2011年內審師考試經營分析和信息技術輔導資料

7.1 遠期合約和期貨合約

7.1.1 遠期合約

遠期合約（forward contracts）要求其持有者必須在未來某一特定時間按合同指明的價格購買規定數量的特定資產。所有這些條件都在合約達成時即已確定，特定的未來價格成為執行價格。大部分的遠期合約是商品合約或外幣合約。

在遠期合約初期，其凈現值為零，原因是執行價格是按預期未來價格相同的水平設置的。到期時，如果實際價格超過執行價格，合約持有者就會受益；如果實際價格低于執行價格，持有者就會蒙受損失。一方的損失必然就是另一方的收益。遠期合約不存在中期現金流量，只有在到期時，才會發生價值的轉移。此外，大多數遠期合約要求現金購買價與資產進行實物交割，但也有一些合同可以以現金結算。

7.1.2 期貨合約

期貨合約（futures contracts）的基本形式與遠期合約的基本形式相同。期貨合約要 求持有者在合約規定的未來日期以合約規定的價格購買合約規定數量的特定資產。期貨合約在收益的實現和損失的發生方面和遠期合約略有不同，遠期合約的收益和損失只有在結算日才能實現，而期貨合約的收益和損失每天都在進行。期貨合約在有組織的交易所（期貨市場）進行交易，而遠期合約只在場外市場進行買賣。

期貨合約比遠期合約的違約風險更低，這主要源于期貨市場的三個特征：期貨合約被標明市場價值，在每個營業日終了時進行結算，當一份期貨合約在當日發生虧損時，持有人在該日結束時付給賣方等于當日虧損的金額；保證金要求每筆合約的買賣雙方都必須繳納履約保證金，并逐日調整；設立清算所，期貨交易的每一方事實上都與清算所進行交易，如果任何一方在支付時出現違約，清算所將會替它支付，它首先會使用違約方保證金賬戶的所有資金，如果還不夠，清算所將會彌補差額。

期貨合約比遠期合約更具有流動性。一方面期貨合約是標準化的合約；另一方面， 它是期貨市場有組織的交易。

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7.2 期權

7.2.1 定義

期權本質上是一種選擇權，它給予持有者在特定期限內（或特定時期）以特定價格購買（出售）特定數量的股票或其他資產的權利，但不必作出購買（出售）的承諾，因此，它是不承擔責任的權利。如果期權可以在特定期限以內的任何時候（包括特定期限）執行，那么這是美式期權；如果期權只能在特定時期執行，那么這是歐式期權。

7.2.2 期權的類型

期權有兩種基本類型，賣出期權和買入期權，簡稱賣權和買權。賣權的持有者有權在特定期間內以特定價格出售特定數量的股票或其他資產，但不必有出售的承諾。

賣權的買主是在賭標的的股票或資產的未來價格將下降，所以賣權又叫看跌期權。賣權的持有者可以通過行使賣權而獲得收益，當價格上升時，賣權的持有者相應地放棄行使賣權，此時，他的損失只是賣權的購買成本。買權的持有者有權在特定期間內以特定價格購買特定數量的股票或其他資產，但不必有購買的承諾。買權的買主是在賭標的的股票或資產的未來價格將上升，所以買權又叫看漲期權。買權的持有者可以通過行使買權而獲得收益，當價格下降時，買權的持有者相應地放棄行使買權，此時，他的損失只是買權的購買成本。

7.2.3 期權的特性

從財務主管角度來看，期權之所以受歡迎是因為它們具有以下三個方面的特征：

投資少收益大、損失有限的杠杠效應。一般來說，財務杠桿使收益巨大和損失巨大的可能性并存，但買人期權給財務主管提供了以小額投資獲取巨大收益的 機會，但最大的損失只限于買入期權本身的小額投資。

財務保險。期權相當于保險，限制了潛在的損失，最大的損失只是期權本身的費用。

投資渠道的擴展，增加了公司的融資品種，可以更適應投資者對風險與收益的不同偏好。

7.2.4 期權的創新

在傳統期權基礎上又出現了四種新的期權品種：股票指數期權，利率期權，外匯期權，國債期權。它們的標的分別選擇股票指數、利率、外匯和國債。這些期權的特性和傳統期權的特性類似。

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（責任編輯：中大編輯）

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