2011年內(nèi)審師考試經(jīng)營(yíng)分析和信息技術(shù)輔導(dǎo)資料

9.5.2 股票的資本成本率

優(yōu)先股的資本成本是優(yōu)先股股東所要求的收益率：

普通股的資本成本可以采用  ，這種現(xiàn)金固定增長(zhǎng)模型是計(jì)算股權(quán)資本成本比較流行的方法，但顯然，這種方法的主要困難在于估算未來(lái)現(xiàn)金紅利的預(yù)期增長(zhǎng)率。

還可以采用資本定價(jià)模型（CAPM）來(lái)估計(jì)公司的股權(quán)的資本成本：

Rcs=rf+β（rm-rf）

其中，rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，β為股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，k為對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)預(yù)期的收益率，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率之間的差額也就定義為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。此外，還可以采用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法來(lái)估計(jì)普通股的資本成本，這是基于風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原理，普通股股東會(huì)在債券投資者要求的收益率基礎(chǔ)上要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此，股權(quán)資本成本可以表述為：

rcs=rd+RPcs

其中，rcs為普通股的資本成本，rd為債務(wù)的資本成本，RPcs為股東對(duì)預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)而要求附加的收益溢價(jià)，然而，RPcs沒(méi)有直接的計(jì)算法，只能從經(jīng)驗(yàn)中獲得信息。

9.6 期權(quán)

期權(quán)的價(jià)值包括內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。所謂內(nèi)涵價(jià)值是指期權(quán)的最低價(jià)值，即當(dāng)股票為實(shí)值時(shí)的價(jià)值，對(duì)于買權(quán)而言，其內(nèi)涵價(jià)值就是股票價(jià)格超過(guò)執(zhí)行價(jià)格的部分；若買權(quán)為虛值，即執(zhí)行價(jià)格在股票價(jià)格之上，則該買權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為0，內(nèi)涵價(jià)值不會(huì)小于零。對(duì)賣權(quán)而言，內(nèi)涵價(jià)值是賣權(quán)能賣出的最低值即執(zhí)行價(jià)格減去股票實(shí)際價(jià)格。時(shí)間價(jià)值，或者叫投機(jī)價(jià)值，是期權(quán)費(fèi)超過(guò)其內(nèi)涵價(jià)值的部分。時(shí)間價(jià)值代表了投資者為了獲得期權(quán)投資的未來(lái)預(yù)期資本增值而愿意付出的超過(guò)期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的數(shù)額。在期權(quán)到期日，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值降為0，期權(quán)按其內(nèi)涵價(jià)值銷售。

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期權(quán)兩種價(jià)值的關(guān)系是：

買權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=MAX（股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格，0）

賣權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=MAX（執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格，0）

買權(quán)的時(shí)間價(jià)值=買權(quán)費(fèi)一買權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值

賣權(quán)的時(shí)間價(jià)值=賣權(quán)費(fèi)一賣權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值

期權(quán)可以使用B-S模型來(lái)估價(jià)，如果考慮到標(biāo)的物的現(xiàn)金紅利以及美式、歐式期權(quán)的差異，估價(jià)模型會(huì)更加復(fù)雜，這里就不介紹了。

9.7 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的計(jì)算公式如下：

EVA=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用）-（期初資本x加權(quán)平均資本成本）

凈利潤(rùn)反映對(duì)股東的價(jià)值，利息費(fèi)用反映對(duì)債權(quán)人的價(jià)值。有時(shí)候，凈利潤(rùn)也可替換為稅前凈利潤(rùn)。

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