商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)

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商業(yè)銀行證券投資是指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)中，為增強(qiáng)資產(chǎn)的收益性和保持相應(yīng)的流動(dòng)性而把資金投放于有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資不僅能為商業(yè)銀行帶來(lái)利潤(rùn)，而且還有利于商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理、優(yōu)化資源配置、降低利率風(fēng)險(xiǎn)等(對(duì)于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)之間的最佳平衡起到了至關(guān)重要的作用。

一、商業(yè)銀行證券投資的目標(biāo)

(一)獲取收益

盈利性是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的重要原則和目標(biāo)，長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行的利潤(rùn)主要通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)特別是發(fā)放貸款來(lái)獲取，由于銀行間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，商業(yè)銀行可能無(wú)法找到合適的貸款對(duì)象，為了不使這部分資金閑置，需要通過(guò)證券投資來(lái)獲取收益。有效的證券投資組合管理可以使銀行收入在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段都保持相對(duì)穩(wěn)定。具體來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行通過(guò)證券投資獲取收益的來(lái)源包括：①通過(guò)購(gòu)買(mǎi)有高利息的債券來(lái)實(shí)現(xiàn);②資本利得，當(dāng)商業(yè)銀行投資于以很高貼現(xiàn)價(jià)格出售的債券，其息票利率相對(duì)較低時(shí)，主要通過(guò)資本利得來(lái)增加收益;③通過(guò)合理避稅來(lái)增加收益，商業(yè)銀行投資證券大都集中在國(guó)債和地方政府債券上，而囡債和地方政府債券往往都有稅收優(yōu)惠，商業(yè)銀行可以利用證券組合來(lái)進(jìn)行合理避稅，以增加收益。

(二)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，提高資產(chǎn)安全性

(證券投資(組合)是商業(yè)銀行收益來(lái)源，同時(shí)也是其重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。商業(yè)銀行可以利用證券投資來(lái)有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，商業(yè)銀行常常利用缺口(包括資金缺口和持續(xù)期缺口)來(lái)控制利率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行調(diào)整缺口的能力主要取決于其資產(chǎn)的流動(dòng)性，在很多情況下，貸款資產(chǎn)很難調(diào)整，而證券資產(chǎn)則可以在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，很方便地進(jìn)行調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的缺口管理戰(zhàn)略。同時(shí)，通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)的多樣化，可降低其信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y證券可改變商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、風(fēng)險(xiǎn)集中的弊端，而且投資于資產(chǎn)支持證券能將銀行資產(chǎn)在地域空間上分散，降低資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(三)增強(qiáng)流動(dòng)性

商業(yè)銀行保持一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)是保證其資產(chǎn)業(yè)務(wù)安全的重要前提，也是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)是否穩(wěn)健的一個(gè)重要標(biāo)志。由于證券具有活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易，持有證券不僅可以獲得一定的收入，在必要時(shí)也可以迅速變現(xiàn)以滿足銀行流動(dòng)性的需求，因此，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性也是商業(yè)銀行證券投資的重要目標(biāo)。

二、商業(yè)銀行證券投資的工具

在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制下，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的工具相對(duì)較少，證券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也比較低。目前，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的工具主要包括如下幾種： (1)政府債券。政府債券可以分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券又稱(chēng)國(guó)家債券，是指由中央政府的財(cái)政部發(fā)行的借款憑證，國(guó)債以國(guó)家信用為后盾，通常沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行證券投資的主要對(duì)象。地方政府債券是指中央政府以下的各級(jí)地方政府發(fā)行的債務(wù)憑證。一般以地方政府的稅收能力作為還本付息的擔(dān)保。地方政府債券的發(fā)行和流通不如國(guó)家債券活躍，絕大多數(shù)集中在本區(qū)域。2009年3月，中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提出，“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具”，2015年3月，財(cái)政部發(fā)布《2015年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券預(yù)算管理辦法》，明確地方政府債券成為商業(yè)銀行證券投資工具。但由于地方政府風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱，地方債券市場(chǎng)管理尚不規(guī)范，商業(yè)銀行投資地方債券仍面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

