二、項目投資決策評價指標

(一)非貼現現金流量指標

非貼現現金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。

1.投資回收期

投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投資回收期計算方法：

(1)如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下列公式計算：

投資回收期=原始投資額÷每年NCF

(2)如果每年NCF不相等，則計算投資回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。根據例9資料，計算過程見表8—4。

表8—4 項目投資回收期計算表 單位：萬元

投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。

2.平均報酬率

平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。平均報酬率計算公式：

平均報酬率=平均現金流量÷初始投資額×100%

根據S公司的例子，平均報酬率=[(52.8×4+122.8)/5]÷200×100%：33.4%采用平均報酬率時，應事先確定一個企業要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。在進行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

平均利潤率法簡明、易算、易懂。主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年與最后一年的現金流量被看做具有相同的價值。

(二)貼現現金流量指標

1.凈現值

凈現值(NPV)是指投資項目投人使用后的每年凈現金流量，按資本成本或企業要求達到的報酬率折算為現值，加總后減去初始投資以后的余額。其計算公式為：

凈現值計算的另外一種方法：即凈現值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現金流量(包括現金流人和現金流出)的現值之和。其計算公式為：

凈現值的計算過程：

第一步：計算每年的營業凈現金流量。

第二步：計算未來報酬的總現值。

(1)將每年的營業凈現金流量折算為現值;

(2)將終結現金流量折算為現值;

(3)計算未來報酬的總現值(前兩項之和)。

第三步：計算凈現值。

凈現值=未來報酬的總現值一初始投資

在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現值是正值中的最大者。凈現值法的優點是考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。凈現值法的缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。

根據S公司的例子，假定資金成本率為10%，則S公司的項目的凈現值為：

2.內部報酬率

內部報酬率(IRR)，是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內部報酬率的計算公式：

第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。

第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，按下列步驟計算： 。

第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算;如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。

第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再使用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。

內部報酬率的決策規則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納，反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

3.內部報酬率法的優缺點

內部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年的NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。

4.獲利指數

獲利指數又稱利潤指數(P1)，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。其優點在于考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度。由于獲利指數是用相對數表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。

獲利指數的計算公式：

PI=未來報酬的總現值÷初始投資額

獲利指數的計算過程：

第一步：計算未來報酬的總現值。

第二步：計算獲利指數，即根據未來報酬的總現值和初始投資額的之比計算獲利指數。

根據S公司的例子，PI=未來報酬的總現值÷初始投資額=234.64÷200=1.2

根據S公司的例子，

獲利指數法的決策規則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于l則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用利潤指數超過l最多的投資項目。

(三)項目投資決策評價指標的運用

在進行投資決策時，主要使用的是貼現指標，是因為貼現指標考慮了資金的時間價值，指標含義反映了投資的實質目的。在互斥選擇決策中，使用三個貼現指標時，當選擇結論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現值法為選擇標準。

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（責任編輯：中大編輯）

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