B4　財務(wù)報表分析

4.1財務(wù)報表分析
所謂財務(wù)報表分析，實際上就是運(yùn)用一定的手段，使表面上雜亂無章的財務(wù)數(shù)據(jù)變得富有邏輯，揭示經(jīng)濟(jì)活動的實質(zhì)。
4.2財務(wù)報表分析的方法
▲比較分析。比較分析就是將企業(yè)某一時期的財務(wù)數(shù)據(jù)和一個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，這個標(biāo)準(zhǔn)可以是理論上的最佳數(shù)字、計劃的數(shù)字、上一期的數(shù)字或者是同行業(yè)其他企業(yè)或行業(yè)平均的數(shù)字。
▲趨勢分析。趨勢分析一般采用時間序列分析，將同一家公司不同年度的數(shù)字進(jìn)行比較，試圖揭示出財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及原因。
▲因素分析。因素分析主要分析幾個相關(guān)因素對某一項財務(wù)指標(biāo)的影響，從而找出影響作用比較大的因素，以使管理控制對癥下藥。
▲比率分析。比率分析通過計算財務(wù)比率的方法建立不同財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，再對比率進(jìn)行比較分析或趨勢分析。
▲現(xiàn)金流量分析。現(xiàn)金流量分析主要利用現(xiàn)金流量表對現(xiàn)金流的構(gòu)成進(jìn)行分析，對相關(guān)比率進(jìn)行比較分析，對現(xiàn)金流量表具體項目分析趨勢，對經(jīng)營凈現(xiàn)金流和凈利潤的差異進(jìn)行分析。
▲結(jié)構(gòu)分析。結(jié)構(gòu)分析主要利用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析各項目的比重，找出分析的重點。
▲預(yù)測分析。預(yù)測分析是對企業(yè)在未來一定期間的盈利狀況和財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測形成的會計報表。
4.3幾種常用的財務(wù)比率

4.4 財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿系數(shù)

企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿系數(shù)等于息前稅前盈余變動率/銷售額變動率，經(jīng)營杠桿說明在固定成本不變的情況下，銷售額變化引起的利潤變化幅度。

其中，DOL是經(jīng)營杠桿系數(shù)，EBIT是變動前的息前稅前盈余，s為銷售額，Q為銷售量，P為產(chǎn)品單位銷售價格，V為產(chǎn)品單位變動成本，F(xiàn)為總固定成本，VC為變動成本總額。△代表變化量。
在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越小，從而經(jīng)營風(fēng)險也就越小；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大，從而經(jīng)營風(fēng)險也就越大。在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)會趨于無限大，此時企業(yè)經(jīng)營只能保本，當(dāng)銷售稍有增加便可盈利，當(dāng)銷售稍有下降便要虧損。企業(yè)可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施來降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，從而降低經(jīng)營風(fēng)險。
財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)越大表明財務(wù)杠桿作用越大。財務(wù)杠桿系數(shù)等于普通股每股盈余變動額／息前稅前盈余變動率，這表明息前稅前盈余增長引起的每股收益的增長幅度。

其中，DFL是財務(wù)杠桿系數(shù)，EBIT是變動前的息前稅前盈余，EPS為變動前的普通股每股盈余，I為債務(wù)利息，△代表變化量。
在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險就越大，但預(yù)期每股盈余也越高。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。
總杠桿系數(shù)考察經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用，總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，總杠桿系數(shù)可以反映出變動對每股收益造成的影響，可以指導(dǎo)經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的均衡，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。

其中，DTL是總杠桿系數(shù)，DOL是經(jīng)營杠桿系數(shù)，DFL是財務(wù)杠桿系數(shù)，EPS為變動前的普通股每股盈余，I為債務(wù)利息。
4.5 綜合資本市場信息后的一些比率
▲市盈率=普通股每股市價/普通股每股盈余
反映投資人對單元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。
▲股票獲利率=普通股每股所收到紅利/普通股每股市價
反映股利和市價的關(guān)系，如果預(yù)期股價不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價值的主要依據(jù)。
▲股利支付率=普通股每股股利/普通股每股盈余
▲股利保障系數(shù)=普通股每股盈余/普通股每股股利
▲留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）／凈利潤
▲每股盈余=凈利潤/年末普通股總數(shù)
▲當(dāng)考慮優(yōu)先股問題時
每股盈余=（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（年末股份總數(shù)－年末優(yōu)先股股數(shù)）
▲當(dāng)考慮年度中普通股增減問題時
每股盈余=凈利潤/加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)，而加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/12
▲每股股利=股利總額/年末普通股總數(shù)
▲每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年末普通股總數(shù)
4.6 財務(wù)比率綜合分析
以杜邦分析法作為例子來說明比率之間的聯(lián)系。

