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2011年注冊資產評估師考試：企業價值評估

（三）折現率的測算

1.累加法

（1）累加法是采用無風險報酬率加風險報酬率的方式確定折現率或資本化率

（2）如果風險報酬率是通過β系數法或資本資產定價模型估測出來的，此時，累加法測算的折現率或資本化率適用于股權收益的折現或資本化

（3）累加法測算折現率的數學表達式如下

（10-9）

式中：R——企業價值評估中的折現率；

——無風險報酬率；

——風險報酬率。

注意：嚴格來講，這里的符號如果和公式10-7，10-8一致的話，Rr應該改為Rq

2.資本資產定價模型

（1）資本資產定價模型是用來測算權益資本折現率的一種工具

（2）數學表達式是：

（10-10）

式中：R——企業價值評估中的折現率；

——現行無風險報酬率；

——市場期望報酬率歷史平均值；

——歷史平均無風險報酬率；

β——被評估企業所在行業權益系統風險系數；

α——企業特定風險調整系數。

注意：這里的Rf1和Rf2一般情況下是相等的。

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