三、計算分析題（本題型共4小題，每小題6分，共24分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）
1.甲公司是一家制藥企業。2008年，甲公司在現有產品P-I的基礎上成功研制出第二代產品P-Ⅱ。如果第二代產品投產，需要新購置成本為10000000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為1000000元（假定第5年年末P-Ⅱ停產）。財務部門估計每年固定成本為600000元（不含折舊費），變動成本為200元/盒。另，新設備投產初期需要投入凈營運資金3000000元。凈營運資金于第5年年末全額收回。
新產品P-Ⅱ投產后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產品P-I與新產品P-Ⅱ存在競爭關系，新產品P-Ⅱ投產后會使產品P-I的每年經營現金凈流量減少545000元。
新產品P-Ⅱ項目的β系數為1.4。甲公司的債務權益比為4：6（假設資本結構保持不變），債務融資成本為8%（稅前）。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經營現金流入在每年年末取得。
要求：
（1）計算產品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現率。
（2）計算產品P-Ⅱ投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。
（3）計算產品P-Ⅱ投資的凈現值。
【答案】（1）權益資本成本：4%＋1.4×（9%－4%）＝11%
加權平均資本成本：0.4×8%×（1－25%）＋0.6×11%＝9%
所以適用折現率為9%
（2）初始現金流量：10000000＋3000000＝13000000（元）
第五年末賬面價值為：10000000×5%＝500000（元）
所以 變現相關流量為：1000000＋（500000－1000000）×25%＝875000（元）
每年折舊為：10000000×0.95/5＝1900000
所以，第5年現金流量凈額為：
50000×300×（1－25%）－（600000＋200×50000）×（1－25%）＋1900000×25%＋3000000－545000＋875000＝7105000（元）
（3）企業1－4年的現金流量：
50000×300×（1－25%）－（600000＋200×50000）×（1－25%）＋1900000×25%－545000＝3230000
所以：
凈現值：3230000×（P/A，9%，4）＋7105000×（P/S，9%，5）－13000000＝2081770.5（元）

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