2011年注冊會計師考試歷年真題一、單項選擇題(本題型共10小題，每小題1分，共10分，每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼，答案寫在試卷上無效。)

1.機會成本概念應用的理財原則是(　)。

A.風險——報酬權衡原則

B.貨幣時間價值原則

C.比較優勢原則

D.自利行為原則

參考答案：D

答案解析：自利行為原則是指在其他條件相同時人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。自利行為原則有兩個重要的應用，一個是委托——代理理論，另一個是機會成本的概念

【試題點評】本題考核“財務管理原則”的知識點。

2.下列關于投資組合的說法中，錯誤的是(　)。

A.有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風險)的期望收益與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態

C.當投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值

D.當投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協方差

參考答案：C

答案解析：當投資組合只有兩種證券時，只有在相關系數等于1的情況下，組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值

【試題點評】本題考核“投資組合的風險和報酬”的知識點。

3.使用股權市價比率模型進行企業價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，并用此因素的可比企業平均值對可比企業的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是(　)。

A.修正市盈率的關鍵因素是每股收益

B.修正市盈率的關鍵因素是股利支付率

C.修正市凈率的關鍵因素是股東權益凈利率

D.修正收入乘數的關鍵因素是增長率

參考答案：C

答案解析：市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險和股東權益凈利率。其中，關鍵因素是股東權益凈利率

【試題點評】本題考核“修正市盈率”的知識點。

4.某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是(　)。

A.該期權處于實值狀態

B.該期權的內在價值為2元

C.該期權的時間溢價為3.5元

D.買入一股該看跌股權的最大凈收入為4.5元

參考答案：C

答案解析：對于看跌期權來說，資產現行市價低于執行價格時，處于“實值狀態”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權來說，現行資產的價格高于執行價格時，內在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權價格-內在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入看跌期權的凈收入=Max(執行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，由此可知，買入看跌期權的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。

【試題點評】本題考核“看跌期權”的知識點。

5.下列關于股利分配的說法中，錯誤的是(　)。

A.稅差理論認為，當股票資本利得與股票交易成本之和大于股利收益稅時，應采用高現金股利支付率政策

B.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用高現金股利支付率政策

C.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現金股利支付率政策

D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現金股利支付率政策

參考答案：B

答案解析：客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發放現金股利，并希望通過獲得資本利得適當避稅，因此，公司應實施低現金分紅比例，甚至不分紅的股利政策。

【試題點評】本題考核“股利理論”的知識點。

6.下列關于普通股發行定價方法的說法中，正確的是(　)。

A.市盈率法根據發行前每股收益和二級市場平均市盈率確定普通股發行價格

B.凈資產倍率法根據發行前每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數確定普通股發行價格

C.現金流量折現法根據發行前每股經營活動凈現金流量和市場公允的折現率確定普通股發行價格

D.現金流量折現法適用于前期投資大、初期回報不高、上市時利潤偏低企業的普通股發行定價

參考答案：D

答案解析：現金流量折現法是通過預測公司未來的盈利能力，據此計算出公司的凈現值，并按一定的折現率折算，從而確定股票發行價格的方法。對于前期投資大，初期回報不高、上市時利潤偏低企業而言，如果采用市盈率法定價，則會低估其真實價值，而對公司未來現金流量的分析和預測能比較準確地反映公司的整體和長遠價值。

【試題點評】本題考核“股票發行定價”的知識點。

7.如果企業采用變動成本法核算產品成本，產品成本的計算范圍是(　)。

A.直接材料、直接人工

B.直接材料、直接人工、間接制造費用

C.直接材料、直接人工、變動制造費用

D.直接材料、直接人工、變動制造費用、變動管理及銷售費用

參考答案：C

答案解析：在變動成本法下，生產成本中的變動成本計入產品成本，它們包括直接材料、直接人工和變動制造費用。

【試題點評】本題考核“變動成本法”的知識點。

8.某企業只生產一種產品，生產分兩個步驟在兩個車間進行，第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成產成品。月初兩個車間均沒有在產品。本月第一車間投產100件，有80件完工并轉入第二車間，月末第一車間尚未加工完成的在產品相對于本步驟的完工程度為60%;第二車間完工50件，月末第二車間尚未加工完成的在產品相對于本步驟的完工程度為50%。該企業按照平行結轉分步法計算產品成本，各生產車間按約當產量法在完工產品和在產品之間分配生產費用。月末第一車間的在產品約當產量為(　)件。