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【典型試題】
1.某公司采購貨物被錯誤地記錄了兩次，因為沒有對手頭的存貨進(jìn)行盤點，存貨因此虛增。假設(shè)公司有正的營運(yùn)資本，該錯誤在當(dāng)期期末所引起的結(jié)果將是
a.流動比率會被低估。
b.流動比率會被高估。
c.營運(yùn)資本會被低估。
d.營運(yùn)資本會放高估。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債
營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債
所以要分析流動比率和營運(yùn)資本，還需要研究流動負(fù)債中的應(yīng)付賬款。如果公司采購為賒購的話且應(yīng)付賬款期末還沒支付，同時題目既然假設(shè)了公司有正的營運(yùn)資本，那么流動比率必然大于1，若公司在流動資產(chǎn)和流動負(fù)債都虛增相等數(shù)額，那么該錯誤會引起流動比率下降（即被低估了），營運(yùn)資本不發(fā)生變化。如果公司不采用賒購的話或已經(jīng)在當(dāng)期支付了采購款，即用貨幣資金采購了存貨，屬于流動資產(chǎn)內(nèi)部的增減變動，錯誤不影響流動資產(chǎn)的總額，則對流動比率和營運(yùn)資本均無影響。
b.不正確。流動比率不會被高估。
c.不正確。營運(yùn)資本不發(fā)生變化。
d.不正確。營運(yùn)資本不發(fā)生變化。
2.價格通貨膨脹會對財務(wù)比率分析產(chǎn)生如下什么影響?
a.價格通貨膨脹僅影響采用資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)的比率。
b.價格通貨膨脹隨時間影響財務(wù)比率分析，但不影響公司在不同年度之間的可比性。
c.價格通貨膨脹隨時間影響財務(wù)比率分析，同時影響公司在不同年度之間的可比性。
d.價格通貨膨脹影響公司在不同年度之間的可比性，但不影響隨時間的財務(wù)比率分析。
『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。通貨膨脹改變折舊費(fèi)、存貨成本和利潤。
b.不正確。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
c.正確。當(dāng)考慮通貨膨脹時，公司的財務(wù)比率分析和年度可比性都會受到影響，會計報表的編制和核算主要還是依賴于歷史成本法（例如，改變了折舊費(fèi)、存貨成本和利潤等），這使通貨膨脹對財務(wù)比率分析和年度可比性的負(fù)面影響無法回避。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
d.不正確。通貨膨脹改變比率分析和年度可比性。
3.利息保障倍數(shù)主要說明公司的什么情況?
a.償付能力。
b.流動性。
c.資產(chǎn)管理。
d.財務(wù)杠桿程度。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。利息保障倍數(shù)主要說明了公司的償付能力。
b.不正確。流動性看流動比率。
c.不正確。資產(chǎn)管理看周轉(zhuǎn)率。
d.不正確。財務(wù)杠桿看負(fù)債率或產(chǎn)權(quán)比率。
4.假如公司所有成本中固定成本的比重較大，那么，企業(yè)的經(jīng)營杠桿將
a.高。
b.低。
c.不變。
d.無法確定。
『正確答案』a
解題思路：
a.正確。在商業(yè)術(shù)語中，高的經(jīng)營杠桿意味著銷售收入相對小的變化會引起經(jīng)營利潤的較大變化，因此，當(dāng)企業(yè)成本中固定成本的比重較大時，公司有較高的經(jīng)營杠桿。
b.不正確。應(yīng)該是相反，見題解a。
c.不正確。見題解a。
d.不正確。見題解a。
5.公司如果有較高的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，那么財務(wù)分析師可以得出什么結(jié)論?
a.公司可能是資本投資規(guī)模過大。
b.公司員工不能很好地把存貨轉(zhuǎn)換成商品。
c.公司可能是資本投資規(guī)模過小。
d.公司有較好的盈利能力。
『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額，因此較高的周轉(zhuǎn)率來源于較高的銷售額或者較低的固定資產(chǎn)投資。所以，不能得出選項中的結(jié)論。
b.不正確。選項中的內(nèi)容和固定資產(chǎn)回報率沒有聯(lián)系。
c.正確。較高的周轉(zhuǎn)率來源于較高的銷售額或者較低的固定資產(chǎn)投資。
d.不正確。公司有較高的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不意味著公司有較好的盈利能力。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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