2011年內審師考試經營分析和信息技術輔導資料

9.4 對股票的估價

9.4.1 對優先股的估價

根據資產估價一般模型和優先股未來預期收益及期限特征，可得到優先股估價的一般公式：

其中，V為優先股的價值，r為優先股股東要求的收益率，D為優先股每期的預期紅利。

因為大多數優先股每期的紅利通常是固定的，因此，優先股的未來預期紅利收益可以視為永續固定現金流，因此， 。

總來說，優先股估價可以分為三個步驟：預測優先股未來紅利現金流的數額與期限；估計優先股未來預期紅利收益的風險，并確定投資者要求的收益率；用投資者要求的收益率對優先股未來預期紅利收益現金流進行貼現，得到的現值就是優先股的價值。

9.4.2 對普通股的估價

與債券和優先股一樣，普通股的價值也等于未來預期現金流的貼現值，但是普通股既沒有特定的到期日，也不像優先股那樣有穩定的紅利收入，普通股的紅利狀況取決于公司稅后利潤和公司董事會關于是否將利潤進行再投資的因素，普通股紅利現金會隨著公司稅后利潤的增長而增加，因此，預測未來紅利的增長是普通股估價的關鍵。

根據資產估價一般模型，可得到普通股估價的一般公式：

其中，V為普通股的價值，r為普通股股東要求的收益率，D為普通股每期的預期紅利。

如果假設普通股每期的紅利年增長率是g，且永續固定增長，那么普通股的價值是：

總的來說，普通股估價可以分為三個步驟：預測普通股未來紅利現金流的數額與期限；評價普通股未來預期紅利收益的風險，并確定投資者要求的收益率；用投資者要求的收益率對普通股未來預期紅利收益現金流進行貼現，得到的現值就是普通股的價值。

2011年內審師考試經營分析和信息技術輔導資料

類似于求解債券的預期收益率，也可以求解優先股和普通股的預期收益率：通過將優先股或普通股的價格代替估價公式中的價值，那么，求解得到的貼現率就是市場對該證券所預期的收益率，也是投資者按市場價格買入后所得到的收益率。在計算優先股的預期收益率時，一般將市場價格P代人 ，從而得到 。

同理，將普通股當前的市場價格（P）代入優先股估價公式，就可以得到投資者按當前價格買入普通股后預期能獲得的收益率，如果紅利固定永續增長，年增長率為g，則

9.5 求解資本成本（貼現率）

在有效市場理論下，證券價格是未來現金流的貼現值的最好估計，市場會自動地調整價格，糾正定價偏差來反映所有公開的信息。證券價格是公司財務決策的最好參照，證券價值總是等于它們被投資者認可的合理價值，因此，可以通過使證券價值等于證券的價格來推斷資本成本。

9.5.1 債券的資本成本率

債務成本就可以定義為債權人所要求的收益率，計算公式如下：

其中，P為債務的市場價格，It為第t年支付給債權人的利息，M為債務的到期值或面值，rb為債權投資者所要求的收益率或債務資本的稅前成本。

如果要計算企業的加權平均成本，那么，需要對債務資本計算稅后成本：

rb×（1-T）

相關文章

2011年國際內審師考試輔導：估價模型匯總

更多內審師模擬試題查看 中大網校內審師考試頻道

編輯推薦：

2011年內部審計師考試免費短信提醒

2011年內部審計師考試免費在線模擬考試

2011年內部審計師考試歷年試題

（責任編輯：中大編輯）

共2頁,當前第1頁  第一頁  前一頁  下一頁