觀 點

結 論

股利重要論

提高股利支付率，可以降低投資者的風險，從而使公司股票價格上升；降低股利支付率或延付股利，則會增加投資者的風險，從而導致公司股票價格的下降。

“在手之鳥”理論的股利政策與企業的價值息息相關，支付股利越多，股價越高，公司的價值越大。

股利無關論

在完全資本市場條件下，股利政策不會對企業的價值或股票價格產生任何影響

股利政策與企業價值不相關。一個公司的股利完全是由其投資決策所決定的獲利能力影響的，而不取決于公司的利潤分配政策。

稅收效用理論

資本利得稅低于因收取股利而繳納的個人所得稅，而且可以通過繼續持有股票來延緩資本利得的實現，從而推遲納稅時間，享受到遞延納稅的好處。

投資者將偏好資本利得而反對派發現金股利。公司最好的股利政策就是不發股利。

追隨者效理論

認為每個投資者所處的稅收等級不同，由此會引致他們對待股利的態度不一樣，據此，公司會相應調整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望，達到均衡狀態。

公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對股利的要求；一旦市場處于均衡狀態，則沒有公司能夠通過改變股利政策來影響股票價格。

信號傳遞理論

股利高低是管理當局向外界傳遞其掌握的內部信息好壞的一種手段。

股利能夠傳遞公司來盈利能力的信息，從而股利對股票的價格有一定的影響。

含義

優點

缺點

適用范圍

剩余股利政策

剩余政策是指企業較多地考慮將凈利潤用于增加投資者權益。當增加的資本額達到預定的目標資金結構時，才將剩余的利潤用于向投資者分配。

能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資金結構，實現企業價值的長期最大化。

將使股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的市場形象。

適用于公司初創階段。

固定股利政策

固定股利政策是指企業在較長時間內都將分期支付固定的股利額，股利不隨經營狀況的變化而變動，除非企業對未來收益預期有變。

①有利于公司樹立良好的市場形象，有利于穩定公司股票價格，從而增強投資者對公司的信心。
②穩定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是對那些對股利有較強依賴性的股東而言更是如此。

①股利支付與公司盈利能力相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱。
②由于公司盈利較低時仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導致財務狀況惡化，甚至侵蝕公司留存收益和公司資本。

適用于經營比較穩定或正處于成長期、信譽一般的公司，但很難被長期采用。

固定股利比例政策

固定股利比例政策是指企業每年按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利的政策。

①使股利和企業盈余緊密結合，以體現多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。
②由于公司的盈利能力在年度間是經常變動的，因此每年的股利也應隨著公司收益的變動而變動，保持股利與利潤間的一定比例關系，體現投資風險與收益的對等。

①由于股利波動容易使外界產生公司經營不穩定的印象，公司財務壓力較大，不利于股票價格的穩定與上漲。
②公司每年按固定比例從凈利潤中支付股利，缺乏財務彈性。
③確定合理的固定股利支付率難度很大。

適用于穩定發展的公司和財務狀況較穩定的公司。

低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業盈利較多時，再根據實際情況發放額外股利。低正常股利加額外股利政策的依據是股利重要理論。

①低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性。由于平常股利發放水平較低，故在企業凈利潤很少或需要將相當多的凈利潤留存下來用于再投資時，企業仍舊可以維持既定的股利發放水平，避免股價下跌的風險；而企業一旦擁有充裕的現金，就可以通過發放額外股利的方式，將其轉移到股東的手中，也有利于股價的提高。
②它既可以在一定程度上維持股利的穩定性，又有利于企業的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩定性較好地相結合，因而為許多企業所采用。

①股利派發仍然缺乏穩定性，額外股利隨盈利的變化而變化，時有時無，給人漂浮不定的印象；
②如果公司較長時期一直發放額外股利，股東就會誤認為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財務狀況”逆轉的負面影響，股價下跌在所難免。

適用于高速增長的公司。