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第八章 長期投資性資產(chǎn)評估
考試大綱
1、掌握以下內(nèi)容
(1)債券投資的特點;
(2)評估非上市交易債券的方法;
(3)非上市普通股評估的技術(shù)思路;
(4)固定紅利型、紅利增長型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價值評估方法;
(5)優(yōu)先股的評估方法;
(6)股權(quán)投資收益的分配形式;
(7)非控股型長期股權(quán)投資和控股型長期股權(quán)投資的評估方法。
2、熟悉以下內(nèi)容
(1)熟悉長期投資性資產(chǎn)的含義;
(2)長期投資性資產(chǎn)評估的特點、局限性及程序;
(3)上市交易債券和上市交易股票的價值的基本要求和評估方法
3、了解以下內(nèi)容
(1)股票投資的特點;
(2)股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內(nèi)在價格和市場價格的關(guān)系;
(3)其他長期性資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評估對象的條件、標(biāo)準(zhǔn)和評估方法，，
第一節(jié) 長期投資性資產(chǎn)評估的特點與程序
一、長期投資性資產(chǎn)的概念
| 長期投資性資產(chǎn)通常可以理解為企業(yè)通過分配來增加收益，或為謀求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項資產(chǎn)。 所謂長期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資性資產(chǎn)。 |
|
| 長期股權(quán)投資 | 長期股權(quán)投資是指為了獲取其他企業(yè)權(quán)益或凈資產(chǎn)所進(jìn)行的投資，如股票投資、為獲取其它企業(yè)股權(quán)的聯(lián)營投資。 |
| 持有至到期投資 | 企業(yè)長期債權(quán)，如購買其它公司的債權(quán)、購買國庫券、購買金融債權(quán)等 |
| 混合性投資 | 兼有股權(quán)和債權(quán)雙重性質(zhì)的投資，如購買優(yōu)先股股票、購買可轉(zhuǎn)換公司債券 |
二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點
| 長期投資性資產(chǎn)是以對其他企業(yè)享有的權(quán)益而存在的，因此主要是對長期投資性資產(chǎn)所代表的權(quán)益進(jìn)行評估 | |
| 長期投資性資產(chǎn)評估是對資本的評估 | 長期投資性資產(chǎn)中的股權(quán)投資是對被投資企業(yè)所享有的權(quán)益，一旦用于投資的貨幣、實物、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到被投資企業(yè)，即被作為資本。 |
| 長期投資性資產(chǎn)的評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估 | 長期股權(quán)投資的根本目的是為了獲取投資收益、實現(xiàn)投資增值，被投資企業(yè)的獲利能力就成為長期投資評估的決定因素。 |
| 長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估 | 長期投資中的持有至到期投資到期應(yīng)收回本息，被投資企業(yè)償債能力大小直接影響投資企業(yè)債券到期收回本息的可能性。因此，被投資企業(yè)的償債能力就成為持有至到期投資評估的決定因素。 |
| 例題：長期投資評估的特點是（）。 A.長期投資評估是對資本的評估B.長期投資評估是對投資企業(yè)獲利能力的評估 C.長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估 D.長期投資的評估值必須高于實際投入的賬面值 E.長期投資評估值不一定高于實際投入的賬面值 答案：A、C、E |
|
三、長期投資性資產(chǎn)評估的程序
| 1、明確長期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容。進(jìn)行長期投資性資產(chǎn)評估時，應(yīng)明確投資性質(zhì)的種類、原始投資額、評估基準(zhǔn)日余額、投資收益計算方法、歷史收益額、長期股權(quán)投資占被投資企業(yè)實收資本的比例等。 |
| 2、進(jìn)行必要的職業(yè)判斷。對可回收金額計算的正確性和合理性做出職業(yè)判斷。 |
| 3、根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點選擇評估方法。 可以在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法（現(xiàn)行市價）進(jìn)行評估，按評估基準(zhǔn)日的收盤價格確定評估值。非上市交易及不能采用市場法評估的股票和債券一般采用收益法進(jìn)行評估，評估人員應(yīng)根據(jù)綜合因素選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，確定評估值。 |
| 4、測算長期投資性資產(chǎn)的價值，得出評估結(jié)論。 |
| 例題：在長期投資評估中，首先應(yīng)明確的主要內(nèi)容包括（）。 A.原始投資額 B.投資額占被投資企業(yè)的總資本的比值 C.投資期間物價變動指數(shù) D.投資收益計算方法 E.歷史上的長期投資收益額 答案：ABDE |
第二節(jié) 債券評估
一、債券特點
| 債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債券人承諾于指定日期還本付息的有價證券。債券投資與股權(quán)投資具有以下特點： | |
| 投資風(fēng)險較小，安全性較強； | 國家對債券的發(fā)行有嚴(yán)格的規(guī)定，債券發(fā)行必須滿足國家的基本要求。政府發(fā)行國庫券由國家擔(dān)保，銀行發(fā)行證券以其信用和一定的資產(chǎn)做擔(dān)保，企業(yè)發(fā)行債券也有嚴(yán)格的限定條件。 債券發(fā)行企業(yè)破產(chǎn)時，債券持有者也有優(yōu)先受償權(quán)。 |
