第六章 金融創新與發展

第一節 金融創新

一、金融創新概述

金融創新是20世紀六七十年代以來世界金融業迅速發展的一種趨勢。金融創新是在貨幣經濟走向金融經濟、貨幣外延擴大以及金融功能擴張的背景下金融業向橫向和深縱向發展的現實反映。金融創新為金融發展提供了深厚而廣泛的微觀基礎，是推動金融發展的最為直接的動力。金融創新浪潮的興起與迅猛發展，給整個金融體制、金融宏觀調控乃至整個經濟都帶來了深遠的影響。

(一)金融創新的含義

金融創新(Financial innovation)就是在金融領域內各種要素之間實行新的組合。具體講，就是指金融機構和金融監管當局出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融業務、金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度等方面所進行的開發活動和創造性變革。

金融創新可以分為狹義的金融創新和廣義的金融創新。

1.狹義的金融創新

狹義的金融創新是指金融工具的創新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉讓定期存單(CDs)為典型標志，特別是20世紀70年代西方發達國家在放松金融管制之后而引發的一系列金融工具的創新。

2.廣義的金融創新

廣義的金融創新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創新。廣義的金融創新是金融體系方方面面的變革和改進。

(二)金融創新的理論

西方經濟學家對金融創新現象進行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點，主要內容集中在對金融創新產生的動因上。從金融創新形成的原因上分析，金融創新大多是源于政府嚴格管制的逆反效應、高通脹壓力以及高科技提供的技術條件等。下面就從繁多的金融創新理論中擇其要者予以介紹。

1.西爾伯的約束誘致假說

該假說由美國的經濟學家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認為：金融創新是微觀金融組織為了尋求利潤的最大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業的經營約束中，實現金融工具和金融交易的創新的。對于金融機構的金融壓制主要來自兩個方面：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力，這種因外部條件變化而導致的金融創新要付出很大的代價;二是來自金融機構內部的壓制，為了保障金融資產具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經營風險，金融機構必須制定一系列的規章管理制度，這些規章制度一方面保障了金融機構運營的穩定，但同時也形成了內部的金融壓制。當上述因素制約金融機構獲取利潤的最大化時，金融機構就會創新、發明新的金融工具，增加新的服務品種、完善管理辦法，以增強其競爭力和獲利能力。

2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論

美國的經濟學家E.凱恩把市場創新和制度創新看做是相互獨立的經濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結果。他認為，金融機構對政府管制所造成的利潤下降和經營不利等局面做出的反應就是不斷創新，以此來規避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到最低限度。然而，當微觀金融機構的創新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩定時，金融監管當局對市場創新的反應就是再次修改管制的手段和規則，又會加強監管，以便重新在宏觀上取得對金融活動的控制權。但是，這又會使金融創新朝著逃避管制的方向運行，從而使新的管制誘發新的創新，即是說，金融的管制和因此而產生的規避行為，是以“創新—管制—再創新—再管制”的方式，不斷交替、循環、上升、發展的。所以凱恩認為，對金融的控制和因此而產生的規避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進行的。

3.制度學派的金融創新理論

該理論學派的主要學者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經濟發展史的角度來研究金融創新，認為金融創新并非20世紀電子時代的產物，而是與社會制度密切相關的。金融創新是一種與經濟制度相互影響、互為因果的制度變革。例如，1933年美國政府為了穩定金融體系而建立的存款保險制度。該理論認為：在兩種極端的經濟體制下很難存在金融創新的空間。一種是管制嚴格的計劃經濟體制，會極大地壓制金融創新;另一種是純粹的自由市場經濟體制，沒有必要不斷進行創新。金融創新只能在受管制的市場經濟中存在和發展，因為政府的管制和干預行為本身就暗含著金融制度領域的創新。所以，當政府為了金融穩定和防止收人分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規章制度時，從制度學派的觀點看，它已經不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創新行為了。

4.金融創新的交易成本理論

J.R.希克斯和J.尼漢斯于1976年提出了金融創新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創新的首要動機，交易成本決定了金融業務和金融工具是否具有存在的實際價值;二是金融創新實際上是對科技進步導致交易成本下降的直接反應。

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（責任編輯：中大編輯）

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