(2)金融債券。金融債權(quán)是銀行等金融機(jī)構(gòu)作為籌資主體為籌措資金而發(fā)行的一種有價(jià)證券。債券按法定發(fā)行手續(xù)，承諾按約定利率定期支付利息并到期償還本金。金融債券依托于金融機(jī)構(gòu)雄厚的資金實(shí)力，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，具有良好的信譽(yù)。一般而言，金融債權(quán)具有如下特征：①專(zhuān)用性。通過(guò)發(fā)行金融債權(quán)籌集的資金大多具有特定用途，往往專(zhuān)款專(zhuān)用。②集中性。在籌資權(quán)利方面，金融債券發(fā)行往往集中于某一家或幾家金融機(jī)構(gòu)，一般具有間斷性且有一定的規(guī)模限定。③流動(dòng)性。金融債券不能提前兌取，但可以在證券市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)哂幸欢ǖ牧鲃?dòng)性。④收益性。相比于同期限的存款利率，金融債券往往具有較高的利率。在我國(guó)，金融債券主要包括：①政策性金融債券，即由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行發(fā)行的債券;②商業(yè)銀行債券，包括商業(yè)銀行普通債券、次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券等;③其他金融債券，即企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的金融債券。

(3)公司債券。公司債券是股份制公司為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證，發(fā)行債券的公司、向債券持有者承諾在未來(lái)特定日期，償還本金并按事先約定的利率支付利息。公司債券以其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為還款來(lái)源，違約風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地，公司債券提供給債券持有人的投資收益也較高。相比于政府債券，公司債券在流通性方面要差一些。在我國(guó)，公司債券管理機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，發(fā)債主體為按照《中華人民共和國(guó)公司法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》)設(shè)立的公司法人。公司債券在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，可申請(qǐng)?jiān)?a title="證券交易" href='//mining4africa.com/zq/218/' target='_blank' class='blue'>證券交易所上市交易。

(4)企業(yè)債券。在國(guó)外，沒(méi)有企業(yè)債券和公司債券的劃分，統(tǒng)稱(chēng)為公司債券。企業(yè)債券誕生于中國(guó)，是我國(guó)存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。國(guó)務(wù)院1993年8月頒布實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，“企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券”。與公司債券不同，企業(yè)債券的發(fā)債主體主要是我國(guó)中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，其監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)為國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)。

(5)短期融資券。短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期(小于等于365天)資金的直接融資方式。短期融資券的優(yōu)點(diǎn)在于能夠以較低成本籌集到數(shù)額較大的資金，并且有助于提高企業(yè)信譽(yù)和知名度;當(dāng)然，對(duì)發(fā)行短期融資券的企業(yè)有諸多限制，不是所有企業(yè)都符合條件;此外，由于信息披露與信用評(píng)級(jí)制度不完善，短期融資券的發(fā)行與交易存在較大風(fēng)險(xiǎn)。 (6)超短期融資券。超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。非金融企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金不得用于長(zhǎng)期投資。超短期融資券在上海清算所登記、托管、結(jié)算。

(7)中期票據(jù)。中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè))在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)最大的特點(diǎn)在于發(fā)行人和投資者可以自由確定相關(guān)發(fā)行條款(如利率、期限、規(guī)模、發(fā)行方式等)，有效彌。補(bǔ)了公司債券在這些方面的不足

(8)資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)支持正券是資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的機(jī)制和過(guò)程。2005年12月15日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行的開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券(簡(jiǎn)稱(chēng)開(kāi)元證券)和中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行的建元個(gè)人住房抵押貸款支持證券(簡(jiǎn)稱(chēng)建元證券)在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式進(jìn)入中國(guó)大陸。我國(guó)資產(chǎn)支持證券只在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易，其投資者僅限于銀行間債券市場(chǎng)的參與者，因此，商業(yè)銀行是其主要投資者。

(9)中央銀行票據(jù)。中央銀行票據(jù)是指中國(guó)人民銀行面向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員發(fā)行的中短期債券，從已發(fā)行的中央銀行票據(jù)來(lái)看，期限最短為3個(gè)月，最長(zhǎng)的只有3年。中國(guó)人民銀行于2003年第二季度開(kāi)始發(fā)行中央銀行票據(jù)。與財(cái)政部通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集資金的性質(zhì)不同，中國(guó)人民銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是籌資，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)金融體系的流動(dòng)性，是一種重要的貨幣政策手段。央行票據(jù)具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高等特點(diǎn)，是商業(yè)銀行債券投資的重要對(duì)象。

三、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行進(jìn)行證券投資是為了獲取收益，但收益是和風(fēng)險(xiǎn)并存的，如何處理好收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是商業(yè)銀行進(jìn)行證券投資的關(guān)鍵。