A.12 B.27 C.42 D.50

參考答案：C

答案解析：在平行結轉分步法中，“完工產品”指的是企業“最后完工的產成品”(參見教材444頁)，某個步驟的“在產品”指的是“廣義在產品”，包括該步驟尚未加工完成的在產品(稱為該步驟的狹義在產品)和該步驟已完工但尚未最終完成的產品(即后面各步驟的狹義在產品)。換句話說，凡是該步驟“參與”了加工，但還未最終完工形成產成品的，都屬于該步驟的“廣義在產品”。計算某步驟的廣義在產品的約當產量時，實際上計算的是“約當該步驟完工產品”的數量，由于后面步驟的狹義在產品耗用的是該步驟的完工產品，所以，計算該步驟的廣義在產品的約當產量時，對于后面步驟的狹義在產品的數量，不用乘以其所在步驟的完工程度。用公式表示如下：某步驟月末(廣義)在產品約當量=該步驟月末狹義在產品數量×在產品完工程度+以后各步月末狹義在產品數量，所以，該題答案為：(100-80)×60%+(80-50)=42(件)。

【試題點評】本題考核“平行結轉分步法”的知識點。

9.下列成本估計方法中，可以用于研究各種成本性態的方法是(　)。

A.歷史成本分析法

B.工業工程法

C.契約檢查法

D.賬戶分析法

參考答案：B

答案解析：工業工程法是指運用工業工程的研究方法，逐項研究決定成本高低的每個因素，在此基礎上直接估算固定成本和單位變動成本的一種成本估計方法。工業工程法，可以在沒有歷史成本數據、歷史成本數據不可靠，或者需要對歷史成本分析結論進行驗證的情況下使用。尤其是在建立在標準成本和制定預算時，使用工業工程法，比歷史成本分析更加科學。工業工程法可能是最完備的方法，可以用于研究各種成本性態，但它也不是完全獨立的，在進入細節之后要使用其他技術方法作為工具。

【試題點評】本題考核“成本估計方法”的知識點。

10.下列關于經濟增加的說法中，錯誤的是(　)。

A.計算基本的經濟增加值時，不需要對經營利潤和總資產進行調整

B.計算披露的經濟增加值時，應從公開的財務報表及其附注中獲取調整事項的信息

C.計算特殊的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統一的資金成本

D.計算真實的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統一的資金成本

參考答案：D

答案解析：真實的經濟增加值是公司經濟利潤最正確和最準確的度量指標。他要對會計數據作出所有必要的披露，并對公司中每一個經營單位都使用不同的更準確的資本成本。

【試題點評】本題考核“經濟增加值”的知識點。

二、多項選擇題(本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。)

1.假設其他條件不變，下列計算方法的改變會導致應收賬款周轉天數減少的有(　)。

A.從使用賒銷額改為使用銷售收入進行計算

B.從使用應收賬款平均余額改為使用應收賬款平均凈額進行計算

C.從使用應收賬款全年日平均余額改為使用應收賬款旺季的日平均余額進行計算

D.從使用已核銷應收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應收賬款壞賬損失前的平均余額進行計算

參考答案：AB

答案解析：應收賬款周轉天數=365/應收賬款周轉次數，選項A和選項B會導致應收賬款周轉次數增加，從而導致應收賬款周轉天數減少;選項C和選項D的影響正好與選項A和選項B相反。

【試題點評】本題考核“營運能力比率”的知識點。

2.在企業可持續增長的情況下，下列計算各相關項目的本期增加額的公式中，正確的有(　)。

A.本期資產增加=(本期銷售增加/基期銷售收入)×基期期末總資產

B.本期負債增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率×(基期期末負債/基期期末股東權益)

C.本期股東權益增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率

D.本期銷售增加=基期銷售收入×(基期凈利潤/基期期初股東權益)×利潤留存率

參考答案：AD

答案解析：在可持續增長的情況下，資產增長率=銷售收入增長率，因此，本期資產增加/基期期末總資產=本期銷售收入增加/基期銷售收入，即選項A的說法正確;本期負債增加=基期期末負債×本期負債增長率，可持續增長的情況下，本期收益留存=本期股東權益增加，本期負債增長率=本期股東權益增長率，因此，本期負債增加=基期期末負債×本期股東權益增長率=基期期末負債×本期收益留存/基期期末股東權益=基期期末負債×本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率/基期期末股東權益，所以，選項B的說法不正確，應該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;在可持續增長的情況下，本期收益留存=本期股東權益增加=本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，即選項C的說法不正確，應該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;本期銷售增加=基期銷售收入×本期銷售增長率，在可持續增長的情況下，本期銷售增長率=基期可持續增長率=基期股東權益增長率=基期股東權益增加/基期期初股東權益=基期收益留存/基期期初股東權益=基期凈利潤×利潤留存率/基期期初股東權益，所以，選項D的說法正確。

