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2011年注冊資產評估師考試：企業價值評估

五、收益額與折現率口徑一致問題

企業價值評估中評估價值類型、收益額類型以及折現率的匹配

企業價值 對應的收益額 折現率

種 類 公 式 折現率種類 計算方法

股東全部權益價值 凈資產價值或所有者權益價值 凈利潤或凈現金流量（股權自由現金流量） 權益資金的折現率 資本資產定價模型公式10-10

企業投資資本價值

這種分類不是361頁《指導意見》中的分類 所有者權益+長期負債 凈利潤或凈現金流量+扣稅后的長期負債利息【長期負債利息×（1-所得稅稅率）】 權益資金和長期負債資金的綜合折現率 加權平均資本成本模型公式10-12

企業整體價值 所有者權益價值和付息債務之和 凈利潤或凈現金流量+扣稅后全部利息【全部利息×（1-所得稅稅率）】 權益資金和全部負債資金的綜合折現率 加權平均資本成本模型公式10-11

部分股東權益價值 先計算出來股東全部權益價值，然后按照股權比例進行折算。不過如果股權比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應的股權比例進行計算。

如果運用行業平均資金收益率作為折現率，就要注意計算折現率時的分子與分母的口徑與收益額的口徑一致的問題。

折現率既有按不同口徑收益額為分子計算的折現率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計算的折現率：

①凈資產收益率→→→ 凈資產價值

②投資資本收益率→→→投資資本價值

③總資產收益率→→→ 企業總資產價值

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