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2012年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試模擬練習(xí)試題十一

資料：某公司發(fā)行年利率為2%，總額為1億元的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限5年，每年付息一次，每年債券面值為1000元，自發(fā)行日起可以實(shí)施轉(zhuǎn)股，前兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為10元/股，預(yù)計(jì)有75%的債券實(shí)施轉(zhuǎn)股;后兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為12元/股，第5年進(jìn)入不可轉(zhuǎn)換期，預(yù)計(jì)有20%的債券在此段時(shí)間內(nèi)實(shí)施了轉(zhuǎn)股。債券發(fā)行時(shí)，該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為8元/股;前兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為20元/股，后兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為25元/股。目前市場(chǎng)利率為10%。

要求：

(1)分析可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件及可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回、回售，轉(zhuǎn)換股份與債券償還。

(2)根據(jù)給出的條件，計(jì)算該可轉(zhuǎn)換債券的非轉(zhuǎn)換價(jià)值(將該可轉(zhuǎn)換債券持有到到期日時(shí)的現(xiàn)值)、轉(zhuǎn)換比率、第二年末與第四年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

(3)如該債券發(fā)行價(jià)為950元/張，請(qǐng)問(wèn)第4年末轉(zhuǎn)股后的凈現(xiàn)值為多少?

(綜合題)[本題10.00分]答案分析是

1.可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)。

(1)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

a.籌資成本較低：可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，故其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，此外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用。

b.便于籌資資金：可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利率;另一方面又向其提供了進(jìn)行債券投資或股票投資的選擇權(quán)。對(duì)投資者有一定的吸引力。

c.有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。

d.減少籌資中的利益沖突：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)太多增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對(duì)此的反對(duì)較小，受其他債務(wù)的限制性約束較小。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，因而沖突較小。

(2)可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：

a.股票上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，但如果轉(zhuǎn)換使股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)讓價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股票籌資額。

b.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)低迷，持有人沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在定有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。

C.喪失低息優(yōu)勢(shì)：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低利息優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，公司將要承擔(dān)較高的普通股成本，從而導(dǎo)致公司的綜合資本成本較高

(3)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件：

a.最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施的公司量近三年的凈資產(chǎn)收益串可以略低，但不能低于7%;

b.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70%;

C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累積債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%;

d.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集的資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;

e.可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平;

f.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元;

g.證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

(4)可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回條款：

a.不可贖回期：可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時(shí)開(kāi)始，不能被贖回的那段時(shí)間。

b.贖回期：可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。不可贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)入可轉(zhuǎn)換債券的贖回期。

C.贖回價(jià)格：事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)。贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價(jià)。

d.贖回條件：規(guī)定什么樣的情況下可以贖回債券。

(5)回售條款：

在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)生公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣的程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。設(shè)置回售條款，是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠免受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。合理的回售條款，可以使投資者具有安全感，從而有利于吸引投資者。

上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份?？赊D(zhuǎn)換公司債券到期未轉(zhuǎn)換的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)的約定，期滿后償還本息。

2.非轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(P/A，10%，5)+1000×(P/S，10%，5)

=20×3.791+1000×0.621=696.82(元)

前兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/10=100

后兩年的轉(zhuǎn)換比率=1000/12=83.33

第2年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(P/A，10%，2)+1000×20×(P/S，10%，2)

=1687.51

第4年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(P/A，10%，4)+83.33×25×(P/S，10%，4)

=20×3.170+2083.25×0.683

=1486.26(元)

3.凈現(xiàn)值=1486.26-950=536.26(元)

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