【試題點評】本題考核“可持續增長”的知識點。

3.假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發行的平息債券價值下降的有(　)。

A.提高付息頻率

B.延長到期時間

C.提高票面利率

D.等風險債券的市場利率上升

參考答案：ABD

答案解析：對于折價發行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項A的說法正確;對于折價發行的平息債券而言，債券價值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時間越短，債券價值越接近于面值，即債券價值越高，所以，選項B的說法正確;債券價值等于未來現金流量現值，提高票面利率會提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會提高債券的價值，所以，選項C的說法不正確;等風險債券的市場利率上升，會導致折現率上升，在其他因素不變的情況下，會導致債券價值下降，所以，選項D的說法正確。

【試題點評】本題考核“長期債券籌資”的知識點。

4.下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有(　)。

A.計算加權平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重

B.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，而非已經籌集資金的歷史成本

C.計算加權平均資本成本時，需要考慮發行費用的債券應與不需要考慮發行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重

D. 計算加權平均資本成本時，如果籌資企業處于財務困境，需將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本

參考答案：ABC

答案解析：加權平均資本成本是各種資本要素成本的加權平均數，有三種加權方案可供選擇，即賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結構加權。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權和實際市場價值加權都不理想。目標資本結構加權是指根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是理想的方法，即選項A的說法正確。因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機會成本)，而不是已經籌集資金的歷史成本，所以，選項B的說法正確。如果發行費用率比較高，則計算債務的成本時需要考慮發行費用，需要考慮發行費用的債務的成本與不需要考慮發行費用的債務的成本有較大的差別，所以，選項C的說法正確。如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益率可能非常高，如果以債務的承諾收益率作為債務成本，可能會出現債務成本高于權益成本的錯誤結論，所以，選項D的說法不正確。

【試題點評】本題考核“加權平均資本成本”的知識點。

5.在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有( )。

A.期權執行價格提高

B.期權到期期限延長

C.股票價格的波動率增加

D.無風險利率提高

參考答案：CD

答案解析：看漲期權的價值=Max(股票市價-執行價格，0)，由此可知，選項A不是答案;歐式期權只能在到期日行權，對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值，所以，選項B不是答案;股票價格的波動率越大，股票上升或下降的機會越大，對于看漲期權持有者來說，股價高于(執行價格+期權價格)時可以獲利，股價低于(執行價格+期權價格)時最大損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價的波動率增加會使看漲期權價值增加，即選項C是答案;一種簡單而不全面的解釋是，假設股票價格不變，高利率會導致執行價格的現值降低，從而增加看漲期權的價值。因此，無風險利率越高，看漲期權的價格越高，即選項D是答案。

【試題點評】本題考核“期權價值的影響因素”的知識點。

6.下列關于MM理論的說法中，正確的有(　)。

A.在不考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取決于企業經營風險的大小

B.在不考慮企業所得稅的情況下，有負債企業的權益成本隨負責比例的增加而增加

C.在考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負責比例的增加而增加

D.一個有負債企業在有企業所得稅情況下的權益資本成本要比無企業所得稅情況下的權益資本成本高

參考答案：AB

答案解析：MM理論認為，在沒有企業所得稅的情況下，負債企業的價值與無負債企業的價值相等，即無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關，而計算企業價值時的折現率是加權平均資本成本，由此說明，企業加權平均資本成本與其資本結構無關，即與財務風險無關，僅取決于企業的經營風險，選項A的說法正確;根據無稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項B的說法正確;根據有稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項D的說法不正確;在考慮所得稅的情況下，債務利息可以抵減所得稅，隨著負債比例的增加，債務利息抵稅收益對加權平均資本成本的影響增大，企業加權平均資本成本隨著負債比例的增加而降低，即選項C的說法不正確。

【試題點評】本題考核“MM理論”的知識點。

7.從財務角度看，下列關于租賃的說法中，正確的有(　)。

A.經營租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利

B. 融資租賃中，承租人的租賃期預期現金流量的風險通常低于期末資產預期現金流量的風險

C.經營租賃中，出租人購置、維護、處理租賃資產的交易成本通常低于承租人

D.融資租賃最主要的財務特征是租賃資產的成本可以完全補償

參考答案：ABC

答案解析：損益平衡租金是出租人可以接受的最低租金，是承租人可以接受的最高租金，因此，選項A的說法正確;通常，持有資產的經營風險要大于借款的風險(財務風險)，因此，選項B的說法正確。出租人可以成批量購置租賃資產，因此獲得較低的購置成本;專業的租賃資產維修，可以降低營運成本;經常處置租賃資產，使出租人更清楚何時以及用什么價格出售殘值更有利等。由此可知，選項C的說法正確。融資租賃最主要的財務特征是不可撤銷，所以，選項D的說法不正確。

