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【知識點5】資本資產定價模型

資本資產定價模型的研究對象：充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

要求的必要收益率=無風險報酬率+風險報酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統風險被分散，只剩下系統風險。要研究風險報酬，就必須首先研究系統風險的衡量。

(一)系統風險的度量——β系數

1.定義：某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。

【提示】

①采用這種方法計算某資產的β系數，需要首先計算該資產與市場組合的相關系數，然后計算該資產的標準差和市場組合的標準差，最后代入上式中計算出β系數。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關性;它自身的標準差;整個市場的標準差。

③市場組合的貝塔系數為1

④當相關系數小于0時，貝塔系數為負值。

(2)回歸直線法：根據數理統計的線性回歸原理，β系數可以通過同一時期內的資產收益率和市場組合收益率的歷史數據，使用線性回歸方程預測出來。β系數就是該線性回歸方程的回歸系數。

y=a+bx (y—某股票的收益率，x——市場組合的收益率)

式中的b即為β。

【提示】

(1)如果直接記憶該計算公式的話，可以先記住分子，只要記住分子了，分母就很容易記了。令分子中x=y，即是分母。

(2)采用這種方法計算β系數，需要列表進行必要的數據準備。

3.β系數的經濟意義

測度相對于市場組合而言，特定資產的系統風險是多少。

根據資本資產定價模型，某資產的風險收益率=貝塔系數×市場風險收益率

【例·多選題】(2009年新制度)下列關于資本資產定價模型β系數的表述中，正確的有(　)。

A.β系數可以為負數

B.β系數是影響證券收益的唯一因素

C.投資組合的β系數一定會比組合中任一單個證券的β系數低

D.β系數反映的是證券的系統風險

『正確答案』AD

『答案解析』證券i的β系數=證券i與市場組合的協方差/市場組合的方差，由于“證券i與市場組合的協方差”可能為負數，所以，選項A的說法正確;根據資本資產定價模型的表達式可知，選項B的說法不正確;由于投資組合的β系數等于單項資產的β系數的加權平均數，所以，選項C的說法不正確;對于選項D不需要解釋。

【例·單選題】關于股票或股票組合的β系數，下列說法中不正確的是(　)。

A.如果某股票的β系數=0.5，表明它的風險是市場組合風險的0.5倍

B.如果某股票的β系數=2.0，表明其收益率的變動幅度為市場組合收益率變動幅度的2倍

C.計算某種股票的β值就是確定這種股票與整個股市收益變動的相關性及其程度

D.某一股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關關系

『正確答案』A

『答案解析』選項A的正確說法應是：如果某股票的β系數=0.5，表明它的系統風險是市場組合系統風險的0.5倍。

【例·多選題】下列關于β值和標準差的表述中，正確的有(　)。

A.β值測度系統風險，而標準差測度非系統風險

B.β值測度系統風險，而標準差測度整體風險

C.β值測度財務風險，而標準差測度經營風險

D.β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險

『正確答案』BD

『答案解析』β值只反映系統風險(又稱市場風險)。而標準差反映的是企業的整體風險，它既包括系統風險，又包括非系統風險(特有風險)，所以A選項是錯誤的;財務風險和經營風險既可能有系統風險，又可能有特有風險，所以C選項也是錯誤的。

相關資料：2012年注冊會計師考試財務成本管理預習講義匯總  

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（責任編輯：xll）

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