二、證券經紀業務

(一)證券經紀業務概述

1.證券經紀業務的含義

證券經紀業務是指具備證券經紀商資格的投資銀行通過證券營業部接受客戶委托，按照客戶要求，并代理客戶買賣證券的業務。在此過程中投資銀行收取一定的傭金作為收入。

2.證券經紀業務的基本要素

證券經紀業務的基本要素包括委托人、證券經紀商、證券交易場所、證券交易的標的物等。

(1)委托人。在證券經紀業務中，委托人是指依國家法律、法規的規定，可以進行證券買賣的自然人或法人。

(2)證券經紀商。目前，我國合法的證券經紀商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。證券經紀商以代理人的身份從事證券交易，與客戶是委托代理關系，證券經紀商必須遵照客戶發出的委托指令進行證券買賣，并盡可能以最有利的價格使委托指令得以執行，但證券經紀商并不承擔交易中的價格風險。

(3)證券交易場所。證券交易場所是供已發行的證券進行流通轉讓的市場，可以分為證券交易所和其他交易場所兩大類。

證券交易所是掛牌上市證券進行交易的場所。證券交易所是有組織的市場，又稱為“場內交易市場”，是指在一定的場所、一定的時間、按一定的規制集中買賣已發行證券而形成的市場。證券交易所的組織形式分為會員制和公司制兩種，我國采用會員制。

其他交易場所是指證券交易所以外的證券交易市場，它沒有固定的場所也沒有正式的組織，實際上是一種通過電訊系統直接在交易所外面進行證券買賣的交易網絡，又稱為“場外交易市場”，具體說來有柜臺市場、第三市場、第四市場等不同形式。

在早期，柜臺市場是場外交易市場的主要形式。柜臺交易市場是在股票交易所以外的各種證券交易機構柜臺上進行的股票交易市場(也就是沒有集中場所的資產交易網絡)，簡稱OTC。柜臺市場實際上是由千萬家證券商行組成的抽象的證券買賣市場。在柜臺市場內，每個證券商行都同時具有經紀人和自營商雙重身份，隨時與買賣證券的投資者通過直接接觸或電話、電報等方式迅速達成交易。柜臺市場是按標購標售(Bid and.Ask)方式進行交易的市場，其典型代表是美國的NASDAQ系統。

第三市場(rI'ertiary Market)又稱為“店外市場”，它是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。由于通過證券交易所交易證券，需要向證券交易所支付傭金，傭金比率按交易額大小有所不同，大筆交易的數量大，因此傭金負擔自然高，于是就產生了交易所會員直接完成交易的情況。這樣證券交易業務成本低，且成交迅速，其主要客戶是機構投資者。第三市場形成于20世紀30年代，當時美國證券交易委員會還規定，只有屬于證券交易所會員的經紀人、證券商才能進場代理客戶買賣或者自己買賣經批準掛牌上市的股票;同時買賣這些股票還有最低傭金的限制，不允許隨意降低傭金的標準。這樣就使大額股票交易成本變得相對昂貴。為了降低交易傭金，減輕大額交易的費用負擔，就出現了掛牌上市的股票由非交易所會員的經紀人在場外交易的市場。

第四市場(r11le Quatemary)是指投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。由于科技迅速發展，特別是計算機和通訊技術日益發達，買賣雙方只需要通過計算機系統，通過終端設備進行交易，又稱四級市場。因而第四市場交易成本低、成交快、保密好，具有很大潛力。第四市場的交易通常只牽涉買賣雙方。有時也有幫助安排證券交易的第三方參與，但他們不直接卷人交易過程。第三方作為中間人，不需向證券管理機關登記，也不需向公眾公開報道其交易情況。他們的主要工作是向客戶通報買方和賣方的意愿，以促成買賣雙方進行直接的交易談判。各方交易者之間則通過電話、電傳等方式進行生意接觸，往往彼此不知身份。利用第四市場進行交易的一般都是一些大企業、大公司。

(4)證券交易的標的物。所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標的物。目前，我國證券交易的標的物可以是A股、B股、基金、債券(包括可轉換債券)等。

(二)證券經紀業務的特點

1.業務對象的廣泛性和價格波動性

所有上市交易的股票和債券都是證券經紀業務的對象，因此，證券經紀業務的對象具有廣泛性。同時，由于證券經紀業務的具體對象是特定價格的證券，而證券價格受到宏觀經濟運行狀況、上市公司經營業績、市場供求狀況、社會政治變化、投資者心理因素、主管部門的政策及調控措施等多種因素的影響，經常漲跌變化。同一種證券在不同的時點上會有不同的價格，因此，證券經紀業務的對象還有價格變動性的特點。

2.證券經紀商的中介性

證券經紀業務是一種代理活動，證券經紀商不以自己的資金進行證券買賣，也不承擔交易中證券價格漲跌的風險，而是充當證券買方和賣方的代理人，發揮著溝通買賣雙方和按一定的要求和規制迅速、準確地執行指令并代辦手續，同時盡量使買賣雙方都按照自己的意愿成交的媒介作用，因此具有中介性的特點。