【試題點評】本題考核“租賃”的知識點。

8.某企業采用隨機模式控制現金的持有量。下列事項中，能夠使最優現金返回線上升的有(　)。

A.有價證券的收益率提高

B.管理人員對風險的偏好程度提高

C.企業每日的最低現金需要量提高

D.企業每日現金余額變化的標準差增加

參考答案：CD

答案解析：根據現金返回線的公式可知，選項A不是答案，選項C和選項D是答案;管理人員對風險的偏好程度提高，意味著管理人員對風險的懼怕程度降低，即現金持有量的下限降低，所以，選項B不是答案。

【試題點評】本題考核“隨機模型”的知識點。

9.某企業的臨時性流動資產為120萬元，經營性流動負債為20萬元，短期金融負債為100萬元。 下列關于該企業營運資本籌資政策的說法中，正確的有(　)。

A.該企業采用的是配合型營運資本籌資政策

B.該企業在營業低谷時的易變現率大于1

C.該企業在營業高峰時的易變現率小于1

D.該企業在生產經營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價證券

參考答案：BCD

答案解析：根據短期金融負債(100萬元)小于臨時性流動資產(120萬元)可知，該企業采用的是保守型籌資政策，即選項B、C、D是答案，選項A不是答案。

【試題點評】本題考核“營運資本籌資政策”的知識點。

10.下列關于作業成本法與傳統的成本計算方法(以產量為基礎的完全成本計算方法)比較的說法中，正確的有(　)。

A.傳統的成本計算方法對全部生產成本進行分配，作業成本法只對變動成本進行分配

B.傳統的成本計算方法是按部門歸集間接費用，作業成本法按作業歸集間接費用

C.作業成本法的直接成本計算范圍要比傳統的成本計算方法的計算范圍小

D.與傳統的成本計算方法相比，作業成本法不便于實施責任會計和業績評價

參考答案：BD

答案解析：作業成本法只對作業成本進行分配，不是只對變動成本進行分配，所以，選項A的說法不正確;傳統成本計算的直接成本，通常僅限于直接人工和直接材料，作業成本法認為，有些“制造費用”的項目可以直接歸屬于成本對象，所以，選項C的說法不正確;傳統的成本計算方法按部門歸集間接費用，作業成本法按作業歸集間接費用，而實施責任會計和業績評價是針對部門的，所以，與傳統的成本計算方法相比，作業成本法不便于實施責任會計和業績評價，即選項D的說法正確。

【試題點評】本題考核“作業成本法”的知識點。

11.下列關于全面預算中的利潤表預算編制的說法中，正確的有(　)。

A.“銷售收入”項目的數據，來自銷售預算

B.“銷貨成本”項目的數據，來自生產預算

C.“銷售及管理費用”項目的數據，來自銷售及管理費用預算

D.“所得稅費用”項目的數據，通常是根據利潤表預算中的“利潤”項目金額和本企業適用的法定所得稅稅率計算出來的

參考答案：AC

答案解析：在編制利潤表預算時，“銷售成本”項目的數據，來自產品成本預算，故選項B的說法不正確;“所得稅費用”項目的數據是在利潤規劃時估計的，并已列入現金預算。它通常不是根據“利潤”和所得稅稅率計算出來的。因此，選項D的說法不正確。

【試題點評】本題考核“利潤表預算編制”的知識點。本題考核“利潤表預算編制”的知識點。

12.某企業只生產一種產品，當年的稅前利潤為20 000元。運用本量利關系對影響稅前利潤的各因素進行敏感分析后得出，單價的敏感系數為4，單位變動成本的敏感系數為-2.5，銷售量的敏感系數為1.5，固定成本的敏感系數為-0.5。下列說法中，正確的有(　)。

A.上述影響稅前利潤的因素中，單價是最敏感的，固定成本是最不敏感的

B.當單價提高10%時，稅前利潤將增長8 000元

C.當單位變動成本的上升幅度超過40%時，企業將轉為虧損

D.企業的安全邊際率為66.67%

參考答案：ABCD

答案解析：敏感系數的絕對值越大，敏感性越強，所以，選項A的說法正確;根據單價的敏感系數為4可知，當單價提高10%時，稅前利潤提高40%，即提高20000×40%=8000(元)，選項B的說法正確;根據單位變動成本的敏感系數為-2.5可知，當單位變動成本的上升幅度超過40%時，稅前利潤的下降幅度將超過100%，所以，選項C的說法正確;根據固定成本的敏感系數為-0.5可知，固定成本提高200%時，稅前利潤降低100%(即降低20000元)，而固定成本的提高額=稅前利潤的降低額，所以，固定成本=20000/200%=10000(元)，即當年的銷售量×(單價-單位變動成本)=20000+10000=30000(元)，盈虧臨界點時的銷售量×(單價-單位變動成本)=0+10000=10000(元)，即盈虧臨界點時的銷售量/當年的銷售量=10000/30000=1/3，安全邊際量/當年的銷售量=1-1/3=2/3，安全邊際率=2/3=66.67%，所以，選項D的說法正確。