(一)證券投資的收益

商業(yè)銀行證券投資收益是指商業(yè)銀行在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行證券投資，其所得與支出的差額，即在從事證券投資活動(dòng)中所獲得的報(bào)酬。在財(cái)務(wù)管理中通常使用相對(duì)數(shù)(收益額與投資額之比)，即證券投資收益率表示證券投資收益。目前，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，商業(yè)銀行的證券投資范圍主要限定在債權(quán)類(lèi)工具上，所以，商業(yè)銀行的證券投資收益主要包括利息收益和資本利得。利息收益是指銀行購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的有價(jià)證券后，依證券發(fā)行時(shí)確定的利率從發(fā)行者那里取得的利息。資本利得是指銀行購(gòu)人證券后，在出售或償還時(shí)收到的本金高于購(gòu)進(jìn)價(jià)格的余額。

(二)證券投資風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指其在進(jìn)行證券投資中存在的本金或收益遭受損失的可能性，遭受損失的可能性越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)。

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這些因素來(lái)自企業(yè)外部，是單一證券無(wú)法抗拒和回避的，因此又稱(chēng)不可回避風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。但是，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)各種不同證券的影響程度是不一樣的，因此，銀行可以通過(guò)對(duì)各種證券的分析，評(píng)估選擇受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響最小的證券來(lái)投資，將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。一般來(lái)講，常見(jiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等。

(1)政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的防范主要取決于投資者對(duì)國(guó)家宏觀政策的理解和把握，取決于投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的正確判斷。

(2)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級(jí)波動(dòng)，而是指證券行情長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變。

(3)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的變化而給證券投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。一般來(lái)講，證券價(jià)格與市場(chǎng)利率呈反向變動(dòng)關(guān)系。市場(chǎng)利率下降，投資者就會(huì)賣(mài)出證券，增加銀行存款等高收益資產(chǎn)，使得證券需求下降，價(jià)格下跌，此時(shí)，若證券持有人不得不賣(mài)出證券，便會(huì)遭受損失。在其他條件既定時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)與證券償還期限成正比，證券償還期越長(zhǎng)，影響市場(chǎng)利率的不可預(yù)測(cè)因素越多，利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

(4)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹使投資收益所代表的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。受通貨膨脹的影響，證券投資的實(shí)際收益率與其名義收益率并不一致。特別是對(duì)于只有利息收入的固定收益證券，當(dāng)其票面收益率大于通貨膨脹率時(shí)，證券投資的實(shí)際收益率小于票面收益率;當(dāng)證券的票面收益率等于通貨膨脹率時(shí)，則投資收益為零;當(dāng)通貨膨脹率大于證券的票面收益率時(shí)，則證券投資不僅沒(méi)有收益，反而會(huì)虧損。通貨膨脹率越高，固定收益證券的實(shí)際收益就越低;證券的期限越長(zhǎng)，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指存在于個(gè)別投資證券或個(gè)別類(lèi)別的投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于個(gè)別證券本身的獨(dú)立因素，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場(chǎng)狀況沒(méi)有必然聯(lián)系，某個(gè)或某類(lèi)證券存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，市場(chǎng)上的其他證券未必存在同樣風(fēng)險(xiǎn)，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化投資組合來(lái)分散甚至消除，從這個(gè)意義上講，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)作可分散風(fēng)險(xiǎn)或者可回避風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

(1)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的資金實(shí)力、管理水平和發(fā)展前景等因素影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。

(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。

(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料和無(wú)法控制因素，使其收益與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程，籌措資金、長(zhǎng)短期投資、分配利潤(rùn)等都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

(三)證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資收益損失的可能性就越大，同時(shí)投資者要求證券發(fā)行人付給的收益也就越多;證券風(fēng)險(xiǎn)越小，投資收益損失的可能性就越小，相應(yīng)地，證券發(fā)行人付給投資者的收益也就越少。因此，風(fēng)險(xiǎn)與收益共生共存，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的前提，收益則是風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)和收益的上述本質(zhì)聯(lián)系可以表述為下面的公式：

預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系并非如此簡(jiǎn)單。證券投資除上述幾種主要風(fēng)險(xiǎn)以外，還有其他次要風(fēng)險(xiǎn)，引起風(fēng)險(xiǎn)的因素以及風(fēng)險(xiǎn)的大小程度也在不斷變化之中;影響證券投資收益的因素也很多。所以這種收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的替代只能粗略地、近似地反映兩者之間的關(guān)系，更進(jìn)一步說(shuō)，只有加上證券價(jià)格的變化才能更好地反映兩者的動(dòng)態(tài)替代關(guān)系。

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