3.客戶指令的權威性

在證券經紀業務中，客戶是委托人，證券經紀商是受托人。證券經紀商要嚴格按照委托人的要求辦理事務，這是證券經紀商對委托人的首要義務。委托人的指令具有權威性，證券經紀商必須嚴格按照委托人指定的證券、數量、價格和有效時間買賣證券，不能自作主張，擅自改變委托人的意愿。即便情況發生了變化，為了維護委托人的收益不得不變更委托指令，也必須事先征得委托人的同意。如果證券經紀商無故違反委托人的指示，在處理委托事務中使得委托人遭受損失，證券經紀商應該承擔賠償責任。

4.客戶資料的保密性

在證券經紀業務中，委托人的資料關系到其投資決策的實施和投資盈利的實現，關系到委托人的切身利益，證券經紀商有義務為客戶保密，但法律另有約定的除外。如因證券經紀商泄露客戶資料而造成客戶損失，證券經紀商應承擔賠償責任。

(三)證券經紀業務的流程

1.開立證券賬戶

按照開戶人的不同，可以分為個人賬戶(A字賬戶)和法人賬戶(B字賬戶)。個人投資者只能憑本人身份證開設一個證券賬戶，不得重復開戶;法人投資者不得使用個人證券賬戶進行交易，投資銀行開展證券自營業務必須以本公司名義開立自營賬戶。

按照目前上市品種和證券賬戶用途，可以分為股票賬戶、債券(回購)和基金賬戶。股票賬戶可以用于買賣股票，也可用于買賣債券和基金以及其他上市證券;債券賬戶和基金賬戶則是只能用于買賣上市債券(回購)和上市基金的專用型賬戶。

2.開立資金賬戶

投資者持證券賬戶卡與證券經紀商簽訂證券交易委托代理協議，開立用于證券交易資金清算的專用資金賬戶。資金賬戶的開立意味著客戶與投資銀行建立了經紀關系。在多數國家，客戶可以選擇開設現金賬戶(Cash Account)和保證金賬戶(Margin Account)兩種。

現金賬戶最為普通，大部分個人投資者和幾乎所有的大額投資者開設的都是現金賬戶。現金賬戶不能透支，客戶在購買證券時必須全額支付購買金額，其所買賣的證券完全歸投資者所有并支配。

保證金賬戶允許客戶使用經紀人或銀行的貸款購買證券。在保證金賬戶下，客戶可以用少量的資金進行大量的證券交易，其余的資金由經紀商墊付，作為給投資者的貸款。所有的信用交易和期權交易均在保證金賬戶進行，成為保證金交易。保證金交易又稱虛盤交易、按金交易，就是投資者用自有資金作為擔保，從銀行或經紀商處提供的融資放大來進行證券交易，也就是放大投資者的交易資金。

投資銀行通過保證金賬戶來從事信用經紀業務。信用經紀業務是指投資銀行作為經紀商，在代理客戶證券交易時，以客戶提供部分現金以及有價證券擔保為前提，為其代墊所需的資金或有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的行為。信用經紀業務是投資銀行的融資功能與經紀業務相結合而產生的，是投資銀行傳統經紀業務的延伸。在這項業務中，投資銀行不僅是傳統的中介機構，而且還扮演著債權人和抵押權人的角色。

信用經紀業務是經紀業務的一種形式。信用經紀業務的對象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶，投資銀行對所提供的信用資金不承擔交易風險，以客戶的資金和證券擔保，并收取一定的利息。投資銀行提供信用的目的主要是吸引客戶以獲得更多的傭金和手續費收入。

信用經紀業務主要有兩種類型：融資(買空)和融券(賣空)。融資是指客戶委托買人證券時，投資銀行以自有或外部融人的資金為客戶墊付部分資金以完成交易，以后由客戶歸還并支付相應的利息。融券是指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借人的證券，為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶歸還。

對投資者而言，通過投資銀行的信用經紀業務，投資者可以及時把握投資機會，在缺少資金或證券的情況下，進行證券買賣，而不必被動等待。投資者還可以通過財務杠桿作用擴大收益，當然也使投資的風險成倍擴大。對投資銀行而言，開展信用經紀業務可以增加客戶的交易量，從而增加傭金收入;對客戶的融資可以獲得利息收入;運用客戶抵押的資金和證券可以獲得利差收入。在符合證券法規的規定和銀行自身風險管理的前提下，投資銀行可以通過提供優惠的信用條件來吸引客戶，增強競爭力。

3.進行交易委托

(1)交易委托的要求。辦理交易委托的手續包括投資者填寫委托單和證券經紀商受理委托，這就相當于合同關系中的要約與承諾。投資者向投資銀行下達買賣指令亦稱為訂單，就是投資者的委托。指令應包括：買賣證券的具體名稱;買進或賣出的數量;報價方式;委托有效期。

(2)交易委托的種類。按照委托數量的不同特征，交易委托可以分為整數委托和零數委托。整數委托是指委托買賣證券的數量為一個交易單位或者交易單位的整數倍。一個交易單位俗稱“一手”。股票交易中常用&ldqu

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