【試題點評】本題考核“敏感系數”的知識點。

三、計算分析題(本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答，每小題8分。本題型最高得分為37分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

1.A公司是一家處于成長階段的上市公司，正在對2010年的業績進行計量和評價，有關資料如下：

(1)A公司2010年的銷售收入為2 500萬元，營業成本為1 340萬元，銷售及管理費用為500萬元，利息費用為236萬元。

(2)A公司2010年的平均總資產為5 200萬元，平均金融資產為100萬元，平均經營負債為100萬元，平均股東權益為2 000萬元。

(3)目前資本市場上等風險投資的權益成本為12%，稅前凈負債成本為8%;2010年A公司董事會對A公司要求的目標權益凈利率為15%，要求的目標稅前凈負債成本為8%。

(4)A公司適用的企業所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計算A公司的凈經營資產凈利率、權益凈利率。

(2)計算A公司的剩余經營收益、剩余凈金融支出、剩余權益收益。

(3)計算A公司的披露的經濟增加值。計算時需要調整的事項如下：為擴大市場份額，A公司2010年年末發生營銷支出200萬元，全部計入銷售及管理費用，計算披露的經濟增加值時要求將該營銷費用資本化(提示：調整時按照復式記賬原理，同時調整稅后經營凈利潤和凈經營資產)。

(4)與傳統的以盈利為基礎的業績評價相比，剩余收益基礎業績評價、經濟增加值基礎業績評價主要有什么優缺點?

參考答案：

(1)A公司稅后經營利潤=(2500-1340-500)×(1-25%)=495(萬元)

A公司凈利潤=495-236×(1-25%)=318(萬元)

A公司凈經營資產=(5200-100)-100=5000(萬元)

A公司凈經營資產凈利率=495/5000×100%=9.9%

A公司權益凈利率=318/2000×100%=15.9%

(2)A公司稅后利息費用=236×(1-25%)=177

A公司凈負債=5000-2000=3000

A公司剩余凈金融支出=177-3000×8%×(1-25%)=-3(萬元)

A公司剩余權益收益=318-2000×15%=18(萬元)

A公司剩余經營收益=18+(-3)=15(萬元)

(3)加權平均資本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%

A公司調整后稅后經營凈利潤=495+200×(1-25%)=645(萬元)

A公司調整后凈經營資產=5000+200/2=5100(萬元)

A公司披露的經濟增加值=645-5100×8.4%=216.6(萬元)

(4)剩余收益基礎業績評價：

優點：(1)剩余收益著眼于公司的價值創造過程;(2)有利于防止次優化。

缺點：(1)不便于不同規模的公司和部門的業績比較;(2)依賴于會計數據的質量。

經濟增加值基礎業績評價：

優點：(1)經濟增加值最直接的與股東財富的創造聯系起來;(2)經濟增加值不僅僅是一種業績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架。

缺點：(1)不具有比較不同規模公司業績的能力;(2)經濟增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點。

【試題點評】本題考核“投資中心的業績評價”的知識點。

2.B公司是一家生產企業，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務報表相關歷史數據如下：

單位：萬元

項目	金額
	2010年	2009年
資產負債表項目（年末）：
凈負債	600	400
股東權益	1 600	1 000
凈經營資產	2 200	1 400
利潤表項目（年度）：
銷售收入	5 400	4 200
稅后經營凈利潤	440	252
減：稅后利息費用	48	24
凈利潤	392	228

要求：

(1)假設B公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算B公司2009年、2010年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。

(2)利用因素分析法，按照凈經營資產凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析2010年權益凈利率各驅動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度(以百分數表示)。

(3)B公司2011年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2011年保持2010年的資本結構和稅后利息率不變，凈經營資產周轉次數可提高到3次，稅后經營凈利率至少應達到多少才能實現權益凈利率目標?

參考答案：

(1)2009年：

凈經營資產凈利率=252/1400×100%=18%

稅后利息率=24/400×100%=6%

2009年經營差異率=18%-6%=12%

杠桿貢獻率=12%×(400/1000)=4.8%

2010年：

凈經營資產凈利率=440/2200×100%=20%

稅后利息率=48/600×100%=8%

經營差異率=20%-8%=12%

杠桿貢獻率=12%×(600/1600)=4.5%

(2)權益凈利率=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

2009年權益凈利率=18%+(18%-6%)×(400/1000)=22.8% (1)

替換凈經營資產凈利率：20%+(20%-6%)×(400/1000)=25.6% (2)

替換稅后利息率：20%+(20%-8%)×(400/1000)=24.8% (3)

