C2　資本預算

資本預算是規劃、設定目標和優先順序、安排籌資和使用特定標準來選擇長期資產的過程。資本投資決策對企業的影響是長期和重大的，而且，企業的資源是有限的，因此，資本預算是企業最重要的一種預算。
2.1 回收期法
回收期是收回投資所需的時間。對于現金流量保持不變的項目，回收期的計算公式為：
回收期=投資額/年現金流量
企業通常對所有投資項目設定一個最大回收期，凡是低于最大回收期的項目才予以考慮。一般來說，回收期越長，未來現金的流量越難以預測，意味著風險越大。
回收期法可以幫助經理人：
▲控制與未來現金流量的不確定性有關的風險；
▲最大限度地減小投資對企業的流動性的影響；
▲控制投資項目的過時風險；
▲控制投資對業績指標的影響。
回收期法的缺點是：
▲忽略了項目生命周期中回收期之后的現金流；
▲忽略了資金的時間價值。
2.2 會計回報率法
會計回報率是以利潤來衡量投資回報，而不是現金流量。
ARR=平均利潤／投資額（或平均投資額）
其中：平均利潤=年利潤合計/總年數
平均投資額=（投資額+殘值）／2
通常，企業對外借款時都會簽訂借款合同，借款人為了保證借款的安全，都會在合同中要求企業保持某些財務比率在一定范圍以內或某個水平之上，比如，利潤率、資產負債率等，而這些指標正好受到利潤和長期資產水平的影響，因此，ARR可以幫助經理人過濾投資項目。另外，一般來說，經理人的獎金是與利潤掛鉤的，他們自然會選擇那些ARR最高的項目。ARR考慮到了項目的整個生命周期的利潤（現金流），但是仍然忽略了資金的時間價值。
2.3 凈現值法
凈現值（NPV）是現金流人量的現值與現金流出量的現值之差。凈現值衡量一個投資項目的贏利能力。 當NPV是正數時，表明投資項目可以增加企業的財富。將未來現金折成現值的系數叫做折現率。在凈現值法中的折現率是投資所需的回報率（required rate of return，RRR），即最低可接受的回報率，也叫折現系數或資本成本（cost of capital）。
當凈現值為正數時，表明：
▲初始投資被收回了；
▲所需的回報率實現了；
▲獲取了超過初始投資和所需的回報率之上的回報。
2.4 內含報酬率法
內含報酬率（IRR）是使凈現值為零的折現率。內含報酬率是被最廣泛采用的一種資本投資評價工具。通常用試算法求得該報酬率，也可以借助電子表軟件，比如，Microsoft excel（R）、lotus 1-2-3（R）中的工具計算。 使用IRR的一個假設是，每期獲得的現金可以以內含報酬率進行再投資，而這一假設在現實中往往是不易達到的。
2.5 現值指數法
現值指數（PI）是凈現值與投資額的商。現值指數法采用RRR作為折現系數。
當可用投資資金額受到限制，需要從一組 非互斥投資項目中選擇投資組合，從而達到凈現值最大化時，PI是NPV法的強有力的輔助工具。應用的方法是，首先計算每個項目的NPV和PI，然后，在資金限制之內，根據PI值自高向低選擇投資項目，使投資組合的NPV最大。注意，有時為了滿足投資資金額的限制，應當選取次高PI值的項目。
2.6 互斥投資項目的選擇
如果選擇了其中某一個項目，就要放棄所有其他項目，那么，這些項目就是互斥投資項目。
評價互斥投資項目的方法一般從折現的方法中選擇。因為只有把未來現金流量折算到相同的時間點，各個項目才可以比較。通常，NPV比IRR更實用：
▲NPV以絕對值表示，與投資回報最大化的投資目的一致
▲采用最低可接受的回報率（RRR）折現，比用IRR更接近實際，更加可靠。
【典型試題】
某公司準備更換兩臺使用了兩年的設備，這需要對項目貼現的現金流量進行成本效益分析。下面是有關現有設備與新設備的資料：

新設備每年可節省操作費用$150,000（稅前）。
新設備將在項目的第一年買進，現有設備將在項目的第一年賣出；不用對其計提折舊；公司的所得稅率為40%。下面的哪項數據可用于分析項目第一年的現金流量；

『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。見題解c。
b.不正確。見題解c。
c.正確。
節省的稅后操作費用=$150，000 X（1—40%）=$90，000
賣掉現有設備所得=殘值現值=$100，000
因賣掉現有設備的稅收優惠=（$360，000-$100，000）x40%=$104，000
d.不正確。見題解c。

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（責任編輯：中大編輯）

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