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2011年注冊資產(chǎn)評估師考試：企業(yè)價值評估

2.風(fēng)險報酬率可通過以下兩種方法估測：

（1）風(fēng)險累加法。

用數(shù)學(xué)公式表示：

風(fēng)險報酬率＝行業(yè)風(fēng)險報酬率+經(jīng)營風(fēng)險報酬率+財務(wù)風(fēng)險報酬率+其他風(fēng)險報酬率

行業(yè)風(fēng)險主要指企業(yè)所在行業(yè)的市場特點、投資開發(fā)特點，以及國家產(chǎn)業(yè)政策高速等因素造成的待業(yè)發(fā)展不確定性給企業(yè)預(yù)期收益帶來的影響。

經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于市場需求變化、生產(chǎn)要素供給條件變化以及同類企業(yè)間的競爭給企業(yè)的未來預(yù)期收益帶來的不確定性因素影響。

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中的資金融通、資金調(diào)度、資金周轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)的不確定性因素影響企業(yè)的預(yù)期收益。

其他風(fēng)險包括了國民經(jīng)濟景氣狀況、通貨膨脹等因素的變化可能對企業(yè)預(yù)期收益的影響。

（2）β系數(shù)法

①基本思路

被評估企業(yè)（或行業(yè)）風(fēng)險報酬率是社會平均風(fēng)險報酬率與被評估企業(yè)（或者行業(yè)）風(fēng)險和社會平均風(fēng)險的相關(guān)系數(shù)（β系數(shù)）的乘積。

從理論上講，β系數(shù)是指某公司相對于充分風(fēng)險分散的市場投資組合的風(fēng)險水平的倍數(shù)。

②用數(shù)學(xué)公式表示為：

Ⅰ、行業(yè)風(fēng)險報酬率

（10-7）

式中： ——被評估企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險報酬率；

——市場期望報酬率；

——無風(fēng)險報酬率；

β—— 被評估企業(yè)（或企業(yè)所在行業(yè)）的β系數(shù)。

這里Rm-Rf代表社會平均風(fēng)險報酬率。

Ⅱ、企業(yè)的風(fēng)險報酬率

如果所求β系數(shù)是被評估企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)，而不是被評估企業(yè)的β系數(shù)，則需要再考慮企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營狀況及財務(wù)狀況，確定企業(yè)在其所在行業(yè)中的地位系數(shù)，即企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)（α），然后與企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險報酬率相乘，得到該企業(yè)的風(fēng)險報酬率Rq。如下式表示：

（10-8）

式中Rq ——企業(yè)的風(fēng)險報酬率

β——企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)

α——企業(yè)在行業(yè)中的β系數(shù)

Ⅲ、如果β系數(shù)是被評估企業(yè)相對于社會平均風(fēng)險的β系數(shù)（=企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)×企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)（α））

Rq=（Rm-Rf）×β

式中Rq ---企業(yè)的風(fēng)險報酬率

β-企業(yè)相對于社會平均風(fēng)險的β系數(shù)

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