替換凈財務杠桿：20%+(20%-8%)×(600/1600)=24.5% (4)

凈經營資產凈利率提高對于權益凈利率變動影響=(2)-(1)=25.6%-22.8%=2.8%

稅后利息率提高對于權益凈利率變動影響=(3)-(2)=24.8%-25.6%=-0.8%

凈財務杠桿下降對于權益凈利率影響=(4)-(3)=24.5%-24.8%=-0.3%

2010年權益凈利率-2009年權益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%

綜上可知：凈經營資產凈利率提高使得權益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權益凈利率下降0.8%，凈財務杠桿下降導致權益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權益凈利率比2009年權益凈利率提高1.7%。

(3)2011年凈經營資產凈利率+(2011年凈經營資產凈利率-8%)×(600/1600)=25%

解得：2011年凈經營資產凈利率=20.36%

2011年凈經營資產凈利率=凈經營資產周轉次數×稅后經營凈利率

2011年稅后經營凈利率=20.36%/3=6.79%

2011年稅后經營凈利率至少達到6.79%才能實現權益凈利率為25%的目標。

【試題點評】本題考核“杜邦分析體系”的知識點。

3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：

(1)C公司2010年的銷售收入為1 000萬元。根據目前市場行情預測，其2011年、2012年的增長率分別為10%、8%;2013年及以后年度進入永續增長階段，增長率為5%。

(2)C公司2010年的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20%，凈負債/股東權益=1/1。公司稅后凈負債成本為6%，股權資本成本為12%。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。

(3)公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。

要求：

(1)計算C公司2011年至2013年的股權現金流量

(2)計算C公司2010年12月31日的股權價值。

參考答案：

凈經營資產銷售百分比=1/4+1/2=75%

2010年凈經營資產=1000×75%=750(萬元)

2010年稅后經營利潤=750×20%=150(萬元)

2010年稅后利息費用=(750/2)×6%=22.5(萬元)

2010年凈利潤=150-22.5=127.5(萬元)

2011年股權現金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(萬元)

2012年股權現金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33=118.47(萬元)

2013年股權現金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(萬元)

(2)

股權價值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.77/(12%-5%)×(P/F,12%,2)

=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.857×0.7972

=91.745+94.444+1557.615=1743.80(萬元)

【試題點評】本題考核“股權現金流量、股權價值的計算”的知識點。

4.D公司只生產一種產品，采用標準成本法計算產品成本，期末對材料價格差異采用“調整銷貸成本與存貨法”進行處理，將材料價格差異按照數量比例分配至已銷產品成本和存貨成本，對其他標準成本差異采用“結轉本期損益法”進行處理。7月份有關資料如下：

(1)公司生產能量為1000小時/月，單位產品標準成本如下：

直接材料(6千克×26元/千克) 156元

直接人工(2小時×12元/小時) 24元

變動制造費用(2小時×6元/小時) 12元

固定制造費用(2小時×4元/小時) 8元

單位產品標準成本 200元

(2)原材料在生產開始時一次投入，其他成本費用陸續發生。公司采用約當產量法在完工產品和在產品之間分配生產費用，月初、月末在產品的平均完工程度均為50%。

(3)月初在產品存貨40件，本月投產470件，本月完工450件并轉入產成品庫;月初產成品存貨60件，本月銷售480件。

(4)本月耗用直接材料2850千克，實際成本79800元;使用直接人工950小時，支付工資11590元;實際發生變動制造費用5605元，固定制造費用3895元。

(5)月初在產品存貨應負擔的材料價格差異為420元，月初產成品存貨應負擔的材料價格差異為465元。

要求：

(1)計算7月末在產品存貨的標準成本、產成品存貨的標準成本。

(2)計算7月份的各項標準成本差異(其中固定制造費用按三因素分析法計算)。

(3)計算7月末結轉標準成本差異后的在產品存貨成本、產成品存貨成本(提示：需要結轉到存貨成本的成本差異應分兩步進行分配，首先在本月完工產品和期末在產品存貨之間進行分配，然后在本月銷售產品和期末產成品存貨之間進行分配)。

參考答案：

(1)月末在產品數量=40+470-450=60(件)

月末在產品存貨標準成本=60×156+60×50%×(24+12+8)=10680(元)

月末產成品數量=60+450-480=30(件)

月末產成品存貨標準成本=30×200=6000(元)

(2)直接材料價格差異=79800-2850×26=5700(元)

直接材料數量差異=(2850-470×6)×26=780(元)

直接材料成本總差異=5700+780=6480(元)

本月投入完成的約當產量=450+(60-40)×50%=460(件)

直接人工工資率差異=11590-950×12=190(元)

直接人工效率差異=(950-460×2)×12=360(元)

