2、短期資金市場的構(gòu)成短期資金市場主要由同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存款單市場、短期債券市場和回購協(xié)議市場等子市場構(gòu)成。

（1）同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場是指銀行等金融機構(gòu)相互之間進行的資金融通活動。參與者是銀行等金融機構(gòu)，不包括其他經(jīng)濟主體。通過這種資金拆借交易，一方面可以解決某些銀行暫時資金不足的臨時性需要，另一方面中央銀行可以不必保留過多的超額款準備，從而加速資金周轉(zhuǎn)，增加自身盈利。

銀行間的同業(yè)拆借交易，一般沒有固定的場“半日拆”，從上午票據(jù)交換清算后到當日營業(yè)結(jié)束為限。若拆借期限為24小時，則俗稱“日拆”。拆借的利率叫“拆息”，由交易雙方協(xié)商自定，通常低于中央銀行的再貼現(xiàn)率。拆借利率變動頻繁，可靈敏地反映出資金供求狀況。

（2）票據(jù)市場票據(jù)市場包括票據(jù)承兌市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。

1）票據(jù)承兌市場票據(jù)承兌市場是指授予承兌保證，創(chuàng)造承兌匯票的市場。承兌是指匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的一種票據(jù)行為。只有經(jīng)過承兌后的匯票，才具有法律效力，才能作為市場上合格的金融工具流通轉(zhuǎn)讓。經(jīng)過銀行承兌的匯票，具有付款人和承兌銀行的雙重保證，可隨時在市場上轉(zhuǎn)讓流通，是銀行和客戶都樂于接受的金融工具。

2）票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場是指對未到期的票據(jù)進行貼現(xiàn)為客戶提供短期資金融通的市場。在票據(jù)貼現(xiàn)市場上辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的機構(gòu)主要有商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司、中央銀行等，可用以貼現(xiàn)的票據(jù)主要是經(jīng)過背書的本票和經(jīng)過承兌的匯票。

票據(jù)貼現(xiàn)市場具體又包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是指客戶將所持有的未到期票據(jù)向商業(yè)銀行（或辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的其他金融機構(gòu)）兌取現(xiàn)款以獲得短期融資的行為。再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)收進的未到期票據(jù)向中央銀行再辦理貼現(xiàn)的融資行為，也叫做重貼現(xiàn)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將貼現(xiàn)收進的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)進行貼現(xiàn)的融資行為。

票據(jù)貼現(xiàn)市場上的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，形式上是貼現(xiàn)機構(gòu)買進未到期的票據(jù)，實質(zhì)上是債權(quán)的轉(zhuǎn)移；表面上是票據(jù)的轉(zhuǎn)讓與再轉(zhuǎn)讓，實際上是資金的買賣。

（3）大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單市場，是指發(fā)行和買賣大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單活動的總稱。大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單，簡稱存單，是由銀行發(fā)行，記載一定存款金額、期限、利率，并可流通轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證，由美國花旗銀行于1961年首創(chuàng)。

與其他存款相比，存單的主要特點有：①期限短，一般都在一年以內(nèi)；②面額固定，起點高；③利率比同期限的定期存款高；④不記名，可自由轉(zhuǎn)讓；⑤不能提前提取現(xiàn)金。

存單的發(fā)行方式有兩種：一是批發(fā)式發(fā)行；二是零售式發(fā)行，即銀行根據(jù)客戶的要求。

存單的發(fā)行價格有按票面價格出售，到期支付本金和利息；也有貼現(xiàn)發(fā)行，以低于票面價格出售，銀行到期按票面額兌付。

（4）短期債券市場短期債券市場是指發(fā)行和買賣1年期以內(nèi)的短期政府債券和企業(yè)債券活動的總稱。在西方國家，由于1年期以內(nèi)的企業(yè)債券買賣活動不多，而將償還期1年以上的政府債券稱為國債或公債，1年以內(nèi)的稱為國庫券。所以，一般將短期債券市場理解為國庫券市場。

國庫券市場的活動包括國庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓。

國庫券的發(fā)行一般采用公募投標方式進行，期限為1年或1年以內(nèi)（通常有3，6，9和12個月4種）。國庫券的發(fā)行一般不記名，不附息票，不載明利率，而以低于票面金額的價格折價出售，到期按票面金額還本，貼現(xiàn)率即為收益率。

國庫券的流通轉(zhuǎn)讓是將未到期的國庫券賣出兌現(xiàn)的行為。在通常情況下，貼現(xiàn)率越高，買賣價格越低；國庫券距到期日越近，轉(zhuǎn)讓價格越高。其基本公式為：售價＝面值X（1-貼現(xiàn)率X距到期日數(shù)／360）    （2—2）

由于國庫券具有風險小、稅負輕、期限短、利率優(yōu)惠等優(yōu)點，因而成為短期資金市場最受歡迎的金融工具之一，其二級市場也非常活躍。

我國的短期債券市場包括企業(yè)短期融資債券市場和政府短期債券市場。

企業(yè)短期融資債券，是企業(yè)為了解決季節(jié)性、臨時性流動資金需要而向社會公眾發(fā)行的債務(wù)憑證。它是企業(yè)在銀行信用之外創(chuàng)造的一種金融工具和一種新的融資渠道。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策掌握發(fā)行，并對企業(yè)短期融資債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓作了統(tǒng)一規(guī)定：①企業(yè)短期融資債券的發(fā)行者為全民所有制和集體所有制企業(yè)，要求經(jīng)濟效益好，而且確因短期流動資金的需要，同時需提交資產(chǎn)評估公司的資信評估報告，經(jīng)申請并被批準后才能發(fā)行。認購對象為個人和企事業(yè)單位，企業(yè)單位必須用自有資金認購。②企業(yè)短期融資債券的發(fā)行額度，以企業(yè)自有資產(chǎn)凈值的80％為限，企業(yè)可以自己發(fā)行，也可委托銀行或其他金融機構(gòu)代理發(fā)行，但必須面向社會公眾發(fā)行。③企業(yè)短期融資債券的期限為3個月、6個月和9個月。從實際發(fā)行情況看，6個月和9 個月期限的占多數(shù)。④融資債券的利率可比同期限存款利率上浮30％～40％。⑤融資債券的本息不能提前兌付，但發(fā)行后即可上市轉(zhuǎn)讓，也允許作為抵押品向銀行申請抵押貸款。

政府短期債券，是指政府為解決年度內(nèi)財政收支不平衡而向社會公眾發(fā)行的債務(wù)憑證，主要是國庫券。但我國自1981年起開始發(fā)行的國庫券，期限都在1年以上，多為5年、3年、2年，甚至還有10年的。直到1994年起，才開始發(fā)行半年、1年期的國庫券，從而使我國短期金融市場的業(yè)務(wù)基本齊全，并且朝著規(guī)范化、國際化的方向發(fā)展。

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（責任編輯：中大編輯）

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