五、綜合題

1.丁公司是一家處于初創(chuàng)階段的電子產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，相關(guān)資料如下：

資料一：2016年開始生產(chǎn)和銷售P產(chǎn)品，售價為0.9萬元/件，全年生產(chǎn)20000件，產(chǎn)銷平衡。丁公司適用的所得稅稅率為25%。

資料二：2016年財務(wù)報表部分數(shù)據(jù)如下表所示：

資料三：所在行業(yè)的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)平均水平。總資產(chǎn)凈利率為4%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.5次(真題中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.5，錯誤)，銷售凈利率為8%，權(quán)益乘數(shù)為2。

資料四：公司2016年營業(yè)成本中固定成本為4000萬元。變動成本為7000萬元，期間費用中固定成本為2000萬元，變動成本為1000萬元。利息費用為1000萬元，假設(shè)2017年成本性態(tài)不變。

資料五：公司2017年目標(biāo)凈利潤為2640萬元，預(yù)計利息費用為1200萬元。

要求：

(1)根據(jù)資料二，計算下列指標(biāo)(計算中需要使用期初與期末平均數(shù)的，以期末數(shù)替代)：

①總資產(chǎn)凈利率;②權(quán)益乘數(shù);③銷售凈利率;④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;

(2)根據(jù)要求(1)的計算結(jié)果和資料三，完成下列要求。①依據(jù)所在行業(yè)平均水平對丁公司償債能力和營運能力進行評價;②說明丁公司總資產(chǎn)凈利率與行業(yè)平均水平差異形成的原因。

(3)根據(jù)資料一、資料四和資料五，計算2017年的下列指標(biāo)：①單位變動成本;②保本點銷售量;③實現(xiàn)目標(biāo)凈利潤的銷售量;④實現(xiàn)目標(biāo)凈利潤時的安全邊際量。

【答案】

(1)①總資產(chǎn)凈利率=2250/60000×100%=3.75%;

②權(quán)益乘數(shù)=60000/25000=2.4;

③銷售凈利率=2250/18000×100%=12.5%;

④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=18000/60000=0.3(次);

(2)①丁公司的權(quán)益乘數(shù)大于行業(yè)平均水平，說明丁公司運用負債較多，償債風(fēng)險大，償債能力相對較弱;丁公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于行業(yè)平均水平，說明丁公司與行業(yè)水平相比，營運能力較差。

②總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所在行業(yè)的總資產(chǎn)凈利率=8%×0.5=4%

丁公司的總資產(chǎn)凈利率=12.5%×0.3=3.75%，因此丁公司總資產(chǎn)凈利率與行業(yè)平均水平總資產(chǎn)凈利率差異=3.75%-4%=-0.25%

銷售凈利率變動對總資產(chǎn)凈利率的影響為：(12.5%-8%)×0.5=2.25%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)凈利率的影響為：12.5%×(0.3-0.5)=-2.5%

丁公司總資產(chǎn)凈利率低于行業(yè)平均水平差異形成的主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，低于行業(yè)平均水平。

(3)①單位變動成本=(7000+1000)/20000=0.4(元/件);

②保本點銷售量=(4000+2000)/(0.9-0.4)=12000(件);

③實現(xiàn)目標(biāo)凈利潤的銷售量=[2640/(1-25%)+1200+4000+2000]/(0.9-0.4)=21440(件)

④實現(xiàn)目標(biāo)凈利潤時的安全邊際量=21440-12000=9440(件)。

【知識點】目標(biāo)利潤分析、財務(wù)分析的方法、償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析

(P315-P316、P235-P236、P325-P331)

2.戊化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X，Y，Z三個方案備選。相關(guān)資料如下：

資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致。該投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計算折舊，該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元，應(yīng)付賬款增加5萬元。假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債。在項目運營的10年中，預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示。

表1X方案的現(xiàn)金流量計算表單位：萬元

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為8年。期滿無殘值，預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元，經(jīng)測算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示。

注：i為項目的必要報酬率。

要求：

(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。

(2)根據(jù)資料一和資料五，計算戊公司的加權(quán)平均資本成本。

(3)根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

(4)根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求。①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率，②判斷Y方案是否可行，并說明理由。

(5)根據(jù)資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

(6)判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個投資方案，并說明理由。

【答案】

(1)戊公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;

(2)戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;

(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;

【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;

(4)①靜態(tài)投資回收期=300/50=6(年)

因為內(nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。

經(jīng)測算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

故根據(jù)內(nèi)插法：(內(nèi)含報酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)解得內(nèi)含報酬率=6.91%

②Y方案的內(nèi)含報酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本，故Y方案不可行。

(5)I=30.74;J=1.43;

【解析】I=197.27/6.4170=30.74(萬元);J=(180.50+420)/420=1.43;

(6)戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案，因為Y方案不可行，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

【知識點】資本資產(chǎn)定價模型-資本成本、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資項目財務(wù)評價指標(biāo)(P123、P135、P143-P153)

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