直接人工成本總差異=190+360=550(元)

變動制造費用耗費差異=5605-950×6=-95(元)

變動制造費用效率差異=(950-460×2)×6=180(元)

變動制造費用總差異=180-95=85(元)

固定制造費用耗費差異=3895-1000×4=-105(元)

固定制造費用閑置能量差異=(1000-950)×4=200(元)

固定制造費用效率差異=(950-460×2)×4=120(元)

固定制造費用總差異=200+120-105=215(元)

(3)本期完工產品應負擔的材料價格差異=450×[(420+5700)/(450+60)]=5400(元)

期末在產品存貨應負擔的材料價格差異=60×[(420+5700)/(450+60)]=720(元)

期末產成品存貨應負擔的材料價格差異=30×[(465+5400)/(480+30)]=345(元)

結轉成本差異后：

在產品存貨成本=10680+720=11400(元)

產成品存貨成本=6000+345=6345(元)

【試題點評】本題考核“標準成本的差異分析”的知識點。

四、綜合題(本題型共2小題，每小題17分，共34分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

1.E公司是一家民營醫藥企業，專門從事藥品的研發、生產和銷售。公司自主研發并申請發明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長，目前生產已達到滿負荷狀態。E公司正在研究是否擴充BJ注射液的生產能力，有關資料如下：

BJ注射液目前的生產能力為400萬支/年。E公司經過市場分析認為，BJ注射液具有廣闊的市場空間，擬將其生產能力提高到1200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產線，只能拆除當前生產線，新建一條生產能力為1200萬支/年的生產線。

當前的BJ注射液生產線于2009年年初投產使用，現已使用2年半，目前的變現價值為1127萬元，生產線的原值為1800萬元，稅法規定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。公司建造該條生產線時計劃使用10年，項目結束時的變現價值預計為115萬元。

新建生產線的預計支出為5000萬元，稅法規定的折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計提折舊。新生產時計劃使用7年，項目結束時的變現價值預計為1200萬元。

BJ注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價格為每支10元，單位變動成本為每支6元，每年的固定付現成本為100萬元。擴建完成后，第1年的銷量預計為700萬支，第2年的銷量預計為1000萬支，第3年的銷量預計為1200萬支，以后每年穩定在1200萬支。由于產品質量穩定、市場需求巨大，擴產不會對產品的銷售價格、單位變動成本產生影響。擴產后，每年的固定付現成本將增加到220萬元。

項目擴建需用半年時間，停產期間預計減少200萬支BJ注射液的生產和銷售，固定付現成本照常發生。

生產BJ注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的10%。

擴建項目預計能在2011年年末完成并投入使用。為簡化計算，假設擴建項目的初始現金流量均發生在2011年年末(零時點)，營業現金流量均發生在以后各年年末，墊支的營運資本在各年年初投入，在項目結束時全部收回。

E公司目前的資本結構(負債/權益)為1/1，稅前債務成本為9%，β權益為1.5，當前市場的無風險報酬率為6.25%，權益市場的平均風險溢價為6%。公司擬采用目前的資本結構為擴建項目籌資，稅前債務成本仍維持9%不變。

E公司適用的企業所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計算公司當前的加權平均資本成本。公司能否使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率?請說明原因。

(2)計算擴建項目的初始現金流量(零時點的增量現金凈流量)、第1年至第7年的增量現金凈流量、擴建項目的凈現值(計算過程和結果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴建項目是否可行并說明原因。

(3)計算擴建項目的靜態回收期。如果類似項目的靜態回收期通常為3年，E公司是否應當采納該擴建項目?請說明原因。

參考答案：

(1)權益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

加權平均資本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%

由于項目的風險與企業當前資產的平均風險相同，公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資，所以，可以使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率。

(2)舊生產線的年折舊額=1800×(1-5%)/10=171(萬元)

目前舊生產線的折余價值=1800-171×2.5=1372.5(萬元)

目前變現凈損失抵稅=(1372.5-1127)×25%=61.375(萬元)

舊生產線變現凈流量=1127+61.375=1188.375(萬元)

擴建期間減少的稅后收入=200×10×(1-25%)=1500(萬元)

減少的稅后變動成本=200×6×(1-25%)=900(萬元)

減少的折舊抵稅=171×0.5×25%=21.375(萬元)

第1年初增加的營運資本投資=(700-400)×10×10%=300(萬元)

擴建項目的初始現金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(萬元)

新生產線的年折舊額=5000×(1-5%)/10=475(萬元)

每年增加的折舊抵稅=(475-171)×25%=76(萬元)

第2年初的營運資本投資=(1000-700)×10×10%=300(萬元)

第3年初的營運資本投資=(1200-1000)×10×10%=200(萬元)

第7年末收回的營運資本投資=300+300+200=800(萬元)