| 到期還本付息，收益相對穩(wěn)定； | 債券收益受兩大因素制約，債券面值和票面利率，而這兩大因素都事前約定，所以債券的收益相當(dāng)穩(wěn)定。 |
| 具有較強的流動性。 | 如果是上市交易債券可以隨時變現(xiàn)，其它債券也可請求貼現(xiàn)。 |
| 例題：債券作為一種投資工具和股票投資相比，具有（）的特點 A、風(fēng)險較小 B、投資報酬率高 C、較強的流動性 D、收益相對穩(wěn)定 答案：AD |
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二、上市交易債券的評估
| 上市交易債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債權(quán)，對此類債券一般采取市場法（現(xiàn)行市價）進(jìn)行評估，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值。 |
| 債券評估價值=債券數(shù)量*評估基準(zhǔn)日的市價（收盤價格） |
| 特別說明：采用市場法評估債券的價值，應(yīng)在評估報告中說明所采用的評估方法與評估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而適當(dāng)調(diào)整。 |
| 例題：上市交易的債券最適合運用于（）進(jìn)行評估 A、成本法 B、市場法 C、收益法 D、價格指數(shù)法 答案：B例題：被評估債券為2006年發(fā)行，面值100元，年利率10%，3年期。2008年評估時，債券市場上同種同期債券，面值100元的交易價為110元，該債券的評估值最接近于（） A、120 B、98 C、100 D、110 答案：D |
三、非上市交易債券的評估方法
| 對于非上市交易債券不能直接采用市價進(jìn)行評估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評估方法進(jìn)行價值評估。對距評估基準(zhǔn)日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過分析預(yù)測，合理確定評估值。 通過本利和的現(xiàn)值確定其評估值的債券，宜采用收益法進(jìn)行評估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評估時應(yīng)采用不同的方法計算。 |
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| 到期一次還本付息債券的價值評估 |
對于一次還本付息的債券，其評估價值的計算公式為： 單利： |
| 例題：被評估的債券面值50000元，系三年期一次還本付息債券，票面利率5%，單利計息。評估基準(zhǔn)日到債券到期日2年，當(dāng)時國庫券利率4%。經(jīng)評估人員分析，發(fā)行企業(yè)業(yè)績尚好，兩年后具有還本付息的能力，風(fēng)險報酬率2%，試確定債券評估值。 解析：折現(xiàn)率=風(fēng)險報酬率+無風(fēng)險報酬率=6% 債券到期本利和=50000*（1+3*5%）=57500 求取本利和的折現(xiàn)值： P=57500/（1+6%）2=51175（元） 如果債券是復(fù)利計息的 本利和=50000*（1+5%）3=57881 本利和的折現(xiàn)值=57881/（1+6%）2=51514 |
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| 分次付息，一次還本 |  將評估基準(zhǔn)日后的利息、以及一次回收的本金作為債券的收益，對債券的收益進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)值作為債券的價值。 |
| 例題：被評估的債券面值50000元，系三年期債券，每年付息一次，到期一次還本，年利率5%，評估基準(zhǔn)日到債券到期日2年，當(dāng)時國庫券利率4%。經(jīng)評估人員分析，發(fā)行企業(yè)業(yè)績尚好，兩年后具有還本付息的能力，風(fēng)險報酬率2%，試確定債券評估值。 P=50000*5%*（1+6%）-1+50000*5%*（1+6%）-2 +50000*（1+6%）-2=49083.5 |
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| 例題：對距評估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市債券，采用（）方法進(jìn)行評估較為合適 A、本利和折現(xiàn) B、市場詢價 C、賬面值 D、本金加持有期利息 答案：D例題：被評估債券為非上市企業(yè)債券，3年期，年利率17%，單利計息，按年付息到期還本，面值100元，共1000張，評估時債券購入已滿1年，第一年利息已經(jīng)收賬，若折現(xiàn)率為10%，評估企業(yè)債券的評估值最接近于（）元 A、112159 B、117000 C、134000 D、115470 答案：A 解析：將評估基準(zhǔn)日后的利息、以及一次回收的本金作為債券的收益，對債券的收益進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)值作為債券的價值。 評估值=17000/1.1+17000/1.21+100000/1.21=112159例題：被評估債券為4年期一次還本付息債券10000元，年利率18%，不計復(fù)利，評估時債券的購入時間已滿3年，當(dāng)年的國庫券利率為10%，評估人員通過對債券發(fā)行企業(yè)的了解，認(rèn)為應(yīng)該考慮2%的風(fēng)險報酬率，該被評估債券的評估值最有可能是（）元 A、15400 B、17200 C、11800 D、15338 答案：D 解析：折現(xiàn)率=12% 到期本利和=10000*（1+0.18*4）=17200 本利和折現(xiàn)=17200/1.12=15357 |
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