某企業(yè)目前年銷(xiāo)售收入為 3200 萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為 2400 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)效益較好?，F(xiàn)計(jì)劃從國(guó)外引進(jìn)一套設(shè)備進(jìn)行改擴(kuò)建。該設(shè)備的離岸價(jià)格為 163 萬(wàn)美元，海上運(yùn)輸及保險(xiǎn)費(fèi)為 17 萬(wàn)美元，運(yùn)到中國(guó)口岸后需要繳納的費(fèi)用：(1)關(guān)稅 41.5 萬(wàn)元;(2)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用 12.7 萬(wàn)元;(3)外貿(mào)手續(xù)費(fèi)(費(fèi)率為 3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費(fèi) 87.5 萬(wàn)元。通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，該企業(yè)年銷(xiāo)售收入可增加到 4500 萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本提高到 3200 萬(wàn)元。設(shè)備投資假定發(fā)生在期初，當(dāng)年即投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)產(chǎn)品，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)產(chǎn)出物的影子價(jià)格與市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格一致。在經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算中，包含國(guó)家環(huán)保部門(mén)規(guī)定的每年收取 200 萬(wàn)元的排污費(fèi)。該企業(yè)污染嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)及環(huán)境保護(hù)專(zhuān)家通過(guò)分析認(rèn)為，該企業(yè)排放的污染物對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際損害應(yīng)為銷(xiāo)售收入的10%才合理。經(jīng)營(yíng)成本其余部分及國(guó)內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的計(jì)算結(jié)果與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)相同。

市場(chǎng)研究表明，該產(chǎn)品還可以在市場(chǎng)上銷(xiāo)售 5 年，5 年后停止生產(chǎn)。第 5 年末進(jìn)口設(shè)備殘值為 50 萬(wàn)元，并可以此價(jià)格在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)售出。如果決定現(xiàn)在實(shí)施此項(xiàng)目，原有生產(chǎn)線(xiàn)一部分設(shè)備可以 100 萬(wàn)元的資產(chǎn)凈值在市場(chǎng)售出。設(shè)備的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)影子價(jià)格與市場(chǎng)出售價(jià)格相同。本企業(yè)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為 10%，社會(huì)折現(xiàn)率為 10%，美元兌人民幣官方匯率為 1：8.3，影子匯率換算系數(shù)為 1.08。

【問(wèn)題】1.用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法，從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度分析此項(xiàng)目是否可行。

【答案】1.(1)初始投資：

設(shè)備購(gòu)置費(fèi)=(163+17)×8.3×(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1687.99(萬(wàn)元)

初始投資=設(shè)備買(mǎi)價(jià)-舊設(shè)備變現(xiàn)收入=1687.99-100=1587.99(萬(wàn)元)

(2)分析每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量增量：

收入增加：4500-3200=1300(萬(wàn)元)

經(jīng)營(yíng)成本增加：3200-2400=800(萬(wàn)元)

則經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金流入增加：1300-800=500(萬(wàn)元)

(3)考慮到第 5 年末殘值變現(xiàn)收入 50 萬(wàn)元，則項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為

FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)-1587.99=338.56(萬(wàn)元)

(4)結(jié)論。FNPV>0，從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)角度分析此項(xiàng)目可行。

【問(wèn)題】2.用經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的角度分析此項(xiàng)目是否可行。

【答案】2.(1)初始投資：

設(shè)備買(mǎi)價(jià)=(163+17)×8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7=1678.51(萬(wàn)元)

凈投資=設(shè)備買(mǎi)價(jià)-舊設(shè)備變現(xiàn)=1678.51-100=1578.51(萬(wàn)元)

【解析】直接進(jìn)口的投入的影子價(jià)格(到廠價(jià))=到岸價(jià)(CIF)×影子匯率+進(jìn)口費(fèi)用

直接出口的產(chǎn)出的影子價(jià)格(出廠價(jià))=離岸價(jià)(FOB)×影子匯率-出口費(fèi)用

進(jìn)口費(fèi)用和出口費(fèi)用不考慮影子匯率

(2)項(xiàng)目投資每年國(guó)民經(jīng)濟(jì)凈效益費(fèi)用流量：

收入增加：4500-3200=1300(萬(wàn)元)

擴(kuò)建前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用=2400-200+3200×10%=2520(萬(wàn)元)

擴(kuò)建后的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用=3200-200+4500×10%=3450(萬(wàn)元)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加：3450-2520=930(萬(wàn)元)

凈效益費(fèi)用流量增量：1300-930=370(萬(wàn)元)

(3)考慮到第 5 年末殘值變現(xiàn)收入 50 萬(wàn)元，則項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為

ENPV=370×(P/A，8%，5)+50×(P/F，8%，5)-1578.51=-67.18(萬(wàn)元)

(4)結(jié)論。ENPV<0，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)角度分析此項(xiàng)目不可行。

【解析】注意：(1)對(duì)于改擴(kuò)建項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，都是在分析現(xiàn)金流量的增量基礎(chǔ)上進(jìn)行的;(2)要充分識(shí)別各個(gè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)，等值換算后才能相加減;(3)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，要剔除轉(zhuǎn)移支付，要同時(shí)考慮直接和間接的效益及費(fèi)用。

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