每年增加的固定付現成本=220-100=120(萬元)

繼續使用舊生產線第7年末的變現凈流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬元)

新生產線第7年末的折余價值=5000-475×7=1675(萬元)

新生產線第7年末的變現凈損失抵稅=(1675-1200)×25%=118.75(萬元)

新生產線第7年末的變現凈流量=1200+118.75=1318.75(萬元)

第7年末的增量變現凈流量=1318.75-108.75=1210(萬元)

第1年末的增量現金流量

=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300

=586(萬元)

第2年末的增量現金流量

=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200

=1586(萬元)

第3-6年末的增量現金流量

=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76

=2386(萬元)

第7年末的增量現金流量

=2386+800+1210

=4396(萬元)

擴建項目的凈現值

=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733

=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733

=5207.41(萬元)

由于擴建項目的凈現值大于0，因此，擴建項目可行。

(3)擴建項目的靜態回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)

由于類似項目的靜態回收期通常為3年小于擴建項目的靜態回收期3.07年，所以，僅從靜態回收期看，E公司不應當采納該擴建項目。

【試題點評】本題考核“凈現金流量、凈現值的計算”的知識點。

2.F公司是一家經營電子產品的上市公司。公司目前發行在外的普通股為10 000萬股，每股價格為10元，沒有負債。公司現在急需籌集資金16 000萬元，用于投資液晶顯示屏項目，有如下四個備選籌資方案：

方案一：以目前股本10 000萬股為基數，每10股配2股，配股價格為8元/股。

方案二：按照目前市場公開增發股票1 600萬股。

方案三：發行10年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發行價格擬定為950元/份。目前等風險普通債券的市場利率為10%。

方案四：按面值發行10年期的附認股權證債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證只能在第5年末行權，行權時每張認股權證可按15元的價格購買1股普通股。公司未來僅靠利潤留存提供增長資金，不打算增發或回購股票，也不打算增加新的債務籌資，項目投資后公司總價值年增長率預計為12%。目前等風險普通債券的市場利率為10%。

假設上述各方案的發行費用均可忽略不計。

要求：

(1)如果要使方案一可行，企業應在盈利持續性、現金股利分配水平和擬配售股份數量方面滿足什么條件?假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。

(2)如果要使方案二可行，企業應在凈資歷產收益率方面滿足什么條件?應遵循的公開增發新股的定價原則是什么?

(3)如果要使方案三可行，企業應在凈資產、累計債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計算每份債券價值，判斷擬定的債券發行價格是否合理并說明原因。

(4)根據方案四，計算每張認股權證價值、第5年末行權前股價;假設認股權證持有人均在第5年末行權，計算第5年末行權后的股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。

參考答案：

(1)F公司需要滿足：

1.盈利持續性方面：最近3個年度連續盈利。

2.現金股利分配方面：

最近3年以現金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。

3.擬配售股份數量方面：擬配售股份數量不超過本次配售股份前股本總額的30%。

配股除權價格=(10000×10+8×10000×0.2)/(10000+10000×0.2)=9.67(元/股)

每份配股權價值=(9.67-8)/5=0.33(元)

(2)在凈資產收益率方面，F公司需要符合最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%。公開增發新股的發行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價。

(3)F公司需要滿足：

1.凈資產方面：股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元;

2.累計債券余額方面：累計債券余額不超過公司凈資產的40%;

3.利息支付能力方面：最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

債券價值=1000×9%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元)

擬定發行價格高于每份債券價值，投資人投資該債券獲得的報酬率小于等風險普通債券利率，因此擬定發行價格不合理。

(4)每張認股權證價值=(1000-938.51)/20=3.07(元)

第5年末行權前數據：

公司總價值=(10000×10+16000)×(F/P，12%，5)=204426.8(萬元)

每張債券價值=1000×9%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=962.07(元)

債務總價值=962.07×16=15393.12(萬元)

權益價值=204426.8-15393.12=189033.68(萬元)

股價=189033.68/10000=18.90(元/股)

第5年末行權后數據：

公司總價值=204426.8+16×20×15=209226.8(萬元)

權益價值=209226.8-15393.12=193833.68(萬元)

股價=193833.68/(10000+20×16)=18.78(元/股)

1000=1000×9%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)+20×(18.78-15)×(P/F，i，5)

當i=10%

1000×9%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)+75.6×(P/F，10%，5)=985.45

當i=9%

1000×9%×(P/A，9%，10)+1000×(P/F，9%，10)+75.6×(P/F，9%，5)

=1000+75.6×0.6499=1049.13

稅前資本成本=9%+(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)×1%=9.77%

由于附認股權證債券的稅前資本成本9.77%小于等風險普通債券的市場利率10%，因此方案四不可行。

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