資料：某公司發行年利率為2%，總額為1億元的可轉換債券，該債券期限5年，每年付息一次，每年債券面值為1000元，自發行日起可以實施轉股，前兩年轉股價格為10元/股，預計有75%的債券實施轉股；后兩年轉股價格為12元/股，第5年進入不可轉換期，預計有20%的債券在此段時間內實施了轉股。債券發行時，該公司股票市場價格為8元/股；前兩年債券轉股期內，預期股票市場平均價格為20元/股，后兩年債券轉股期內，預期股票市場平均價格為25元/股。目前市場利率為10%.

　　要求：

　　（1）分析可轉換債券的特點，上市公司發行可轉換公司債券的條件及可轉換公司債券的贖回、回售，轉換股份與債券償還。

　　（2）根據給出的條件，計算該可轉換債券的非轉換價值（將該可轉換債券持有到到期日時的現值）、轉換比率、第二年末與第四年末的轉換價值。

　　（3）如該債券發行價為950元/張，請問第4年末轉股后的凈現值為多少？

　　（綜合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.可轉換債券的特點。

　　（1）可轉換債券籌資的優點：

　　a.籌資成本較低：可轉換債券給予了債券持有人以優惠的價格轉換公司股票的好處，故其利率低于同一條件下的不可轉換債券的利率，此外，可轉換債券轉換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用。

　　b.便于籌資資金：可轉換債券一方面可以使投資者獲得固定利率；另一方面又向其提供了進行債券投資或股票投資的選擇權。對投資者有一定的吸引力。

　　c.有利于穩定股票價格和減少對每股收益的稀釋。

　　d.減少籌資中的利益沖突：發行可轉換債券不會太多增加公司的償債壓力，所以其他債權人對此的反對較小，受其他債務的限制性約束較小。同時，可轉換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，因而沖突較小。

　　（2）可轉換債券籌資的缺點：

　　a.股票上揚風險：雖然可轉換債券的轉換價格高于其發行時的股票價格，但如果轉換使股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉讓價格換出股票，便會降低公司的股票籌資額。

　　b.財務風險：發行可轉換債券后，如果股價低迷，持有人沒有如期轉換普通股，則會增加公司償還債務的壓力，加大公司的財務風險。特別是在定有回售條款的情況下，公司短期內集中償還債務的壓力會更明顯。

　　C.喪失低息優勢：可轉換債券轉換成普通股后，其原有的低利息優勢不復存在，公司將要承擔較高的普通股成本，從而導致公司的綜合資本成本較高。

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（責任編輯：中大編輯）

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