三、項(xiàng)目融資的組織

(一)項(xiàng)目融資的參與者

項(xiàng)目融資參與者：(1)項(xiàng)目主辦方，又稱(chēng)項(xiàng)目發(fā)起方，是項(xiàng)目公司的投資者，是股東。項(xiàng)目主辦人可以是某家公司，也可以是多個(gè)投資者組成聯(lián)合體。(2)項(xiàng)目公司，為了項(xiàng)目的建設(shè)和滿(mǎn)足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。(3)借款方，多數(shù)情況下借款方就是項(xiàng)目公司。項(xiàng)目的承建公司、經(jīng)營(yíng)公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買(mǎi)主都可能成為獨(dú)立的借款方。(4)貸款銀行。在項(xiàng)目融資中，往往由多家銀行組成一個(gè)銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目貸款，這種貸款又稱(chēng)為辛迪加貸款。(5)承建商。負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)，通常與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合同。

(6)供應(yīng)商，包括設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。(7)承購(gòu)商。在項(xiàng)目談判階段，要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購(gòu)商，并簽訂協(xié)議，來(lái)減少或分?jǐn)傢?xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(8)擔(dān)保受托方。為防止項(xiàng)目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，貸款銀行一般都要求項(xiàng)目公司將資產(chǎn)及收益賬戶(hù)放在東道國(guó)境外的一家中立機(jī)構(gòu)，這家機(jī)構(gòu)被稱(chēng)為擔(dān)保受托方。(9)保險(xiǎn)公司。(10)財(cái)務(wù)金融顧問(wèn)。項(xiàng)目主辦人一般聘請(qǐng)商業(yè)銀行和投資銀行作為其金融和財(cái)務(wù)顧問(wèn)。財(cái)務(wù)金融顧問(wèn)提供的報(bào)告包括有關(guān)項(xiàng)目成本、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)需求、外匯匯率的信息及預(yù)測(cè)資料，并附有每個(gè)主辦人的基本情況介紹。(11)專(zhuān)家。(12)律師。(13)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。(14)東道國(guó)政府。

(二)項(xiàng)目公司的組織形式

(1)契約式合營(yíng)或稱(chēng)合作經(jīng)營(yíng)，是最常見(jiàn)的項(xiàng)目組織方式。它可分為法人式和非法人式兩種類(lèi)型。法人式合作經(jīng)營(yíng)是指合作雙方組成具有法人資格的合營(yíng)實(shí)體，這個(gè)實(shí)體有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)，法律上有起訴權(quán)和被訴權(quán)，設(shè)有董事會(huì)作為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，并以該法人的全部財(cái)產(chǎn)為限對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。非法人式合作經(jīng)營(yíng)是指合作雙方不組成具有法人資格的合營(yíng)實(shí)體，雙方都是獨(dú)立的法人，各自以自身的法人資格按合同規(guī)定的比例在法律上承擔(dān)責(zé)任。

(2)股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)，是指由合作雙方共同組成有限責(zé)任公司，共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并按股權(quán)額分配利潤(rùn)。在以項(xiàng)目融資方式籌措項(xiàng)目資金時(shí)，項(xiàng)目公司作為借款人，將合資企業(yè)的資產(chǎn)作為貸款的物權(quán)擔(dān)保，以企業(yè)的收益作為償還貸款的主要資金來(lái)源。項(xiàng)目發(fā)起人除了向貸款人做出有限擔(dān)保外，不承擔(dān)為項(xiàng)目公司償還債務(wù)的責(zé)任。

(3)投資者與項(xiàng)目公司。上述契約式合營(yíng)中的法人型及股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)共同的特點(diǎn)是建立了一家與項(xiàng)目發(fā)起人分離的項(xiàng)目公司來(lái)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目公司是最常見(jiàn)、最普遍的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方式。在股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)中，如果日后有人愿意加入該項(xiàng)目，不必重新劃分項(xiàng)目資產(chǎn)，只要由項(xiàng)目公司發(fā)行新股票或轉(zhuǎn)讓原有項(xiàng)目公司股份即可實(shí)現(xiàn)。

(三)銀行和金融機(jī)構(gòu)

項(xiàng)目融資一般是大型國(guó)際貸款，貸款規(guī)模較大，一家銀行往往難以承擔(dān)，都是由若干家銀行和金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，進(jìn)行辛迪加貸款。

