《財務成本管理》是注冊會計師考試科目之一，為了幫助考生更加系統地復習備考，小編特整理了注冊會計師考試《財務成本管理》相關知識點，希望能給您的備考帶來一定的幫助，順利通過考試!

三、影響期權價格的因素

某一因素增加時，假設其他因素不變， “+”表示增加;“-”表示減少

其他重點問題：

1、期權價格的套利邊界

(1)美式期權的價值不會低于對等的歐式期權價值。

(美式期權具有提前執行的權利)

(2)看跌期權的價格不會超過它的執行價格。

(若股票變得一無所值，即股價為0，此時看跌期權的價值等于執行價格)

(3)看漲期權的價值不會高于股票本身的價格。

(期權執行價格為0，此時相當于無成本獲得股票，所以看漲期權的價格上限就是股票本身的價格。)

(4)美式期權的價值不會低于它的內在價值

注：

①期權內在價值是指期權立即執行時的價值，期權內在價值就是期權當前處在實值時的價值，若期權當前處于虛值，期權的內在價值為零。

②美式期權的價值比內在價值更低的話，就可通過購買期權后立即執行而獲得套利收益。

(5)美式期權的時間價值不可能為負。(由于美式期權的價值不會低于內在價值)

注：

時間價值=期權當前價格-期權內在價值

2、提前執行期權

(1)標的股票不支付股利

①美式看漲期權

根據賣權-買權平價公式

股票價格S+看跌期權價格P=執行價格的現值PV(K)+看漲期權價格C

所以，

看漲期權價格C=股票價格S-執行價格的現值PV(K)+看跌期權價格P

若以dis(K)表示終值與現值的差：

PV(K)=執行價格K- dis(K)

看漲期權價格C = S - K + dis(K) + P

內在價值 時間價值

只要利率為正，dis(K)為正;看跌期權的價格為正，所以歐式看漲期權的時間價值必然為正。又由于對等的美式期權的價值至少與歐式期權的價值相當，所以在到期前美式期權的時間價值為正。任何以不支付股利的股票為標的資產的看漲期權的價格一定大于它的內在價值。所以，對于以不支付股利的股票為標的資產的看漲期權，提前執行不是最優策略，最好總是賣出期權。

②美式看跌期權

根據賣權-買權平價公式，得到

歐式看跌期權價格P=執行價格的現值PV(K)- 股票價格S +看漲期權價格C

= K – S + ( -dis(K) + C)

內在 價值 時間 價值

看跌期權的時間價值包括一個負項，如果看跌期權處于深度實值時，dis(K)會大于看漲期權價值C，從而導致時間價值為負數，歐式看跌期權的價格就會低于其內在價值。而針對美式看跌期權而言，具有提前執行的權利，所以當看跌期權處于深度實值時，提前執行往往是最優的。

(2)標的股票支付股利

如果股票支付股利，一般來說，提前執行期權的權利，對于看漲期權和看跌期權都是有價值的。

①美式看漲期權

看漲期權價格C = S - K + dis(K) + P-PV(div)

內在價值 時間 價值

是否要提前執行期權的決策，將取決于等待執行看漲期權的收益與股利支付損失兩者之間的權衡。只有為獲得股利，看漲期權才有可能被提前執行。故只有在股票除息日前執行看漲期權才有可能會是最優的。

②美式看跌期權

歐式看跌期權價格P=執行價格的現值PV(K)- 股票價格S +看漲期權價格C+ PV(div)

= K – S + ( -dis(K) + C+ PV(div))

內在 價值 時間價值

對于處于深度實值的美式看跌期權，最好提前執行。

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