2011年內(nèi)審師考試經(jīng)營分析和信息技術(shù)輔導(dǎo)資料

6.2 權(quán)益類證券

6.2.1 優(yōu)先股

優(yōu)先股通常被稱為混合證券，因為它兼有普通股和債券的特點。優(yōu)先股和普通股的共同點在于：沒有固定到期日，公司無力支付紅利時不會導(dǎo)致破產(chǎn)，紅利在稅收分配上沒有減稅的作用。優(yōu)先股與債券的相同之處在于，紅利一般有一定的限額。優(yōu)先股的紅利通常是固定的，優(yōu)先股股東往往不享受公司剩余盈余的分配。

優(yōu)先股的特征。雖然優(yōu)先股的發(fā)行條件不盡相同，但它們具有一些共同的特點：

多種等級。公司可以根據(jù)需要，發(fā)行多種系列或等級的優(yōu)先股，每個等級可以具有不同特征。這些優(yōu)先股按能否轉(zhuǎn)換為公司普通股進行分類。當(dāng)公司破產(chǎn) 時，這些優(yōu)先股對公司資產(chǎn)清償要求權(quán)的優(yōu)先等級相應(yīng)也不相同。

對公司收益和資產(chǎn)的追償權(quán)比普通股優(yōu)先。當(dāng)公司破產(chǎn)時，優(yōu)先股具有比普通股優(yōu)先的資產(chǎn)清償權(quán)，但優(yōu)先股的清償優(yōu)先等級又在公司債券之后。優(yōu)先股在收入分配上也優(yōu)于普通股而后于公司債券，即公司必須在派發(fā)優(yōu)先股的紅利后再派發(fā)普通股紅利。從風(fēng)險角度來看，優(yōu)先股比普通股安全，因為它擁有對公司收益和資產(chǎn)的要求權(quán)優(yōu)于普通股，同理可知，優(yōu)先股的風(fēng)險高于公司長期債務(wù)。

紅利可累積。大多數(shù)優(yōu)先股具有紅利累積的特性，即發(fā)行公司不能按其支付優(yōu)先股紅利時，可以推遲一定期限，但要累積。在公司付清累積的優(yōu)先股紅利 前，不能支付普通股股利，這一規(guī)定是為了保護優(yōu)先股股東的利益，因為優(yōu)先

股紅利不具有債券利息那樣法定的強制性，所以紅利可累積的特性對保護優(yōu)先股股東的權(quán)益非常重要。

限制公司經(jīng)營行為。除紅利累積特性外，優(yōu)先股還有一些限制公司經(jīng)營行為的條款，類似于長期債務(wù)的限制性條款，目的在于保護優(yōu)先股股東的權(quán)益。這些條款通常包括：容許優(yōu)先股股東在紅利未能付清時擁有公司的投票權(quán)；當(dāng)公司 未能按規(guī)定提取償債基金或公司處于財務(wù)困難時，限制發(fā)放普通股股利；限制 公司發(fā)行新的同級或高級優(yōu)先股以及債券等。

可轉(zhuǎn)換性。目前發(fā)行的許多優(yōu)先股都允許優(yōu)先股股東自主選擇是否轉(zhuǎn)換為預(yù)定數(shù)量的公司普通股，可轉(zhuǎn)換性既為投資者所歡迎，相應(yīng)也降低了公司的優(yōu)先股融資成本。

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紅利收益率可調(diào)整。對優(yōu)先股設(shè)置浮動紅利收益率的目的是為了減少優(yōu)先股市場價格的波動，在市場利率較高并且波動很大的情況下，這一特性對保護優(yōu)先股投資者非常有利。

參與盈余分配的權(quán)利。這種權(quán)利允許優(yōu)先股股東參與固定紅利之外的盈余分配，但目前在優(yōu)先股中并不常見，而且在一定條件下經(jīng)過特定的程序才能行使。

特惠送股。在特惠送股條款下，優(yōu)先股投資者初期沒有現(xiàn)金紅利，只是得到發(fā)行公司派送的優(yōu)先股，相當(dāng)于普通股的股票紅利。

贖回條款。優(yōu)先股發(fā)行條款中通常設(shè)有贖回條款。贖回條款有兩種類型，一種是公司要求的，另一種是投資者要求的。公司要求贖回的原因主要是為了規(guī)避市場利率下降的風(fēng)險，若優(yōu)先股發(fā)行條款中沒有設(shè)置這種贖回條款，一旦市場 利率下降，發(fā)行公司便不能重新發(fā)行紅利收益率更低的優(yōu)先股來贖回現(xiàn)有的優(yōu) 先股，因而無法降低公司的財務(wù)成本。投資者要求的贖回通常表現(xiàn)為償債基 金，既要求發(fā)行公司定期劃撥一筆專款，用于在公共市場上直接購買或按照贖 回條款回購優(yōu)先股，設(shè)置償債基金主要是為了保護優(yōu)先股投資者的權(quán)益。雖然 優(yōu)先股沒有固定到期日，但贖回條款和償債基金的設(shè)置使優(yōu)先股具有實際上的 到期日。如果發(fā)行優(yōu)先股時就規(guī)定了幾年內(nèi)要被贖回，那么該優(yōu)先股也稱暫時 性的優(yōu)先股（transient preferreds）。

6.2.2 普通股

普通股代表公司的所有權(quán)，普通股股東是公司的真正所有者。普通股沒有到期日，與公司同時延續(xù)；普通股紅利也沒有最高或最低限制，紅利派發(fā)前由董事會事先宣布，普通股股東對公司收益分配和資產(chǎn)清償?shù)臋?quán)力安排在公司債券和優(yōu)先股股東之后。

6.2.2.1 普通股的特征

普通股一般具有如下共同的特點：

收益分配權(quán)。當(dāng)公司向債權(quán)人及優(yōu)先股股東支付了利息和紅利后，剩余收益歸屬公司的所有者--普通股股東。普通股收益可以以現(xiàn)金紅利的形式直接支付 給股東，或者以再投資方式留存在公司內(nèi)部。現(xiàn)金紅利可以使股東立即獲得回 報，而再投資只能給股東帶來預(yù)期收益。對于普通股股東來說，剩余收益權(quán)既 有優(yōu)點，也有缺點。優(yōu)點是潛在回報沒有限制；缺點是如果債權(quán)人與優(yōu)先股股 東的收益等于公司所有的收益，則普通股股東就沒有收益。公司利潤下降時， 普通股股東首先遭受損失。

資產(chǎn)清償權(quán)。公司破產(chǎn)清償時，只有當(dāng)債權(quán)人與優(yōu)先股股東的資產(chǎn)清償權(quán)滿足后，普通股股東才有權(quán)獲得剩余部分，而公司破產(chǎn)時往往已資不抵債，因此普 通股股東的資產(chǎn)清償權(quán)往往得不到滿足。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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