(1)銀團(tuán)的組成。①牽頭銀行，在合同和擔(dān)保文件的談判過(guò)程中起領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用，又稱(chēng)為安排行或主經(jīng)理行。②參與銀行。由于項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險(xiǎn)大，只有少數(shù)實(shí)力相當(dāng)并在項(xiàng)目貸款上較有經(jīng)驗(yàn)的銀行才能達(dá)成協(xié)議。③代理銀行，代表銀團(tuán)主管項(xiàng)目貸款的日常事務(wù)，主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貸款工作，并負(fù)責(zé)對(duì)外發(fā)表公告和傳遞信息。④工程銀行。項(xiàng)目貸款銀行需要制定一家或多家銀行作為工程銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目的工程進(jìn)展及技術(shù)執(zhí)行情況。工程銀行一般是牽頭銀行和代理銀行的分支機(jī)構(gòu)。

(2)項(xiàng)目貸款銀團(tuán)與一般辛迪加貸款銀團(tuán)的區(qū)別是：①貸款銀行數(shù)量少質(zhì)量高。只有具備豐富的特殊金融方面經(jīng)驗(yàn)、并具有工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款背景的銀行，才能參與項(xiàng)目貸款銀團(tuán)。②參與銀團(tuán)的銀行之間權(quán)利平等。銀團(tuán)中各家銀行的資產(chǎn)和收益都被限定，哪家銀行搶先獲取收益或稍微處于有利地位都會(huì)損害別家銀行的利益。

(3)商業(yè)銀行。項(xiàng)目融資中，若商業(yè)銀行為融資方向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的優(yōu)惠利率貸款提供擔(dān)保，就把原來(lái)具有完全追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)化為有限追索權(quán)，因?yàn)閮?yōu)惠利率貸款方的風(fēng)險(xiǎn)已部分地轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行。

四、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)

(一)按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性，可以劃分為：項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目正式開(kāi)工前有一個(gè)較長(zhǎng)的預(yù)開(kāi)發(fā)階段，是由投資者承擔(dān)的，不包括在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)之中，真正的項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)是從項(xiàng)目動(dòng)工建設(shè)開(kāi)始計(jì)算的。由于這一階段需要大量資金購(gòu)買(mǎi)工程用地、設(shè)備，且貸款利息也開(kāi)始計(jì)算成本，因此，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)接近于最大。解決這一風(fēng)險(xiǎn)的途徑之一是與工程承包商簽訂一個(gè)“交鑰匙”工程，使風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目控制權(quán)全部落在投資者身上。

項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)仍很高的一個(gè)階段，如不能生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品就意味著對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流的分析和預(yù)測(cè)是不正確的。這里引入了“商業(yè)完工”的概念，即在指定的時(shí)間內(nèi)按一定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。

項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)標(biāo)志性的階段，從現(xiàn)在起，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，正常情況下也應(yīng)該產(chǎn)生出足夠的現(xiàn)金流支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用償還債務(wù)。

(二)按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分為：信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)(利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn))、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)。有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資是依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐的，各個(gè)保證結(jié)構(gòu)的參與者能否按照法律條文在需要時(shí)履行其職責(zé)，提供其應(yīng)承擔(dān)的信用保證，就是項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。

完工風(fēng)險(xiǎn)具體包括：項(xiàng)目建設(shè)延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、項(xiàng)目遲遲達(dá)不到“設(shè)計(jì)”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、極端情況下，項(xiàng)目迫于停工、放棄。無(wú)論在發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家，項(xiàng)目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險(xiǎn)的概率都是比較高的。項(xiàng)目的“商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”是貸款銀行檢驗(yàn)項(xiàng)目是否達(dá)到完工條件的方法。具體包括：完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn);技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn);現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn);其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn)。常用的幾種完工保證形式，如：無(wú)條件完工保證;債務(wù)承購(gòu)保證;單純的技術(shù)完工保證;完工保證基金;最佳努力承諾。

生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱(chēng)，是項(xiàng)目融資的另一主要核心風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)形式有：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

(三)按照項(xiàng)目的投入要素劃分為：人員風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)(選擇成熟技術(shù)是減少項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)原則)、其他風(fēng)險(xiǎn)。

(四)按照項(xiàng)目的可控制性劃分為：項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

①項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。包括：完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。也稱(chēng)為“可控制風(fēng)險(xiǎn)”。

②項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。包括：項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)、部分項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)“不可控制風(fēng)險(xiǎn)”。

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