。

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